在負(fù)利率以及緊縮貨幣政策下，民間信貸活躍十分自然，但這種活躍的基礎(chǔ)條件是不正常的。因此，不僅需要完善監(jiān)管，加強(qiáng)對民間借貸市場的規(guī)范，更重要的還在于如何更大程度地改革不合理的金融法律制度，盡最大可能避免引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，保障國家的金融安全及社會穩(wěn)定。
眾多數(shù)據(jù)和現(xiàn)象表明，當(dāng)前國內(nèi)民間信貸之活躍，可以說已到了難以形容的瘋狂地步。個人與個人之間在貸款、企業(yè)與企業(yè)之間在貸款、企業(yè)與個人之間在貸款，甚至大量的上市公司從市場融到的資金也紛紛涌進(jìn)了企業(yè)放貸的民間金融市場。當(dāng)前利率在本金的50%以上已屬非常普遍的現(xiàn)象。在高額利息重壓之下，一旦企業(yè)無力還本付息，將導(dǎo)致大量的民間借貸資金血本無歸，進(jìn)而可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，威脅國家金融安全及社會穩(wěn)定。
無疑，國內(nèi)民間的信貸如此亢奮與活躍，當(dāng)然與當(dāng)前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融市場制度及市場價格機(jī)制、房地產(chǎn)暴利等多方面因素有關(guān)。筆者以為，此情此景之下，對國內(nèi)民間信貸，如果不從根源上入手細(xì)加治理，不僅無法讓國內(nèi)民間信貸納入到有效監(jiān)管與治理之路，反之可能引發(fā)國內(nèi)金融體系的風(fēng)險。
應(yīng)該承認(rèn)，民間信貸如此活躍，很大程度上是因為國內(nèi)金融體系的缺陷所致。當(dāng)前國內(nèi)以銀行為主導(dǎo)的金融體系，盡管看上去市場化的程度不低，但實際上整個信貸運(yùn)作很大程度上是在政府的高度管制下，而政府的管制可分為信貸規(guī)模的管制及價格管制。央行每年都把商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制在一定的規(guī)模內(nèi)，比如今年就要求把銀行信貸增長控制在7.5萬億左右規(guī)模以內(nèi)，然后對此指標(biāo)層層分解。比如各銀行之間的指標(biāo)分解，各銀行內(nèi)部的指標(biāo)分解。如果央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向，或市場認(rèn)為出現(xiàn)信貸緊縮，那么在規(guī)定的信貸規(guī)模下，銀行就會改變其偏好，讓這些有限的信貸規(guī)模指標(biāo)流向他們認(rèn)為收益高風(fēng)險低的行業(yè)。比如說，今年的信貸規(guī)模收緊的程度并不是太高，與2006年、2007年相比仍要高好幾倍，但是銀行通過信貸規(guī)模管制讓有限的信貸流向其偏好的企業(yè)或行業(yè)，從而造成中小企業(yè)及民營企業(yè)的信貸十分困難。
國內(nèi)銀行利率采取“存款利率下限管理、貸款利率下限管理”的政策。在十年前，這種政策應(yīng)該說還是十分適合中國的實情，但到了今天，這種利率控制的制度缺陷就顯得十分突出了。要知道，中國的基準(zhǔn)利率是銀行的一年期存貸款利率，而歐美國家的基準(zhǔn)利率是貨幣市場拆借利率?？瓷先?，這都是央行通過基準(zhǔn)利率調(diào)整來影響市場信貸關(guān)系，但由于兩者基準(zhǔn)利率完全不同，其基準(zhǔn)利率的調(diào)整對市場影響也就完全不一樣。
國內(nèi)央行通過利率管制，直接給銀行信貸及存款定價。在“存款利率下限管理、貸款利率下限管理”的政策下，央行直接調(diào)整的是銀行信貸利率，而這個利率又決定了整個金融市場價格機(jī)制。由于央行直接管制銀行信貸利率，國內(nèi)金融市場無法形成有效的市場定價機(jī)制，而且整個金融市場的價格也由于央行對銀行信貸存款利率管制而變得扭曲。可以說，在今天的內(nèi)外部環(huán)境下，現(xiàn)行的銀行利率管制不僅成了向商業(yè)銀行不斷注入政策資源的工具（通過管制下的利率把利差擴(kuò)大，從而讓國內(nèi)銀行輕易獲利），國內(nèi)銀行競爭也不是價格競爭而是信貸規(guī)模擴(kuò)張的競爭，而且也成了社會財富再分配重要的機(jī)制，因為持續(xù)的負(fù)利率就是通過利率管制把財富由債權(quán)人轉(zhuǎn)移給債務(wù)人，而債權(quán)人是分散的存款人，債務(wù)人則是銀行鎖定的關(guān)系企業(yè)及個人。當(dāng)國內(nèi)銀行信貸政策轉(zhuǎn)向時，不僅讓銀行貸款利率大幅升高，也進(jìn)一步抬高了貸款門檻，許多民營企業(yè)及中小企業(yè)根本就無法從正常金融途徑獲得貸款。這不僅在客觀上創(chuàng)造了民間借貸市場迅速膨脹的條件，也讓廣大民眾的財富隱蔽地轉(zhuǎn)向少數(shù)人。算一算，如果負(fù)利率是3%，存款人一年的財富就可轉(zhuǎn)移近7000億元。再加上銀行貸款指標(biāo)掌握在銀行少數(shù)管理者手上，這又為他們尋租創(chuàng)造了條件。
還有，民間信貸利率水平能夠達(dá)到50%以上，還在于有相應(yīng)的載體企業(yè)來承擔(dān)。如果企業(yè)的投資項目的收益只有10%，那么這些企業(yè)是根本不可能進(jìn)入民間信貸市場的。今年以來滬深股市行情一路低迷，進(jìn)入證券市場不僅收益低，甚至于多數(shù)投資者都是負(fù)收益。在這樣的困難局面下，民間市場資金也不可能進(jìn)入證券市場。那么推斷下來，能承擔(dān)這樣高的利率的，恐怕也只能是房地產(chǎn)業(yè)了。大家都知道，國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)積累了近十年暴利后，也積累了更高的泡沫，風(fēng)險越來越大。因此，近年來政府已對銀行信貸大規(guī)模流入房地產(chǎn)市場有所限制。作為資金密集型的房地產(chǎn)業(yè)，當(dāng)信貸流入房地產(chǎn)開始收緊，其資金鏈就可能吃緊。于是，暴利的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)紛紛進(jìn)入民間信貸市場。這不僅迅速推高民間信貸市場的利率，而且也造就了民間信貸的繁榮，同時也使得金融市場風(fēng)險越來越大。
總而言之，在負(fù)利率以及緊縮貨幣政策下，民間信貸活躍十分自然，但是這種活躍的基礎(chǔ)條件卻是不正常的。因此，筆者以為，對于當(dāng)前空前活躍的民間借貸，不僅需要完善監(jiān)管，加強(qiáng)對民間借貸市場的規(guī)范，更重要的還在于如何更大程度地改革不合理的金融法律制度，籌謀放開對金融市場嚴(yán)格管制之道，以期擠出房地產(chǎn)泡沫，減弱整個經(jīng)濟(jì)對房地產(chǎn)的依賴性，盡最大可能避免引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，保障國家的金融安全及社會穩(wěn)定。
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