投資中小企業(yè)有六種風(fēng)險(xiǎn)：
一、未來很多中小企業(yè)遲早要面對增收不增利的情況。沒有一定壁壘的行業(yè)，看起來需求增長很快，但資本進(jìn)入的速度更快，這樣的行業(yè)容易出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，即使企業(yè)收入持續(xù)增長，盈利也可能增長緩慢甚至負(fù)增長。如果只看到規(guī)模擴(kuò)張的可能性，而不考慮企業(yè)真實(shí)盈利能力的穩(wěn)定性，就可能踏入收入增長陷阱。
二、盲目把獲取回報(bào)的希望寄望于高增長，即使估值已經(jīng)達(dá)到不可思議的高度，也仍然期望高成長可以抹平高估值。這樣只要企業(yè)略低于投資者的最大期望值，也可能造成股價(jià)的下跌，如果出現(xiàn)遠(yuǎn)低于期望值的情況，則戴維斯雙殺將令投資者損失慘重。即使勉強(qiáng)達(dá)到預(yù)期，未來的回報(bào)也不見得會(huì)很高。其實(shí)這是一個(gè)老生常談的問題，歷史教訓(xùn)已經(jīng)太多了，美國七十年代漂亮五十、2000年科網(wǎng)股都是最明顯的例子，只是投資者一旦處于集體亢奮的環(huán)境，就什么都忘記了。
三、絕大部分的中小企業(yè)持續(xù)增長能力很弱。投資者偏好中小企業(yè)常常是因?yàn)橹行∑髽I(yè)的高速成長，但如果只盯著成長速度而忽略可持續(xù)性，增長越快反而可能風(fēng)險(xiǎn)越高。中小企業(yè)成長速度很高、盈利上漲空間大是因?yàn)橐?guī)模小，但同樣因?yàn)橐?guī)模小，在競爭中經(jīng)驗(yàn)、資金、人才、技術(shù)等常常處于劣勢，變壞的幾率也比大企業(yè)更高，實(shí)際上值得長期投資的中小企業(yè)比主板的企業(yè)更加稀少。
四、管理層的能力風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)管理層多數(shù)沒有大企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模的快速膨脹很容易導(dǎo)致管理能力不足，一旦失控企業(yè)面臨的可能就是滅頂之災(zāi)。特別是那些對管理要求較高的行業(yè)如連鎖業(yè)，稍有不慎便會(huì)快速衰落。另外也應(yīng)該警惕那些盲目追求速度不自量力過度擴(kuò)張的企業(yè)，順馳便是典型的例子。
五、盲目相信技術(shù)壁壘。技術(shù)壁壘是比較脆弱的，除非是加上行政壁壘，或者技術(shù)壁壘高至微軟的級別，現(xiàn)階段的中國難以出現(xiàn)這樣的企業(yè)。大部分所謂的技術(shù)優(yōu)勢只是階段性或局部性的弱領(lǐng)先優(yōu)勢，一旦出現(xiàn)替代技術(shù)或者出現(xiàn)強(qiáng)有力競爭者，盈利下降是很迅速的。同時(shí)一部分行業(yè)的增長也未必很確定，即使是行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，收入能持續(xù)成長，但增速也未必能持續(xù)高得足以支撐高估值。
六、中小企業(yè)一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)來源于大股東和管理層，大部分都是家族企業(yè)，管理制度不規(guī)范，大股東更可能更有動(dòng)力做出損害小股東利益的行為，欺詐風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)高于大企業(yè)。
梁軍儒20100617
