資金瓶頸或制約反彈高度
2610點(diǎn)以來，參與反彈的增量資金很有限，推動反彈的主要力量是存量資金，參與這輪反彈的資金并不充裕。雖然存量資金可以把A股維持在2800點(diǎn)附近，但如果沒有增量資金的積極介入，存量資金很難把上證綜指推高至2850點(diǎn)之上。海外方面，我們預(yù)期，在未來兩、三個(gè)月，美國和歐元區(qū)的金融、經(jīng)濟(jì)方面的壞消息要遠(yuǎn)多于好消息，美國、歐洲股市和美元、歐元的匯率必然大幅波動，對A股市場的整體影響偏負(fù)面
資金瓶頸或使多方有心無力
近期A股市場走勢較為糾結(jié)。一方面，今年以來，多數(shù)機(jī)構(gòu)沒有盈利甚至虧損，這些機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的做多意愿。7月5日，當(dāng)大盤在2820點(diǎn)上沖遇阻后，上證綜指依然在2800點(diǎn)之上盤整了5個(gè)交易日。7月12日，受歐債危機(jī)惡化、美國和歐洲股市大跌的拖累，即便是上證綜指當(dāng)日下跌48點(diǎn)，盤中也表現(xiàn)的很不情愿，隨后一個(gè)交易日迅速收復(fù)失地。多方似乎不愿輕易放棄，只要有機(jī)會，就要維持A股市場的強(qiáng)勢，以吸引場外資金的積極介入。
另一方面，參與本輪反彈的增量資金很有限，推動反彈的主要力量是存量資金。加之目前A股市場缺乏賺錢效應(yīng)，銀行發(fā)行的信托產(chǎn)品的年化收益率很高，期限30天信托產(chǎn)品年化收益率4%-5%，一年期的年化收益率8%、甚至更高，這對很多投資者很有吸引力。在反彈中減倉的資金，其中的一部分則流向上述信托產(chǎn)品。
7月13日，居民儲蓄余額與A股流通市值的比值為61.49%，該比值歷史最高值是70%。33.25萬億的居民儲蓄，支撐20.4億元的A股流通市值已經(jīng)很吃力了。即使該比值再次達(dá)到70%，A股流通市值年底前極端值為23.33萬億。也就是說，目前資金面并不支持A股市場全面上漲。受到資金面的約束，A股市場只能通過自我縮容以達(dá)到資金和籌碼的平衡。在沒有“新”的利空因素出現(xiàn)前，上述機(jī)構(gòu)將努力維持A股市場的強(qiáng)勢，這種走勢在今年2、3月份曾出現(xiàn)過。
當(dāng)看多機(jī)構(gòu)熱情尚未退卻前，大市值個(gè)股很難有好的表現(xiàn)，更有可能成為被犧牲的對象。就如同2010年，以銀行為代表的大盤藍(lán)籌股的下跌，換取中小股票表現(xiàn)的空間。短期內(nèi)，A股流通市值圍繞20.5萬億元(對應(yīng)上證綜指2800點(diǎn))上下波動，部分板塊、個(gè)股的活躍將以犧牲一部分股票為代價(jià)(下跌)。雖然熱點(diǎn)將主要圍繞小市值個(gè)股或板塊展開，但熱點(diǎn)的切換速度更快，普通投資者恐難把握熱點(diǎn)切換的節(jié)奏。同樣是受資金面的約束，我們認(rèn)為，并不是多數(shù)中小市值個(gè)股能有好的表現(xiàn)，大多數(shù)股票將表現(xiàn)平平。
外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境或不利于A股走強(qiáng)
7月12日，美聯(lián)儲主席伯南克表示，如果美國經(jīng)濟(jì)形勢惡化，那么美聯(lián)儲將實(shí)施一些“未經(jīng)檢驗(yàn)的”措施來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這些措施包括簡稱QE3的新一輪量化寬松計(jì)劃。我們認(rèn)為，未來幾個(gè)月，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是失業(yè)率很難有根本性的好轉(zhuǎn)，推出第三輪量化寬松并沒有懸念，只是它很可能不叫量化寬松。為捍衛(wèi)美元全球儲值貨幣的地位，美國必然對歐元發(fā)動一連串的攻勢，讓大家知道雖然美元問題很多，但是歐元比美元的問題更多。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)并沒有緩解，相反在美國推出第三次量化寬松之前，美國會緊盯歐洲區(qū)希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等主權(quán)債務(wù)問題，不斷通過降低其評級的方式，引發(fā)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大。一些歐盟領(lǐng)導(dǎo)人正在考慮允許希臘選擇性違約，使該國債務(wù)達(dá)到更可持續(xù)的水平。我們預(yù)期，在未來兩三個(gè)月，美國和歐元區(qū)的金融、經(jīng)濟(jì)方面的壞消息要遠(yuǎn)多于好消息，美國、歐洲股市和美元、歐元的匯率必然大幅波動，對A股市場的整體影響偏負(fù)面。隨著美國第三輪印錢(量化寬松)預(yù)期的提高，國際大宗商品期貨價(jià)格有望進(jìn)入新的一輪上漲，不妨關(guān)注有色金屬、煤炭等資源股的交易性機(jī)會。
美國前兩輪量化寬松政策，從實(shí)際刺激美國自身經(jīng)濟(jì)的角度看作用不大，在解決美國的就業(yè)問題等方面并沒有起到應(yīng)有的作用。原因是，前兩輪量化寬松資金并沒有留在美國，而是變成美元套利交易資金流出了美國，進(jìn)入到包括中國在內(nèi)的新興市場國家，以及大宗商品市場。在這種情況下，美聯(lián)儲或許會在第三次開動印鈔機(jī)前，制定一些新的政策，讓美國的一些資金，甚至全球的資金回流到美國市場，因?yàn)橹挥谢亓鞯矫绹袌?，特別是一定要進(jìn)入到美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，才能夠幫助它解決高失業(yè)率的問題，這一點(diǎn)是要特別注意的。比如，對美國在海外投資的資金只要回流到美國，美國政府可能采取免稅方面的優(yōu)惠政策，這將對美國在海外投資的資金產(chǎn)生一定的吸引力。如果是這樣的話，像中國和其他在最近幾年吸收了更多美元的新興市場，就要小心會不會出現(xiàn)資金流向的變化。一旦全球資金流向發(fā)生了巨大變化，那么人民幣升值壓力或者升值趨勢和目前大家所看到的就不一樣了。
