周三A股市場未能延續(xù)前日漲勢，整體呈現(xiàn)窄幅整理走勢，滬綜指收出十字星。兩市量能沒有持續(xù)放大，在前景仍未明朗的情況下，資金仍偏謹(jǐn)慎。板塊方面，航空航天、半導(dǎo)體、汽車板塊漲幅居前，而周二引領(lǐng)市場反彈的券商、地產(chǎn)、銀行三大藍(lán)籌板塊均展開調(diào)整，顯示權(quán)重板塊的持續(xù)推動資金不足，創(chuàng)業(yè)板止跌回穩(wěn)，市場風(fēng)格切換仍有待時(shí)間。
從近期盤面觀察，5月以來滬綜指呈現(xiàn)震蕩盤升的格局，較4月份的盤整走勢明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，同時(shí)量能也有放大，短期均線拐頭向上，中期均線逐漸走平。均線和股指之間的乖離率在慢慢變小，60日均線逐步由下降變?yōu)槠骄彙?0日均線是中期行情的生命線，一旦由下降轉(zhuǎn)為上升，則中級行情有望展開，當(dāng)前均線系統(tǒng)已有轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象。
公布的4月份的PMI、發(fā)電量、工業(yè)企業(yè)利潤等一系列數(shù)據(jù)，均表明我國經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力。目前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平淡，而經(jīng)濟(jì)政策上管理層或更側(cè)重致力于中國中長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而非解決短期性問題，難有規(guī)模刺激性的政策出臺。因此，從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的疲弱和政策預(yù)期的逐漸減弱來看，并沒有看到周期股的上漲理由，尤其是鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能明顯過剩的行業(yè)，這也是市場資金對周期類股票顧慮重重，不大愿意買入的重要原因。筆者認(rèn)為，周期股上漲沖動本質(zhì)是來源于與成長股估值差異的均衡需求。而市場對成長股的追逐，則反映了投資者對未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期，但這種預(yù)期是要靠未來業(yè)績兌現(xiàn)的。當(dāng)成長股的估值不斷創(chuàng)出新高后，已經(jīng)透支了未來一年甚至幾年的成長空間，這時(shí)一直沉寂的藍(lán)籌股估值優(yōu)勢便會凸顯，于是會有市場資金對低估值藍(lán)籌股進(jìn)行配置，這就是造成當(dāng)前行情運(yùn)行的特征，當(dāng)成長股調(diào)整時(shí)，藍(lán)籌股展開反彈走勢。
決定近期市場走勢的關(guān)鍵因素是流動性。5月以來人民幣兌美元中間價(jià)已經(jīng)第六次刷新匯改以來高點(diǎn)，這意味著熱錢流入我國市場的動力短期難以減弱，另外，央行迫于經(jīng)濟(jì)疲軟的現(xiàn)實(shí)，也不得不維持穩(wěn)定的貨幣政策，市場利率也基本平穩(wěn)。當(dāng)前通脹處于較低水平，資金價(jià)格處于低位，市場流動性較為充裕。同時(shí)，IPO重啟的進(jìn)程也可能延后至三季度，目前依舊處于空窗期，因此支撐近期市場持續(xù)反彈主要在于市場流動性的改善。
綜上，當(dāng)前疲弱的經(jīng)濟(jì)面和政策預(yù)期，并不支持周期股的大幅反彈。從市場做多動力來看，權(quán)重股的持續(xù)推動資金不足，因此，當(dāng)前仍不具備二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換的條件。市場延續(xù)目前的權(quán)重股搭臺、成長股唱戲格局的可能性大，即當(dāng)成長股連續(xù)上漲之后，估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行釋放時(shí)，藍(lán)籌股的低估值優(yōu)勢會使部分資金回流，形成創(chuàng)業(yè)板展開調(diào)整、大盤藍(lán)籌股適度反彈。筆者認(rèn)為，在周期股當(dāng)中，地產(chǎn)、券商、銀行、保險(xiǎn)等資產(chǎn)類板塊相對鋼鐵、有色、水泥、機(jī)械等周期股更具有比較優(yōu)勢，適合穩(wěn)健投資者配置。
