8月初的市場(chǎng)又進(jìn)入一個(gè)"數(shù)據(jù)困惑期"。7月份中國(guó)PMI指數(shù)為50.7%，環(huán)比僅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯著好于市場(chǎng)之前的預(yù)期。上半年尤其是二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)確定中國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪調(diào)整是典型的軟著陸性質(zhì)，始于4月份的企業(yè)去庫(kù)存周期有望在8月底結(jié)束，9月份開(kāi)始在保障房建設(shè)、水利建設(shè)、企業(yè)再庫(kù)存的拉動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)景氣度有望進(jìn)入一個(gè)反彈小周期。因此，預(yù)計(jì)PMI指數(shù)本輪回調(diào)有望在50%左右的中軸位附近止跌回穩(wěn)，9月份開(kāi)始有望再次回升。
相對(duì)于何時(shí)是"經(jīng)濟(jì)底"，目前投資者更糾結(jié)的是即將公布的7月份CPI數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為，基于7月份翹尾因素開(kāi)始減弱、持續(xù)緊縮調(diào)控的累積效應(yīng)更加明顯、輸入性通脹壓力減緩、"豬通脹"從7月中旬開(kāi)始出現(xiàn)滯漲等因素，7月份CPI低于6月份并開(kāi)始逐月回落仍是大概率事件。下半年負(fù)利率逐漸收斂的趨勢(shì)，結(jié)合地方融資平臺(tái)的承受力，再加息的必要性并不大。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從上半年的"CPI上、GDP下"轉(zhuǎn)入"CPI下、GDP下"的新階段。并且，從9月份開(kāi)始隨著企業(yè)去庫(kù)存結(jié)束、保障房與水利建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，還有望出現(xiàn)一個(gè)"CPI下、GDP上"的反彈小周期。只是，投資者對(duì)即將公布的7月份系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍心存疑慮，結(jié)合權(quán)重公司、中游周期行業(yè)等"重磅中報(bào)"開(kāi)始披露，盈利預(yù)期調(diào)降壓力較大等因素，8月中上旬的行情負(fù)荷仍比較大。但從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，8月中上旬行情如果因?yàn)?負(fù)荷大"而下跌，則是個(gè)比較好的"買跌"時(shí)機(jī)。
到了8月下旬，撲朔迷離的行情局勢(shì)有望明朗起來(lái)。首先，8月下旬以中游行業(yè)為主的企業(yè)"去庫(kù)存"周期可望結(jié)束、市場(chǎng)盈利預(yù)期調(diào)降壓力在中報(bào)披露后也將得到消化，中報(bào)披露完畢后各家銀行再融資的打算已經(jīng)清晰，目前的壞賬比例與后期的撥備計(jì)劃也開(kāi)始明朗。其次，到了8月中下旬，通脹回落的形勢(shì)已經(jīng)清晰，經(jīng)濟(jì)有望從9月份開(kāi)始反彈的趨勢(shì)也有了眉目。第三，進(jìn)入中報(bào)披露尾聲期，中報(bào)題材對(duì)行情的擾動(dòng)行將結(jié)束，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股與中報(bào)題材股行情也已經(jīng)"到了該到的地方"，開(kāi)始進(jìn)入"中報(bào)盤(pán)點(diǎn)期"，市場(chǎng)將需要尋找新的逐利方向。因此，在經(jīng)過(guò)中上旬的蓄勢(shì)震蕩之后，中下旬行情能否借助于"通脹回落、經(jīng)濟(jì)反彈"市場(chǎng)預(yù)期的形成，以中游周期性行業(yè)股包袱釋放、銀行股壓力暫時(shí)緩解為契機(jī)形成一次階段性反彈，促使行情產(chǎn)生一次階段性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是8月行情的最大看點(diǎn)。
誰(shuí)都知道，如果"已經(jīng)綁架了指數(shù)"的中游權(quán)重板塊不作為，行情整體是很難有起色的。恰恰當(dāng)前的權(quán)重板塊開(kāi)始出現(xiàn)了諸多異常，一是輿論開(kāi)始為"中國(guó)版401K計(jì)劃（類似于全民持股計(jì)劃）"預(yù)熱，二是市場(chǎng)頭號(hào)權(quán)重股中石油、頭號(hào)權(quán)重板塊銀行股、頭號(hào)"轉(zhuǎn)型受損"行業(yè)鋼鐵股等都紛紛出現(xiàn)了異動(dòng)。很明顯，在行情困局難以求解，9月份經(jīng)濟(jì)反彈小周期來(lái)臨前夕，市場(chǎng)正試圖把整體興衰的決定權(quán)交給權(quán)重股。
盡管在"轉(zhuǎn)型"背景和流動(dòng)性困境下，期待行情8月下旬開(kāi)始形成階段性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有諸多困難，但起碼轉(zhuǎn)型的機(jī)制已經(jīng)具備了。所謂"經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定靠國(guó)企，經(jīng)濟(jì)活力靠中小企業(yè)"，上半年中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)總收入占到GDP總量的47%。而根據(jù)中小板581家公司的中期預(yù)告業(yè)績(jī)（占板塊權(quán)重98.1%）計(jì)算，581家中小公司今年中期凈利潤(rùn)是420～513 億元，同比增速為8-32%，大幅低于45%--之前的市場(chǎng)一致預(yù)期。此外，把藍(lán)籌股作為"常規(guī)配置"的主流機(jī)構(gòu)投資者今年以來(lái)一直處于"饑腸轆轆"狀態(tài)，在時(shí)間已過(guò)半的形勢(shì)下已經(jīng)有了非常迫切的"吃飯"需要。
顯然，8月下旬行情產(chǎn)生一次結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有著不小的概率。但必須要認(rèn)識(shí)的是，如果中游周期性行業(yè)與權(quán)重板塊8月下旬開(kāi)始形成"小復(fù)興"，其行情性質(zhì)只是大周期趨弱過(guò)程中的小周期反彈；也是"饑腸轆轆的主流機(jī)構(gòu)投資者年內(nèi)吃飯"的需要，與其自身的行業(yè)景氣預(yù)期并無(wú)太大關(guān)系，只是結(jié)構(gòu)性行情大框架下的一次階段性結(jié)構(gòu)切換，也只是一次小周期反彈的交易性機(jī)會(huì)。
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