本報(bào)記者曹丹深圳報(bào)道
在新三板不少企業(yè)大部分交易日內(nèi)成交為零的時(shí)候，北京同創(chuàng)九鼎投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九鼎投資”）在掛牌新三板短短幾個(gè)交易日內(nèi)上億的成交金額出乎市場(chǎng)意料。
作為PE機(jī)構(gòu)，九鼎投資在成為首家獲得公募基金牌照的PE后，又成為首家登陸新三板的PE。九鼎投資為何掛牌新三板？
“還是缺錢(qián)，九鼎那么多項(xiàng)目退不出來(lái)，LP（有限合伙人）肯定也著急，掛牌新三板也是無(wú)奈之舉?！鄙虾Ｒ晃凰侥既耸繉?duì)本報(bào)記者表示。
“關(guān)于退出的問(wèn)題此前有跟LP碰撞，掛牌倒不是為了LP設(shè)計(jì)方案，主要還是為了融資?！?月27日下午，九鼎投資相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，九鼎已經(jīng)申請(qǐng)了公募基金牌照，融資才有原始資本金去做這些事情。
融資備戰(zhàn)新業(yè)務(wù)
自5月19日新三板交易及登記結(jié)算系統(tǒng)上線以來(lái)，九鼎投資前7日總成交金額為7.92億元。5月27日，九鼎投資當(dāng)天的成交金額為4606.10萬(wàn)元，成交均價(jià)548.35元/股。其中，九鼎投資當(dāng)天共成交筆數(shù)5筆，最高成交價(jià)800元/股，兩筆均為最低成交價(jià)1元/股。
到底是誰(shuí)在買(mǎi)，又是誰(shuí)在賣(mài)呢？不少業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)是LP在積極賣(mài)股權(quán)，“九鼎投資成交活躍說(shuō)明這個(gè)企業(yè)本身質(zhì)地較好，也說(shuō)明新三板定位為資本引入和退出的平臺(tái)，九鼎作為PE機(jī)構(gòu)更加凸顯了其資本融通的功能?！?a target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券[0.77% 資金 研報(bào)]一位從事新三板業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者表示，目前交易相對(duì)活躍，只是融資現(xiàn)象而已，新三板真正的融資功能還未顯示。
“具體是誰(shuí)我們不清楚，還沒(méi)有反映成交水平，等做市商出來(lái)，我們資本公積轉(zhuǎn)增完成后，交易會(huì)更活躍?！本哦ν顿Y有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示，“之前和LP溝通置換股權(quán)的事情非常積極，我們有專(zhuān)門(mén)的基金管理部門(mén)來(lái)負(fù)責(zé)和LP對(duì)接，專(zhuān)門(mén)跟蹤季報(bào)年報(bào)答疑等工作。這次LP置換股權(quán)也是一個(gè)一個(gè)去溝通，解釋這個(gè)事情為什么要這么做。早期的LP比較認(rèn)可，解決了很多問(wèn)題?！?/p>
九鼎掛牌前的定增方案將LP份額置換成公司股權(quán)也不失為一個(gè)創(chuàng)新之舉。這次定增方案具體為，九鼎投資對(duì)138名投資者發(fā)行了股票，股東數(shù)增至142名，其中向7名原股東發(fā)行股份450530 股，向131 名新股東發(fā)行股份5347460 股。九鼎投資這次融資規(guī)模為35.37億元，發(fā)行完成后總股本1829.8萬(wàn)股，總資產(chǎn)42.15億元，凈資產(chǎn)36.4億元。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)，九鼎投資本次股票發(fā)行的對(duì)象共138 名，其中公司30 名、合伙企業(yè)9 名、自然人99 名，定增對(duì)象中包括不少LP和高層。將LP的份額置換成公司的股權(quán)。
“我們的份額換過(guò)來(lái)后，增加了流動(dòng)性，為L(zhǎng)P退出增加了新渠道?！本哦ν顿Y有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示。
LP為何要成為九鼎投資的股東呢？“九鼎投資的主要收入為基金管理費(fèi)，而非項(xiàng)目管理報(bào)酬，一旦LP成為公司股東則可享受基金管理費(fèi)的這部分收益。”深圳地區(qū)一家大型PE機(jī)構(gòu)的合伙人對(duì)本報(bào)記者表示，這次掛牌的邏輯是把部分LP利益置換成上市公司股權(quán)。
退出難題
從九鼎投資掛牌新三板后的一系列資本動(dòng)作來(lái)看，定增是主題。從PE的“募、投、管、退”四個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)看，九鼎投資面臨巨大的退出難題。這也符合了九鼎投資掛牌新三板的邏輯，在退出艱難的前提下，九鼎投資的LP很難從基金中獲得豐厚的回報(bào)。
九鼎目前管理的股權(quán)基金所投項(xiàng)目中，在管項(xiàng)目185 個(gè)，這些項(xiàng)目初始投資金額高達(dá)142.6 億元，估值金額為251.0億元。截至2013年10月31日，九鼎投資管理基金總規(guī)模為264億元，并已在消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、材料、裝備、新興、礦業(yè)等八大行業(yè)完成項(xiàng)目投資209個(gè)，累計(jì)投資金額154.3億元。從退出項(xiàng)目上來(lái)看，九鼎投資已經(jīng)退出項(xiàng)目24個(gè)，退出項(xiàng)目的投資金額為11.7億元，退出金額為27億元。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)，九鼎投資自2007年成立以來(lái)，退出項(xiàng)目?jī)H占總數(shù)的11.48%，退出金額占總數(shù)的比例為7.58%?？梢?jiàn)，九鼎投資的退出情況非常不樂(lè)觀。九鼎投資相關(guān)負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者解釋?zhuān)?xiàng)目投出去后，退出需要時(shí)間。
不過(guò)，九鼎投資在擬上市企業(yè)中重倉(cāng)潛伏，一旦退出，獲利也是驚人。截至5月18日，清科研究中心整理了超過(guò)500家預(yù)披露企業(yè)背后的VC/PE機(jī)構(gòu)。在眾多的VC/PE機(jī)構(gòu)中，九鼎系支持的企業(yè)儲(chǔ)備非常豐厚，有9家支持企業(yè)，且均傾向于多只基金同時(shí)投資。
在支持的企業(yè)數(shù)量中，九鼎投資總額為5.38億元，平均投資額度為0.59億元。從預(yù)披露企業(yè)所屬的行業(yè)來(lái)看，九鼎投資所投資企業(yè)主要分布在6個(gè)行業(yè)中，更偏好化工原料及加工、建筑/工程、生物技術(shù)/醫(yī)療健康及物流等行業(yè)。
不過(guò)，九鼎投資在公告中也提示了風(fēng)險(xiǎn)，按照基金協(xié)議約定或公司規(guī)劃，所投項(xiàng)目將在接下來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)退出，但具體哪年退出卻存在較大的不確定性。
“九鼎儲(chǔ)備的項(xiàng)目非常多，退出的項(xiàng)目卻很少。這次掛牌也是為了LP更靈活地退出。”深圳地區(qū)一位PE人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“當(dāng)然九鼎投資也可能出于增加知名度的考慮，為以后的公募以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)鋪路?！?/p>
九鼎作為一家民營(yíng)PE，資金規(guī)模上百億，發(fā)展速度堪稱兇猛，而在退出上備受質(zhì)疑。在大資管時(shí)代，九鼎投資一直在謀求轉(zhuǎn)型，此次新三板掛牌融資也將開(kāi)拓一些新業(yè)務(wù)。例如開(kāi)始增加投資品種，主要包括并購(gòu)?fù)?、債?quán)、不良資投等業(yè)務(wù)。此外，九鼎投資先于其他PE機(jī)構(gòu)在今年4月初已經(jīng)拿到了公募基金的牌照。
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