資本的天性是追逐高投資收益率，在股票市場上，獲得的根本秘訣只有一個：低買高賣。巴菲特也是如此。
但他并不是預(yù)測股價(jià)漲跌，而是通過分析公司內(nèi)在價(jià)值，判斷股價(jià)相對于價(jià)值是過于低估還是過于高估，以此決定低買還是高賣。
如何才能做到低買高賣呢。巴菲特說這很簡單：在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。
我個人認(rèn)為，對中國投資者來說，中石油無疑是巴菲特最經(jīng)典的低買高賣案例。
一、2003年：在別人恐懼時(shí)貪婪
中石油(00857.HK)2000年4月7日在香港主板上市，發(fā)行價(jià)1港元。正好趕上網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫股市猛漲的頂峰。香港恒指不到3年大漲3倍。剛剛上市，股市就從暴漲轉(zhuǎn)為暴跌。從2000年3月28日最高的18397點(diǎn)一路狂跌到2003年4月25日最低的8331點(diǎn)，3年暴跌55%。
但是中石油2000年4月7日到2003年4月7日上市三年卻大漲65%。中石油每股收益為0.32元、0.26元、0.27元。收益下降為什么股價(jià)卻大漲呢?原因很簡單，油價(jià)大漲。2002年國際原油價(jià)格從19.96美元上漲到31.21美元/桶，漲幅超過50%。
可是由于股市持續(xù)大跌3年，投資者非常恐懼，中石油這個中國甚至是亞洲最賺錢的公司也少人問津。
2003年4月1日，巴菲特控股的伯克希爾公司卻突然公告，已經(jīng)大量買入11.09億股中石油股票，持股比例達(dá)到6.31%。有人分析認(rèn)為這是過去1年多買入的。此后巴菲特一個月連續(xù)7次大量增持一倍以上。4月25日，伯克希爾發(fā)布公告披露，宣稱持有23.39億股中石油H股，占流通股的13.35%，成為僅次于中石油集團(tuán)的第二大股東。
根據(jù)伯克希爾2003年年報(bào)，其中石油累計(jì)買入成本4.88億美元，每股買入成本0.208美元，以當(dāng)時(shí)匯率（貨幣兌換）1美元兌7.80港元計(jì)算，每股買入成本1.62港元。
二、買入中石油的唯一原因：價(jià)值過于低估
那么巴菲特買入中石油是根據(jù)什么呢?是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)分析嗎?是根據(jù)分析師報(bào)告嗎?是調(diào)研公司與管理層交流嗎?都不是。
巴菲特2007年接受央視采訪時(shí)說：“我讀年報(bào)像其他人讀報(bào)紙一樣，每年我都讀幾千份年報(bào)，我不知道我讀了多少。我讀了中石油2002年4月發(fā)布的年報(bào)，而且又讀了2003年發(fā)布的年報(bào)，然后我決定投資5億美元中石油，僅僅是根據(jù)我讀的年報(bào)，我沒有見過管理層，也沒有見過分析家的報(bào)告，但公司的年報(bào)非常通俗易懂?！?/p>
巴菲特在2005年5月的股東大會上說：“任何人都有可能通過閱讀中石油的年報(bào)而了解到我們了解到的東西。我們在投資一家公司以前，從來不去實(shí)地看這家公司，你所需要的信息都在這里了，白紙黑字。我只是坐在辦公室里讀了年報(bào)?！一旧喜簧瞄L預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)(盡管我們在外匯上下了很大的賭注)。最好的方式是投資于個別的公司，就像我們在中石油上所做的那樣。”
那么巴菲特買入中石油的依據(jù)究竟是什么呢?只有一個，是價(jià)值。
2009年9月29日我參加了央視對話巴菲特的節(jié)目。巴菲特在節(jié)目上說：“在我閱讀中石油年報(bào)的時(shí)候，我認(rèn)為這家公司當(dāng)時(shí)價(jià)值1000億美元，我再看看市值，它當(dāng)時(shí)的核心業(yè)務(wù)的股票市值只是350億美元，所以我覺得很值，我就買入了?！?/p>
在2005年4月30日的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特說：“幾年前，我讀了這家公司的年報(bào)之后就買進(jìn)了，這是我們持有的第一只中國股票，也是到目前為止最新一只。這家公司的石油產(chǎn)量占全球的3%，這是很大的數(shù)量。中石油的市值想當(dāng)于艾克森美孚的80%。去年中石油的盈利為120億美元。2003年在財(cái)富500強(qiáng)公司的排行榜上只有5個公司獲得了這么多利潤。當(dāng)我們買這個公司時(shí)候，它的市值為350億美元，所以我們是以相當(dāng)于2003年盈利(每股收益0.59港元)的3倍的價(jià)錢買入的。中石油沒有使用那些財(cái)務(wù)桿桿。它派發(fā)盈利的45%作為股息。所以基于我們的購買成本，我們獲得了15%的現(xiàn)金股息收益率。”
按照2002年度每股收益0.27港元計(jì)算，巴菲特1.62港元的平均買入價(jià)格，只有6倍的市盈率，而國外石油股都是十幾倍的市盈率，并且中石油股息收益率達(dá)到5%～6%，與國外同行持平。無論是和香港其他H股公司相比還是跟國際石油公司相比，中石油都具有相當(dāng)大的安全邊際。巴菲特的伙伴芒格則感嘆：“如果一直有這樣的投資機(jī)會出現(xiàn)，生活該多美好啊?！?/p>
而且巴菲特當(dāng)時(shí)看好油價(jià)會上漲。2007年10月，巴菲特接受央視經(jīng)濟(jì)半小時(shí)采訪時(shí)說：“石油公司利潤主要是依賴于油價(jià)，如果原油在30美元一桶的時(shí)候，我們對未來盈利前景很樂觀?！惺偷氖杖朐诤艽蟪潭壬弦蕾囉谖磥硎暝偷膬r(jià)格，不過30美元一桶的時(shí)候我非?？隙?/font>?！?/p> 三、最重要的不是高賣，而是低買 2007年7月到10月巴菲特以11～14港元的價(jià)格賣出了中石油，按照他1.62港元的買入成本，賺了7倍多。 我們以后再分析巴菲特賣出。但是請各位注意，從巴菲特最后一次買入的2003年4月24日，即使他一股不賣，繼續(xù)持有至今，到2012年8月12日，也會十年累計(jì)盈利7.76倍，每年投資收益率24%。 相信你這時(shí)會更加清楚，為什么巴菲特始終認(rèn)為：最關(guān)鍵的是低買，而不是高賣。 什么時(shí)候才能進(jìn)行真正明顯低估的低買呢?在別人恐懼時(shí)貪婪。 有沒有問過自己：在中國股市最低迷的時(shí)候，在中國的優(yōu)秀上市公司最需要你的支持的時(shí)候，在最能顯示你的愛國主義的時(shí)候，你能不能像巴菲特這個國際友人一樣用大量買入來雪中送炭呢?
