近來，雖然不斷有利好傳出，但股市依然對(duì)此沒有太多反應(yīng)。昨日，市場(chǎng)繼續(xù)下行，指數(shù)雖然跌幅不算大，但個(gè)股殺跌則非常慘烈?，F(xiàn)在唱多、看多、做多似乎都已經(jīng)沒有了市場(chǎng)，無論找什么理由都無法阻止市場(chǎng)殺跌。那么，這個(gè)股市何時(shí)會(huì)走到盡頭，現(xiàn)在已處于什么樣的階段呢？深圳華天投資總裁名道和金瑞期貨宏觀研究員王富宣表示，目前這個(gè)市場(chǎng)雖然還可能存在一定跌幅，但已經(jīng)處于熊市末期。
特大利好方可喚醒牛市
中國證券報(bào)：近期股市實(shí)際上是不斷有利好在積累，但為什么股市還是不行呢？
名道：一是上證指數(shù)自從3478點(diǎn)調(diào)整以來，震蕩下跌三年多的時(shí)間，可以說積弱已久，要康復(fù)需要一個(gè)精心治療、精心調(diào)養(yǎng)的過程。上一輪熊市熊了四年，上證指數(shù)到05年998點(diǎn)才見到底，這就是一個(gè)很好的證明；二是近期的利好刺激不足以逆轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)，換句話說就是利好的力度不足夠，比如RQFII第一批200億，對(duì)A股市場(chǎng)來說也沒幾個(gè)錢，這些刺激不足以逆轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)；三是A股市場(chǎng)本身存在很多問題，比如說長期以來重融資、輕回報(bào)，導(dǎo)致過度投機(jī)現(xiàn)象長期存在，長線資金也越來越短，我們的換手率是美國股市的四倍，可見一斑。
王富宣：目前的確有一些利好出現(xiàn)，但為什么利好在如此積累的情況下市場(chǎng)還是沒有反應(yīng)？從當(dāng)前市場(chǎng)來看，還是因?yàn)樾判臉O度脆弱，往往利好在熊市當(dāng)中不會(huì)被放大，還會(huì)被投資者忽視。目前無論從成交量，還是從持倉賬戶、交易賬戶看，都接近歷史新低，市場(chǎng)信心是極度脆弱的。目前，我國處在轉(zhuǎn)型期，陣痛難以避免，全球市場(chǎng)也面臨再平衡的問題，在前景不明朗的時(shí)候，市場(chǎng)往往處于迷失的狀態(tài)。
從微觀來看，上市公司業(yè)績下滑的速度比較快，尤其是今年四季度，PPI創(chuàng)新高后快速下行，對(duì)上市公司業(yè)績的打壓非常明顯，而且這一塊短期還看不到任何止跌的跡象，微觀層面上市公司的業(yè)績見不到底，市場(chǎng)的信心一時(shí)難以得到有效提振。
中國證券報(bào)：兩位覺得現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)到底是處于底部還是熊市中途？
王富宣：目前市場(chǎng)還有下跌空間，但你要是說處于熊市中途的概念，我可能不是特別認(rèn)可，因?yàn)槲覀€(gè)人認(rèn)為上證指數(shù)在2000點(diǎn)附近是比較強(qiáng)的支撐，上下一百個(gè)點(diǎn)左右筑底的可能性比較大，今天其實(shí)已經(jīng)到2100多點(diǎn)了，下跌幅度大概在10%左右，現(xiàn)在還很難說到熊市的中途。
名道：目前行情分歧比較大，從市場(chǎng)盤面上可以看得出來有一些資金可能是在分批進(jìn)場(chǎng)，但大部分資金開始?xì)⒌?，因?yàn)榭吹慕嵌炔灰粯樱赡墚a(chǎn)生的想法、分析方法也不一樣，首先從估值角度看，目前整體PE大概是13左右。相當(dāng)于998點(diǎn)和1664點(diǎn)的水平，應(yīng)該說這正是投資的好時(shí)機(jī)，但是事情并沒有那么簡單，估值低并不是股市上升的唯一理由。從上證指數(shù)歷史底部來看，可以做出底部區(qū)域判斷，但不是具體點(diǎn)位，目前處于熊市的末期。沒有實(shí)質(zhì)性的政策利好，市場(chǎng)難有較大作為。
中國證券報(bào)：什么樣的政策才算重大利好？
王富宣：現(xiàn)在因?yàn)槭袌?chǎng)極度疲弱，大家對(duì)政策也體現(xiàn)出一個(gè)狀態(tài)：非常的期待利好，但利好出現(xiàn)了他又懷疑利好的力度怎么樣?？陀^來說，這一次RQFII資格的獲批，我認(rèn)為這的確是一個(gè)實(shí)質(zhì)性利好，因?yàn)樗吘惯€是打通了外圍人民幣資產(chǎn)回流資本市場(chǎng)的直接渠道，雖然早期還是以債券為主，或者進(jìn)入A股的額度相對(duì)有限，小QFII是市場(chǎng)討論已久也是期盼已久的，但現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)它基本上沒有反應(yīng)，感覺現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)信心疲弱到什么程度，就是非常的期待利好，但利好出現(xiàn)了，他也不從好的方面去解釋。也許在發(fā)行制度上做一些改革會(huì)帶來比較好的效果。
名道：我覺得政策提振是非常必要的，包括暫停IPO等表明政策態(tài)度的舉措。我們?cè)?664點(diǎn)的時(shí)候就曾經(jīng)試過停發(fā)，這是非常好的政策信號(hào)，可以給我們預(yù)期。此外，國家還要拿出真金白銀參與市場(chǎng)，而不是做做樣子。存款準(zhǔn)備金率也應(yīng)該慢慢調(diào)降，這些政策措施疊加起來，才能夠形成市場(chǎng)上真正的底部。
明年市場(chǎng)重要變量會(huì)轉(zhuǎn)好
中國證券報(bào)：對(duì)于明年的流動(dòng)性，兩位有沒有什么預(yù)期？
王富宣：我覺得明年的流動(dòng)性可能會(huì)比今年要好，為什么這么講？因?yàn)閺?010年開始房地產(chǎn)調(diào)控，時(shí)間、力度都比較大，然后出現(xiàn)了連續(xù)的往上調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，到達(dá)21.5%的歷史高點(diǎn)，可以說處在非常高的位置，利率上調(diào)了四次左右，而且今年三季度，信貸這一塊管制的比較嚴(yán)格，從直接指標(biāo)M2來看，下滑幅度是持續(xù)下降，M2的增速和股市的關(guān)聯(lián)性非常大，從此可以看出今年的流動(dòng)性狀況非常好。明年?duì)顩r可能會(huì)好一點(diǎn)，因?yàn)榻衲?2月份存款準(zhǔn)備金率的下降就顯示了貨幣政策已經(jīng)開始調(diào)整了，只不過一開始還有對(duì)沖外匯占款下跌的意義，隨著它下調(diào)三到四次之后，流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)明顯的改觀。從我們現(xiàn)在得到的信息來看，今年貸款是7.5萬億，明年可能是8萬億的規(guī)模，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是一種必然，尤其是在一、二季度流動(dòng)性會(huì)有比較好的改善，因?yàn)橘J款一般在一、二季度集中發(fā)放，為了配合貸款發(fā)放，央行再下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的話，整體宏觀流動(dòng)性會(huì)有比較好的改善，尤其是相對(duì)于今年三、四季度，明年上半年流動(dòng)性會(huì)有比較好的改善，M2的預(yù)測(cè)，今年是在14%左右，明年大概會(huì)有15%，總體來講處于觸底慢慢回升的過程。
中國證券報(bào)：名總，如果流動(dòng)性明年會(huì)好一點(diǎn)，明年錢會(huì)不會(huì)流到股市中？
名道：如果明年股市回升的話，很多資金往股市回流是毫無疑問的，包括理財(cái)產(chǎn)品，短期三個(gè)月、五個(gè)月、十二個(gè)月的都有，我想這里有資金的財(cái)富效應(yīng)在起作用，所以我們要千方百計(jì)把股市提振上去，讓很多資金往這兒流，這是估值的洼地，是財(cái)富洼地。
中國證券報(bào)：那就是說如果明年股市好了，它的上漲幅度可能會(huì)大于我們的預(yù)期，能否得出這樣的結(jié)論？
名道：矯枉都會(huì)過正，物極必反，跌到非常嚴(yán)重的時(shí)候，1664點(diǎn)的時(shí)候誰能想到漲翻倍？我想也可能會(huì)重演1664點(diǎn)之后的股市行情。
中國證券報(bào)：很多人都說股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)壓制比較明顯，你們的觀點(diǎn)是什么？
王富宣：我個(gè)人不是很認(rèn)同這種觀點(diǎn)，從實(shí)際來看，滬深300股指期貨也不具備這樣的能量，因?yàn)锳股市場(chǎng)總市值已經(jīng)超過25萬億，而股指期貨近期持倉量增大也不過是5萬手，按當(dāng)前的市值來算，整個(gè)資金也就不到100億資金，100億資金怎么可能會(huì)影響到25萬億市值的市場(chǎng)？據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)，股指期貨的參與者只有8、9萬，而A股都是接近一億的賬戶，你指望這么少的賬戶去影響那么多的賬戶也是不現(xiàn)實(shí)的。
房地產(chǎn)板塊值得關(guān)注
中國證券報(bào)：周期性股票在指數(shù)中權(quán)重很大，兩位怎么看周期類股票，比如大宗商品、地產(chǎn)，你們對(duì)此有何看法？
王富宣：展望明年，我們覺得商品這一塊還會(huì)表現(xiàn)比較疲弱，重心較今年還會(huì)有所下移。一是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)都在回落，大宗商品也需要經(jīng)濟(jì)去支撐，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國的復(fù)蘇也是溫和的，并且有反復(fù)的可能；二是大宗商品是以美元計(jì)價(jià)的，和美元走勢(shì)基本上呈現(xiàn)很明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但從今年來看，美元呈現(xiàn)出觸底回升的走勢(shì)，高點(diǎn)甚至漲到80。我們認(rèn)為明年上半年美元還會(huì)向上沖，高點(diǎn)會(huì)到85，如果美元出現(xiàn)反彈，同時(shí)你的消費(fèi)很疲弱的話，大宗商品的壓力是比較大的。
名道：我想講一下房地產(chǎn)，我們做過一個(gè)統(tǒng)計(jì)，125只房地產(chǎn)股當(dāng)中，5元以下的地產(chǎn)股有53只，跌的非常嚴(yán)重，一旦行情向好，這些房地產(chǎn)股票會(huì)有比較大的行情，從盤中也可以看到一些股票，比較老牌的招商地產(chǎn)、萬科也在底部區(qū)域比較明顯的守著一些籌碼，這表明市場(chǎng)中有資金看好地產(chǎn)股，準(zhǔn)備打持久戰(zhàn)。
資源類板塊，包括有色金屬、煤炭，目前受制于我們國家的經(jīng)濟(jì)下滑，但從股市上來看，已經(jīng)調(diào)整了相當(dāng)一段時(shí)間，煤炭股最近殺跌的兇，我覺得下跌空間不會(huì)非常大，周期類股票目前來說還是無所作為的，但最近市場(chǎng)有一個(gè)現(xiàn)象：鋼鐵、水泥有一些異動(dòng)，也就是說有一些資金看好長期趨勢(shì)，先進(jìn)場(chǎng)。
中國證券報(bào)：今天我們看到盤面上有很多之前的強(qiáng)勢(shì)股跌得很厲害，這里面包括消費(fèi)股，你們覺得消費(fèi)股的炒作邏輯還存在嗎？這些強(qiáng)勢(shì)股的下跌是不是意味著市場(chǎng)到了一個(gè)非常恐慌的階段？
名道：應(yīng)該說市場(chǎng)是很恐慌的。剛才講到消費(fèi)股，我也看了一下，消費(fèi)股當(dāng)然還是將來投資的主線，目前為什么消費(fèi)股跌得這么兇呢？主要是比價(jià)關(guān)系，牛市當(dāng)中有一個(gè)比價(jià)關(guān)系，低估值往上抬，反過來下跌市當(dāng)中也會(huì)有比價(jià)關(guān)系，我們看到銀行PE在5倍、6倍，但消費(fèi)股PE都比較高，這種比價(jià)關(guān)系會(huì)將其股價(jià)拉下來。另一方面，前期的主題投資股票，有些消費(fèi)類股票炒的比較厲害，這幾天也是跌得比較兇，這也是價(jià)值回歸吧，向低估值股票靠攏，這就是弱市的重要特征。
王富宣：談到消費(fèi)板塊，受一些突發(fā)性事件影響比較大。這幾天蒙牛出現(xiàn)了一個(gè)致癌的事件，這樣很明顯就拖累到A股的伊利股份。這個(gè)事件反映了什么呢？因?yàn)槭称钒踩囊蛩?，市?chǎng)以前給它那么高的估值，現(xiàn)在信心出現(xiàn)了動(dòng)搖，再加上事件性因素，估值出現(xiàn)了下跌，但從長遠(yuǎn)來看，如果跌幅比較大，反而是中線介入比較好的時(shí)機(jī)。(中國證券報(bào))
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