俄羅斯精英對于盧布崩潰的解釋無非是國際油價暴跌、民眾盲目的行為以及投機者謀求暴利。不過，這里有幾個疑問：為什么其他石油輸出國的貨幣沒有像盧布那樣大幅度貶值？為什么2008年國際油價同樣跌至60美元，當(dāng)時盧布兌美元的匯率卻能維持在26左右？我想，油價下降并非必然導(dǎo)致盧布的崩潰，主要原因在于對政府貨幣政策的不信任，資本大規(guī)模外逃，投資吸引力的缺乏以及西方國家限制外匯流入俄羅斯。
如果盧布兌美元匯率按照57計算，相對于一月份時的33，今年來盧布已經(jīng)貶值74%。同一時期，北海布倫特油價下降了42%。在其他石油輸出國，并沒有看到貨幣像盧布這樣貶值的現(xiàn)象，把盧布的貶值歸罪于國際油價下跌的解釋路徑就不符合邏輯。
如果我們回想一下危機前幾年，就更不能把原因歸結(jié)為油價下跌。例如，2006年下半年國家油價曾從74美元下降至54美元，但當(dāng)時盧布兌美元的匯率沒有受到多少影響，始終穩(wěn)定在26左右。故而那段時間俄羅斯中央銀行沒有大量拋售外匯儲備。相反，根據(jù)中央銀行統(tǒng)計，2006年下半年黃金和外匯儲備大幅度上升，從2006年7月的2510億美元上升至2007年1月的3040億美元。
另外一個例子是2008年北海布倫特油價下降了三分之二，從130-140美元下降至42美元，但是這樣規(guī)模的油價下跌并沒有導(dǎo)致盧布大幅度貶值。2008年金融危機最嚴(yán)重的六個月內(nèi)，盧布貶值了25.5%。就算是拿經(jīng)濟形勢尚好的2008年初與危機最嚴(yán)重的2009年2月相比較，盧布兌美元的匯率也只貶值了一半，從24跌至36.4。
俄羅斯精英普遍把盧布崩潰歸罪于國際油價下跌，這樣的觀點最終是由俄羅斯中央銀行副總裁克謝妮雅·尤達耶娃提出的，“盧布匯率下降有很多原因，主要原因是油價下跌”。同樣的路徑也常被用于解釋蘇聯(lián)的解體。不過，為什么所有石油輸出國中只有蘇聯(lián)崩潰了？
另外一種常見的說法是西方國家的反俄羅斯制裁導(dǎo)致盧布貶值。在他們看來，反俄羅斯制裁削弱了對盧布的信心，加劇了惡意或者無意的投機行為。俄羅斯中央銀行行長埃里維拉·納比烏琳娜認(rèn)為，幾乎所有持有外匯的普通公民都可能被卷入惡意的投機行為。“在正常情況下，投機者不會造成太大的影響，只有在一些特定的情況下，形勢會發(fā)生變化。對于俄羅斯而言，油價下跌和制裁措施使得俄羅斯中央銀行對于貨幣的調(diào)整成為單向的。不利的環(huán)境會產(chǎn)生一種投機的驅(qū)動力，將大批原本并不參與投機行為的普通民眾卷入外匯市場?！?/p>
根據(jù)中央銀行的數(shù)據(jù)，俄羅斯民眾大規(guī)模買賣外匯現(xiàn)象出現(xiàn)在今年三四月之間以及十月底到十一月初的幾個星期。2014年以來俄羅斯民眾購入超過200億美元的外匯。納比烏林娜提到過“俄羅斯中央銀行本可以在任何時候干預(yù)外匯市場，這樣就會增加外匯投機風(fēng)險，如果中央銀行干預(yù)，投機的積極性就會降低。”直到現(xiàn)在中央銀行也沒有出手干預(yù)投機問題。
有人認(rèn)為，西方制裁俄羅斯，導(dǎo)致盧布貶值
根據(jù)統(tǒng)計，中央銀行在2008年8月至2009年8月間總共拋售1500億美元的外匯儲備，當(dāng)時盧布貶值相對平緩，沖擊力也小得多。在今年前兩次盧布貶值沖擊之時，中央銀行拋售了600億美元，但是外匯干預(yù)措施并沒產(chǎn)生什么影響。也許，這就是為什么中央銀行現(xiàn)在使用外匯儲備更加謹(jǐn)慎，因為中央銀行對于干預(yù)匯率的能力已經(jīng)失去了信心。
俄羅斯總理梅德韋杰夫在這個周末做客“星期六消息”節(jié)目時呼吁俄羅斯民眾保持冷靜，“我們需要有一點耐心，讓我看看形勢將會向什么方向發(fā)展，畢竟我們曾經(jīng)經(jīng)歷過幾次危機，而最終我們都堅持過來，盧布也能夠穩(wěn)定下來，因而現(xiàn)在不應(yīng)該驚慌失措，應(yīng)該冷靜地分析將來的局面?！钡乾F(xiàn)在的情況很難保持穩(wěn)定，也不可能寄希望于復(fù)制2008年經(jīng)濟危機后的穩(wěn)定措施，因為經(jīng)濟形勢發(fā)生了巨大變化。例如，在2008年還沒有反俄羅斯的制裁，盡管大部分經(jīng)濟問題并非由制裁導(dǎo)致。
商人和許多前政府高官大聲疾呼俄羅斯發(fā)生了信任危機，政府的任何話語和行動都會帶來消極作用，甚至是惡化問題。MDM銀行董事會主席奧列格·維尤根（曾經(jīng)擔(dān)任俄羅斯財政部副部長和中央銀行第一副行長）認(rèn)為，政府應(yīng)該盡快改變其對內(nèi)政策。他在接受BFM廣播采訪時談到“政府應(yīng)該進行改革，促進企業(yè)創(chuàng)新，努力重塑私營經(jīng)濟對于政府經(jīng)濟政策的信心”。
俄羅斯前經(jīng)濟部長安德烈·涅恰耶夫拿現(xiàn)在的形勢與1991年末蘇聯(lián)解體之初進行比較。在他看來，當(dāng)時葉利欽總統(tǒng)面臨兩個選擇：要么激活經(jīng)濟，要么快速引入市場機制。涅恰耶夫的觀點是，現(xiàn)在的情況還沒有到達那么危機的時刻，但國家也面臨著選擇發(fā)展道路的岔路口。
無論做出什么選擇，經(jīng)濟改革離不開對于政府決策的信任，但是這種信任正在流失。對于政府不信任最主要的表現(xiàn)是資本大規(guī)模外逃。中央銀行和經(jīng)濟發(fā)展部統(tǒng)計，2014年資本外逃規(guī)模達到1200-1300億美元，這樣的規(guī)模與2008年時相當(dāng)。
這種現(xiàn)象不足為奇。政府的每一次表態(tài)或者決策幾乎都沒有兌現(xiàn)。最明顯的例子就是對于油價的預(yù)測。9月，俄羅斯石油總裁伊戈爾·謝欽信誓旦旦，油價不會低于90美元。這樣的觀點財政部長安東·西盧阿諾夫也曾表達過。沙特阿拉伯將預(yù)算平衡調(diào)整為基于油價85美元，俄羅斯財政部不認(rèn)為會降到這么低。10月，普京總統(tǒng)還曾說過國際油價低于80美元之時，國際經(jīng)濟將會崩潰。而現(xiàn)在國際油價已經(jīng)接近60美元的水平，但是除俄羅斯之外，其他國家尚未受到太大影響。
如果說，導(dǎo)致盧布貶值的并非僅僅是油價，那么完全可以得出結(jié)論：哪怕是明天石油價格回到高位，盧布匯率也未必會迅速上升。
（原文12月15日刊載于俄羅斯《獨立報》，譯者：崔珩。）
