以國(guó)際油價(jià)為代表的輸入性通脹壓力減弱，豬肉價(jià)格在8月前后有望出現(xiàn)同比漲幅高點(diǎn)，物流體系行政監(jiān)管有望導(dǎo)致蔬菜價(jià)格下降，加之翹尾因素的作用，預(yù)計(jì)四季度通脹壓力將會(huì)顯著放緩。從CPI未來(lái)走勢(shì)看，三季度內(nèi)仍將處于高位，預(yù)測(cè)7月CPI在6%左右，8月將有所回落，但仍處于5%水平以上，9月后CPI將回落到5%水平以下，四季度將回落至4%以下。從PPI走勢(shì)看，三季度內(nèi)將在7%水平之上，9月后將逐步回落，四季度將回落至5%以下。
從全球經(jīng)濟(jì)的周期格局看，歐美經(jīng)濟(jì)伴隨原油價(jià)格波動(dòng)稍顯“類滯脹”苗頭，而中國(guó)已近“類滯脹”末期，正走在從“類滯脹”到“類蕭條”的路上。中國(guó)今年周期所處的位置決定內(nèi)需和外需都將較去年平穩(wěn)回落。如果將目光放得更遠(yuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于短期新舊經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力“青黃不接”，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)帶來(lái)的自然增長(zhǎng)率“調(diào)整帶”。從同比看，今年全年經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)減速的態(tài)勢(shì)。從環(huán)比看，保障房投資不會(huì)明顯偏離年初計(jì)劃的進(jìn)度。隨著保障房投資融資方式的逐步明確，預(yù)計(jì)三、四季度將進(jìn)入開(kāi)工的高峰期，這將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)在同比回落的趨勢(shì)中構(gòu)造環(huán)比回升的波段。從時(shí)間維度講，今年經(jīng)濟(jì)熱度的布局將與去年相似。環(huán)比遵循“中間低、兩邊高”的形態(tài)。從空間看，今年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速上下波動(dòng)區(qū)間較去年進(jìn)一步收窄。預(yù)計(jì)GDP環(huán)比形態(tài)將呈現(xiàn)V狀，一、二季度回落，三、四季度緩慢回升。其中，二季度的環(huán)比折年率可能處于8%以下，三季度的環(huán)比折年率處于9%以下，四季度回升至9%以上。GDP當(dāng)季同比呈現(xiàn)平穩(wěn)向下，一、二季度維持高位，三、四季度平穩(wěn)下行，四個(gè)季度分別為9.7%、9.7%、9.3%和9.0%。GDP累計(jì)同比呈現(xiàn)更為平穩(wěn)回落的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)9.4%。
從緊縮政策的力度看，長(zhǎng)城證券認(rèn)為，下半年較上半年將略有減弱，最近央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的特征，已顯現(xiàn)出貨幣政策悄然由“防通脹”向“尋找增長(zhǎng)和通脹平衡點(diǎn)”的方向傾斜。從緊縮周期的時(shí)間維度看，通過(guò)對(duì)99年至今M1季調(diào)環(huán)比數(shù)據(jù)的整理發(fā)現(xiàn)：以往三輪完整周期的規(guī)律顯示，緊縮周期的時(shí)間長(zhǎng)度保守估計(jì)是擴(kuò)張周期的1/2，如按這一規(guī)律推算，緊縮周期會(huì)貫穿整個(gè)今年，但下半年已進(jìn)入緊縮周期的尾聲時(shí)段。隱含的意義在于，政策或已進(jìn)入階段性微調(diào)的試探期，但實(shí)質(zhì)性放松的必要性和可行性依舊取決通脹和增長(zhǎng)回落的幅度。
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