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11年9月M1同比增速為8.9%,比上月末低2.3百分點(diǎn),大幅低于我們預(yù)測(cè)的10.4%。

M1的下墜源于企業(yè)存款下降,意味著企業(yè)活力下降,預(yù)示工業(yè)增速將繼續(xù)回落。目前的企業(yè)存款增速已經(jīng)遠(yuǎn)低于08年水平,而M1增速也離08年的最低點(diǎn)不遠(yuǎn)。

9月M2增速為13.0%,遠(yuǎn)低于我們預(yù)測(cè)的14.1%。從負(fù)債方觀察,M2的下降源于企業(yè)流動(dòng)性創(chuàng)造的下降。從資產(chǎn)方觀察,則源于熱錢流出以及信貸下滑。

9月新增存款7300億,環(huán)比8月無增長,遠(yuǎn)不如3、6月時(shí)季末存款顯著增加。其中雖然有近1萬億的表外理財(cái)在季末按時(shí)轉(zhuǎn)回居民存款,但企業(yè)存款下降了3053億,表明企業(yè)流動(dòng)性創(chuàng)造下降是存款增長放緩的主要原因。

9月新增外匯占款2472億、較8月明顯回落,反映熱錢流入規(guī)模的下降。從外匯儲(chǔ)備口徑看,9月熱錢甚至出現(xiàn)860億美元左右的巨額流出。目前,美國風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)仍在高位,未來不排除熱錢繼續(xù)流出中國等新興市場(chǎng)的可能。

9月新增信貸4700億,低于我們5500億的預(yù)期。其中居民中長期貸款降至881億,創(chuàng)09年3月以來新低,與地產(chǎn)銷量的下滑一致;企業(yè)中長期貸款降至747億,創(chuàng)08年以來新低,表明企業(yè)投資意愿或低于08年。而企業(yè)票據(jù)融資由8月的917億下降到-207億,使得企業(yè)流動(dòng)性雪上加霜!基于9月信貸的低預(yù)期,我們下調(diào)10月信貸預(yù)測(cè)至5000億,下調(diào)全年信貸預(yù)測(cè)從7.5萬億到7.3萬億。

考慮到經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)加快,企業(yè)流動(dòng)性不足,我們預(yù)測(cè)M1增速將持續(xù)下滑,預(yù)測(cè)10月增速為7.0%,年末增速為5.1%。

考慮到9月M2增速顯著低預(yù)期,預(yù)測(cè)10月M2增速為12.8%,下調(diào)全年增速從13.7%至12.6%。