路透7月16日 - 美國(guó)公債價(jià)格過(guò)去兩個(gè)月的大跌，可能是金融史上最讓人難以捉摸的一次逆襲。
貨幣基金經(jīng)理人及投資分析師早已警告投資人，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁的話(huà)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)可能很快就會(huì)開(kāi)始縮減購(gòu)債計(jì)劃。
“債券天王”太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資長(zhǎng)葛羅斯在5月10日就表示，他認(rèn)為“債市長(zhǎng)達(dá)30年的牛市”可能在4月底就已結(jié)束。此外，其他華爾街知名人士也對(duì)紐約聯(lián)儲(chǔ)表示，擔(dān)心散戶(hù)投資人萬(wàn)一債市大跌恐將受傷。
然而，在這波收益率十年來(lái)最快升速的市場(chǎng)行情下，許多基金經(jīng)理人一個(gè)不留神就跌跤了，那些寄望于在債市中獲取穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)和散戶(hù)蒙受慘重?fù)p失。
路透專(zhuān)訪了一些大型債券基金經(jīng)理人的結(jié)果顯示，錯(cuò)誤解讀美聯(lián)儲(chǔ)意圖、賣(mài)壓速度出乎意料、還有一些情況下多年來(lái)獲利而帶來(lái)的太過(guò)自信，共同導(dǎo)致了收益率的大逆轉(zhuǎn)：10年期美國(guó)公債收益率從5月初的1.63%大幅攀升至7月8日的2.75%。
有些基金經(jīng)理人過(guò)于戀戰(zhàn)，想緊抓債市過(guò)去七年漲勢(shì)中最后的甜頭。也有經(jīng)理人稱(chēng)他們確實(shí)有先做好對(duì)沖，但是跌勢(shì)實(shí)在太猛，避險(xiǎn)也頂不住。
有“債市巴菲特”之稱(chēng)的Loomis Sayles副總裁Dan Fuss曾在事前就發(fā)出多次警告。不過(guò)，他在5月初收益率上升之后買(mǎi)進(jìn)。
但他進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)實(shí)在太糟糕了。在那之后不久，伯南克5月22日的講話(huà)中開(kāi)始提及美聯(lián)儲(chǔ)可能縮減購(gòu)債的討論。債券市場(chǎng)開(kāi)始下滑。
Fuss談到他買(mǎi)進(jìn)美債時(shí)說(shuō)，“買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)天期美債是策略性操作，但后來(lái)卻證明那不是個(gè)好主意，”他稱(chēng)伯南克的講話(huà)讓他措手不及。
“回過(guò)頭看，我們應(yīng)該等到下一波賣(mài)壓時(shí)再進(jìn)場(chǎng)，但當(dāng)時(shí)我們并不知道市場(chǎng)就要大跌了?！?/p>
**低估**
其他人的的表現(xiàn)更差。根據(jù)TrimTabs Investment Research數(shù)鉅，6月債券基金平均虧損3.3%。5月開(kāi)始的走勢(shì)在6月19日加速推進(jìn)，當(dāng)時(shí)伯南克更加清楚的論及美聯(lián)儲(chǔ)縮減每月買(mǎi)債850億美元規(guī)模的意圖。
巴西銀行業(yè)者BTG Pactual所經(jīng)營(yíng)的48億美元宏觀投資組合是2012年表現(xiàn)最佳的對(duì)沖基金之一，但在6月下跌2.18%，創(chuàng)下逾一年來(lái)首見(jiàn)的月度損失。根據(jù)路透取得的該基金致投資人的報(bào)告，該基金表示，雖然其在5月中旬縮減信貸曝險(xiǎn)，“但低估了這次拉回的幅度及速度?！?/p>
對(duì)沖基金的經(jīng)理人將上月虧損歸咎于市場(chǎng)迅速變化，使他們措手不及。信用市場(chǎng)大跌之前的波動(dòng)率偏低，讓部分經(jīng)理人過(guò)度自信，也因此擴(kuò)大杠桿操作。
SkyBridge Capital共同管理伙伴及首席投資長(zhǎng)Ray Nolte表示，美債波動(dòng)的幅度，意味著一些公司債及抵押債多頭倉(cāng)位的對(duì)沖并未有效發(fā)揮作用；SkyBridge Capital是一檔規(guī)模達(dá)82億美元、投資于多檔對(duì)沖基金的共同基金，其中有些投資對(duì)象為著重于信用產(chǎn)品的對(duì)沖基金。
DoubleLine Funds執(zhí)行長(zhǎng)Jeffrey Gundlach先前預(yù)言10年期美債收益率將會(huì)在2.35%觸頂，年底時(shí)將報(bào)1.7%；Gundlach掌管著規(guī)模390億美元的DoubleLine Total Return Bond FundDBLTX.O。
他在6月初舉行的一場(chǎng)網(wǎng)路視訊會(huì)議上向客戶(hù)表示，“我認(rèn)為現(xiàn)在不是退出債券的好時(shí)機(jī)?！痹揇oubleLine基金今年以來(lái)略為下跌0.52%，表現(xiàn)優(yōu)于95%的同業(yè)。
但就算這波拋盤(pán)導(dǎo)致收益率遠(yuǎn)高于他設(shè)定的目標(biāo)，Gundlach在后續(xù)會(huì)議中明確地向他的投資人表示，沒(méi)有理由承認(rèn)自己是錯(cuò)的。他認(rèn)為收益率只是暫時(shí)上漲，并稱(chēng)他的投資人遠(yuǎn)稱(chēng)不上陷入恐慌。Gundlach向路透表示，“在最近一次網(wǎng)路視訊會(huì)議召開(kāi)前，我個(gè)人只有接到一通投資人打來(lái)的電話(huà)?！彼麑⒛敲蛻?hù)形容為“緊張兮兮的家伙”。
**無(wú)視于自己提出的警告**
4月時(shí)，包括Appaloosa Management LP的David Tepper及貝萊德的Rick Rieder在內(nèi)的一群對(duì)沖基金經(jīng)理與紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁杜德利展開(kāi)一場(chǎng)非正式討論，對(duì)過(guò)去幾年小型投資人大量資金投入固定收益基金表示關(guān)切。
這次會(huì)議紀(jì)錄顯示，這些基金經(jīng)理向杜德利和他的團(tuán)隊(duì)表示，存在著“散戶(hù)可能對(duì)利率驟升潛在反應(yīng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”。
但這些大型基金的經(jīng)理人易于受相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)打擊的程度不下于散戶(hù)投資人。貝萊德全球管理資金達(dá)3.8萬(wàn)億美元，其美國(guó)政府債券基金(US Government Bond Fund)6月下跌1.7%。目前無(wú)法立即查到Appaloosa的近期績(jī)效。
太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資長(zhǎng)葛羅斯等基金經(jīng)理受惠于30年來(lái)利率穩(wěn)定下滑，但他所掌管的全球最大共同基金因?yàn)橐?guī)模龐大，無(wú)法輕易的調(diào)整持倉(cāng)，因此很容易受到市場(chǎng)拋盤(pán)的打擊。
PIMCO管理超過(guò)2萬(wàn)億美元資產(chǎn)，規(guī)模達(dá)2,680億美元的總回報(bào)基金在6月創(chuàng)下96億美元的資金流出新高紀(jì)錄。根據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)，該基金今年至今下跌2.83%，僅優(yōu)于25%的同業(yè)。PIMCO總回報(bào)基金在6月增持美債及抵押貸款債券。(完)
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