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四方達:7.41

  被業(yè)界譽為中國新材料第一展的2013中國國際新材料展覽會,將于本月26日在北京召開,新材料的發(fā)展趨勢將受到進一步關(guān)注。

  傳統(tǒng)基礎(chǔ)化工行業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下,面臨產(chǎn)能過剩和需求不足的難題,而化工新材料的高技術(shù)壁壘和進口替代需求,決定了其高附加值的

相關(guān)公司股票走勢

特征。與傳統(tǒng)基礎(chǔ)化工低門檻、過度競爭的路徑不同,化工新材料的共性特征是少批量生產(chǎn)、高技術(shù)含量,再加上需求的替代,行業(yè)盈利前景明朗。

  日信證券研報看好新材料板塊中的永磁材料和高溫合金材料,2013年存在需求改善的可能。目前永磁材料行業(yè)的開工率僅為40%,一旦下游需求出現(xiàn)改善,可重點關(guān)注高端釹鐵硼龍頭中科三環(huán)。

  國泰君安近期對五個新材料板塊:碳復(fù)合材料(博云新材)、超硬材料(四方達)、碳酸鋰(天齊鋰業(yè))、釹鐵硼(正海磁材)、高溫合金(鋼研高納)進行了電話調(diào)研,發(fā)現(xiàn)基本訂單情況向好。包括磁材的開工率回升、軍工開工飽滿、超硬材料訂單充足等等。維持新材料領(lǐng)域的推薦。

  新材料崛起五朵金花綻放

  研究機構(gòu):國泰君安日期:2013年05月06日

  投資要點

  宏觀經(jīng)濟婆娑迷離,傳統(tǒng)金屬前途未卜

  美國新產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼,美聯(lián)儲退出量化寬松已提上日程,美元指數(shù)也逐步走高,金屬的金融屬性被壓制。

  中國債務(wù)風(fēng)險存隱憂,基建投資降溫,對金屬需求減少。另一方面全球的銅鋁等金屬供給還在穩(wěn)步增長,供需格局趨于惡化。

  新材料在低迷經(jīng)濟中迎來發(fā)展機遇

  新材料產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟周期影響小。在美國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如一鍵排版荼及中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下,有逆勢成長可能,值得投資者持續(xù)關(guān)注。

  有色行業(yè)五大新材料子板塊均有亮點

  近期對五個新材料板塊:碳復(fù)合材料(博云新材)、超硬材料(四方達)、碳酸鋰(天齊鋰業(yè))、釹鐵硼(正海磁材)、高溫合金(鋼研高納)進行了電話調(diào)研,發(fā)現(xiàn)基本訂單情況向好。包括磁材的開工率回升、軍工開工飽滿、超硬材料訂單充足等等。維持新材料領(lǐng)域的推薦。

  這幾個板塊基本符合心目中的四好標(biāo)準(zhǔn):產(chǎn)業(yè)前景好(關(guān)系國家安全、科技進步的基石)、市場空間好(空間相對現(xiàn)在發(fā)展空間要大)、政策支持力度好,公司本身好(技術(shù)管理和行業(yè)地位)

  中科三環(huán):磁材龍頭地位穩(wěn)固維持強烈推薦

  研究機構(gòu):民生證券日期:2013年05月27日

  各分廠因產(chǎn)品不同開工率有差異,整體在80%以上

  公司二季度開工率已經(jīng)從一季度的70%上升至80%,北京、天津、寧波三家分廠開工率在85%左右,廣東肇慶開工率為60%左右,山西廠較低,為30%左右,總體平均在80%左右。從下游廠商的訂單來看,消費電子類與汽車類產(chǎn)品均有較大幅度的恢復(fù)。

  天津三環(huán)與LGElectronics簽訂2500萬美元的大訂單

  2013年5月20日,公司控股子公司天津三環(huán)樂喜與LGElectronics簽署了2013年銷售協(xié)議,為LGElectronics提供冰箱和空調(diào)用釹鐵硼磁體,協(xié)議總金額約2500萬美元(約合人民幣15,499萬元)。通過本次合作,公司產(chǎn)品將進入節(jié)能冰箱領(lǐng)域,將進一步提高公司的競爭力。

  家電節(jié)能補貼標(biāo)準(zhǔn)近期出臺或成為釹鐵硼需求的刺激點

  節(jié)能環(huán)保若制定細(xì)則一直未出臺,若出臺,空調(diào)用鐵氧體電機的產(chǎn)品將面臨不達標(biāo)的情況,釹鐵硼永磁電機將是未來空調(diào)電機的發(fā)展趨勢。目前氧化鐠釹的價格已經(jīng)由去年的100多萬元/噸下跌至40萬元/噸以下,釹鐵硼大規(guī)模替代鐵氧體將成為現(xiàn)實,期待家電節(jié)能補貼標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)則盡快出臺。

  稀土永磁行業(yè)整體復(fù)蘇已初現(xiàn)

  從磁性材料行業(yè)整體來看,階段性底部已過,復(fù)蘇苗頭明顯,幾家磁性材料企業(yè)開工率大幅上升,下游通訊行業(yè)、新能源汽車行業(yè)訂單上升。釹鐵硼和鐵氧體兩種產(chǎn)品不斷的在價格與性能上出現(xiàn)互換,而如今稀土價格已經(jīng)穩(wěn)定在40萬元/噸左右,釹鐵硼呈現(xiàn)一定的性能優(yōu)勢。因此,若稀土價格不出現(xiàn)大幅上漲,釹鐵硼的銷量會持續(xù)上升。

  盈利預(yù)測與投資建議

  公司是稀土永磁行業(yè)龍頭,產(chǎn)能14000噸,公司長期大客戶穩(wěn)定,出口歐洲及美國的訂單也較好,,下游訂單復(fù)蘇給全行業(yè)帶來的開工率提升,將保證公司今年業(yè)績。保守預(yù)計2013-2015年EPS為1.32元、1.59元、1.83元,對應(yīng)PE分別為25倍、21倍、18倍,維持“強烈推薦”評級。

  風(fēng)險提示

  稀土價格大幅上升,下游需求再次下降,歐洲經(jīng)濟再陷危機。

  博云新材:業(yè)績迎來拐點增長更趨穩(wěn)健

  研究機構(gòu):國泰君安日期:2013年05月15日

  結(jié)論:博云新材基本面在2012-2013年發(fā)生重大變化,業(yè)績迎來明確拐點,題材逐步兌現(xiàn),業(yè)績和估值有望雙提升。博云新材將伴隨我國軍機及民機行業(yè)一同進入發(fā)展期,維持增持評級。

  不可否認(rèn),過去兩三年,投資者對博云新材的關(guān)注度和業(yè)績預(yù)期不斷降低,股價也隨之進行了深度調(diào)整。但通過近一段時間的跟蹤了解,發(fā)現(xiàn)博云新材發(fā)生如下一些可喜的變化:

  汽車剎車片——2013年新產(chǎn)能投產(chǎn),業(yè)務(wù)放量。市場普遍認(rèn)為公司汽車剎車片銷售困難,增長有限。但2012年底新產(chǎn)能投產(chǎn)后,預(yù)計2013年收入將翻番。公司主要給內(nèi)外資廠商整車市場供貨,下半年若售后市場打開,訂單量會更大。

  飛機剎車副——2013年新市場空間出現(xiàn)。市場普遍認(rèn)為此業(yè)務(wù)增速平穩(wěn),但是從2012年開始,來自軍方的訂單大幅增加,成為增量的主要部分。另外,大飛機項目、波音737鋼改炭項目也會給博云帶來新的市場空間。

  飛機輪業(yè)務(wù)——2012年從研發(fā)轉(zhuǎn)入小批量生產(chǎn),2013年放量。軍方訂單注重技術(shù)且需求穩(wěn)定。博云新材技術(shù)領(lǐng)先,成為軍方重要的兩三家采購商之一。判斷公司能夠獲得軍方一半的訂單采購量,此塊業(yè)務(wù)會伴隨中國空軍共同壯大。而且,剎車和機輪都是消耗品,與增量及存量市場都有關(guān)。

  融資業(yè)務(wù)——2013年定向增發(fā)。2012年12月證監(jiān)會受理公司增發(fā),項目是為C919大飛機生產(chǎn)剎車系統(tǒng),按正常進度,2013年3季度通過。

  銷售能力——重要性下降。市場對博云新材的技術(shù)水平不擔(dān)心,但對其銷售能力擔(dān)心。對于這種情況,一方面公司自身通過引進銷售人才以及和銷售公司合作,彌補這個短板;另一方面隨軍方成為重要客戶,銷售能力的重要性下降,產(chǎn)品性能的重要性上升。

  抗經(jīng)濟風(fēng)險能力增強。公司主要增量為空軍、大飛機訂單等,增長隨經(jīng)濟波動非常小。

  四方達:收購符合行業(yè)趨勢與公司戰(zhàn)略利好公司發(fā)展

  研究機構(gòu):中原證券日期:2013年06月17

  收購資金源自募集資金和自有資金。公司擬以人民幣12500萬元收購自然人高富有所持鄭州華源超硬材料80%的股權(quán),其中第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款7100萬元由公司募集資金支付,第二期由公司自有資金支付,具體轉(zhuǎn)讓款以股權(quán)協(xié)議盈利補償調(diào)控所確定的最終交易總金額為基礎(chǔ)計算。

  第一期收購資金源于募集項目變更與超募資金。公司第一期7100萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款來源于兩部分:一是上市募投項目中的“復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程項目”的募集資金2068萬元;其次是超募資金5032萬元。原“復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程”項目建設(shè)主要內(nèi)容包括研發(fā)中心、質(zhì)量控制中心、信息化管理中心、會議室及產(chǎn)品展示等,目前已投入79.68萬元用于辦公和研發(fā)設(shè)備購置,剩余本息合計2068萬元,該項目變更原因是基于公司長遠(yuǎn)發(fā)展,對新老廠房的建設(shè)規(guī)劃進行了重新部署。

  收購標(biāo)的分析。2012年公司營收1.32億元,此次收購鄭州華源擬用資金1.25億元,占公司12年營收的94.94%,下對收購標(biāo)的鄭州華源進行分析。

  收購標(biāo)的簡介。鄭州華源超硬材料注冊資金2297萬元,主要從事強化復(fù)合地板、實木復(fù)合地板、竹木復(fù)合地板、新型材料復(fù)合地板等專用的金剛石刀具和金剛石鋸片,目前在全國擁有14個辦事處,“華源”品牌木工用PCD刀具在國內(nèi)享有一定知名度,占據(jù)全國木地板用PCD刀具市場20%的份額,穩(wěn)居行業(yè)前兩名,且擁有9項相關(guān)專利。收購?fù)瓿珊?,公司將持有鄭州華源80%的股權(quán)。

  收購符合行業(yè)趨勢與公司發(fā)展戰(zhàn)略。超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈中:上游為單晶人造金剛石制備,中游為超硬復(fù)合材料及制品行業(yè),下游涵蓋國民經(jīng)濟各行業(yè)。目前,上游單晶人造金剛石制備已完成產(chǎn)業(yè)整合,且產(chǎn)業(yè)集中度較高,中南鉆石、黃河旋風(fēng)豫金剛石前三強市場占比在70%以上,而中游超硬復(fù)合材料及制品行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)集中階段,其行業(yè)發(fā)展趨勢為產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升。公司是我國最大的超硬復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè),為國內(nèi)唯一全球為數(shù)不多的生產(chǎn)線齊全、產(chǎn)品達到國際水平的聚晶金剛石制造商,其中PCD拉絲模坯位居全球前三甲。此次收購鄭州華源80%股權(quán),有助于完善和豐富公司復(fù)合超硬材料制品種類,符合公司產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸的戰(zhàn)略規(guī)劃,利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

  盈利預(yù)測與投資建議:暫不考慮收購標(biāo)的并表對公司業(yè)績的影響,預(yù)測公司2013年與2014年全面攤薄后的每股收益為0.18元與0.23元,按6月7日7.40元收盤價計算,對應(yīng)的PE分別為41.12倍與31.76倍。目前估值水平相對較高,考慮公司行業(yè)地位及成長性預(yù)期,維持公司“增持”投資評級。

  風(fēng)險提示:收購整合風(fēng)險;業(yè)績承諾實現(xiàn)低于預(yù)期;經(jīng)濟下滑超預(yù)期。

  天齊鋰業(yè):盈利預(yù)測偏保守存在超預(yù)期可能

  研究機構(gòu):國金證券日期:2013年06月13日

  1.扣除收購產(chǎn)生的“一次性因素”對盈利預(yù)測的影響,2013年合并備考凈利潤預(yù)測為2.26億元;

  在進行2013年備考合并盈利預(yù)測時,因泰利森鋰精礦存貨期初公允價值評估增值計入預(yù)測期成本、以及文菲爾德收購泰利森支付印花稅對合并凈利潤影響較大(兩者合計達-4.92億元),2013年備考合并凈利潤為-2.75億元,若扣除因收購合并產(chǎn)生的“一次性因素”影響,則2013年合并凈利潤為2.26億元,按目前增發(fā)方案攤薄后的EPS為0.71億元。

  2.公告盈利預(yù)測以“目前市場狀況”為假設(shè),產(chǎn)品價格上漲和市場份額提升潛力使實際業(yè)績存在超預(yù)期可能;

  公司給出的盈利預(yù)測基于“公司產(chǎn)品所處的市場狀況,特別是國際、國內(nèi)鋰市場需求及影響鋰市場需求的相關(guān)重要因素?zé)o重大變化,并且公司主要業(yè)務(wù)的市場份額無重大變化”的假設(shè)進行,這一假設(shè)偏保守,實際結(jié)果存在超預(yù)期可能。

  首先,在消費電子、電動自行車/汽車、電網(wǎng)儲能等鋰電池需求的快速增長拉動下,鋰礦及碳酸鋰需求近年來持續(xù)快速增長,而上游鋰資源開采擴產(chǎn)緩慢,判斷基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品及鋰精礦價格已進入中長期上漲周期,年內(nèi)鋰鹽及鋰精礦均存在繼續(xù)提價可能性;

  其次,泰利森于2012年6月完成了鋰輝石開采及精礦加工產(chǎn)能的翻番擴張,且近期與澳洲銀河鋰業(yè)(江蘇工廠)簽訂了鋰精礦三年供應(yīng)長約(鋰鹽設(shè)計產(chǎn)能1.7萬噸、且在澳洲擁有礦山的銀河鋰業(yè)一度被認(rèn)為是天齊和泰利森的有力競爭對手),作為掌握優(yōu)質(zhì)固體鋰礦資源、全球鋰資源供應(yīng)量占比超過30%的寡頭之一,泰利森市場份額有望持續(xù)提升;天齊鋰業(yè)新建的鋰鹽加工產(chǎn)能也將于Q2逐步達產(chǎn),國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固;

  綜上,鋰鹽、鋰精礦的漲價潛力,以及泰利森和天齊的市場份額持續(xù)提升的潛力,使公司合并凈利潤存在較大的超預(yù)期可能。

  3.看好鋰電池產(chǎn)業(yè)前景,投資技術(shù)路線確定性強、盈利彈性大的中上游龍頭;

  看好未來電動汽車、電網(wǎng)儲能等市場啟動對鋰電池需求帶來的巨大成長空間,并且判斷鹽湖擴產(chǎn)成本升高和資源屬性體現(xiàn)等因素將推動鋰產(chǎn)品價格維持長期上漲趨勢;

  因此,在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中,更為看好技術(shù)路線確定性更強的上游鋰礦及基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品環(huán)節(jié),以及該環(huán)節(jié)中掌握優(yōu)質(zhì)資源的龍頭企業(yè);

  在完成對泰利森的收購后,天齊鋰業(yè)將擁有年產(chǎn)74萬噸鋰精礦和2萬噸礦石提鋰的生產(chǎn)能力,兩者均為全球最大規(guī)模,優(yōu)質(zhì)資源與低成本加工結(jié)合的協(xié)同效應(yīng)將幫助公司順利步入國際鋰行業(yè)巨頭的行列。

  投資建議

  維持一季報點評時對公司的盈利預(yù)測,即:不考慮增發(fā)和資產(chǎn)注入的情況下,2013~2015E年EPS分別為0.37,0.60,0.96元;假設(shè)按增發(fā)底價24.6元完成1.7億股增發(fā),則攤薄后EPS分別為0.92(備考),1.25,1.67元。維持“買入”評級。

  正海磁材:銷量毛利齊升成長前景廣闊

  研究機構(gòu):國泰君安日期:2013年05月23日

  結(jié)論:通過對釹鐵硼行業(yè)及正海磁材的進一步了解,行業(yè)復(fù)蘇及公司成長性均比之前的判斷樂觀,上調(diào)正海磁材2013、2014年業(yè)績預(yù)測至0.57、0.86元,上調(diào)公司目標(biāo)價至21.5元,維持增持評級。

  正海磁材釹鐵硼產(chǎn)品需求增長,籠統(tǒng)講緣于三方面原因:(1)稀土價格下跌后磁材市場擴張,(2)部分下游行業(yè)回暖,(3)公司突破專利限制后獲得新的市場空間。

  具體到各行業(yè)看是如下情況:(1)風(fēng)電:2012年四季度及2013年一季度比較差,但2013年二三季度補庫旺盛,風(fēng)電行業(yè)有回暖跡象。(2)空調(diào):稀土價格高企時變頻空調(diào)中曾用鐵氧體代替釹鐵硼,但稀土價格回落后,空調(diào)用釹鐵硼的綜合成本已經(jīng)低于鐵氧體。釹鐵硼在空調(diào)領(lǐng)域的用量開始增長。若2013年下半年空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)進一步上提,變頻空調(diào)占比會進一步上升,進而帶動釹鐵硼需求。(3)電子\VCM:正海磁材和不少下游客戶有接觸,但由于專利限制,正海磁材在此領(lǐng)域難以打開局面。但專利糾紛和解后,將迎來新的局面。(4)汽車:專利和解后正海在EPS及電機市場都會增長。另外,正海與GM的新能源汽車部合作前景廣闊,隨GM的混動和電動車銷量增長,對正海釹鐵硼的需求量將提升。

  正海磁材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好。2012年公司銷售領(lǐng)域按收入分類:風(fēng)電占30%,電梯占30%,空調(diào)占6%-7%,汽車的EPS及電機共占10%(其中EPS占了六七成)。以后汽車及電子/VCM領(lǐng)域占比會逐步提升,這兩塊都是毛利率較高的下游領(lǐng)域。

  正海磁材2013年下半年經(jīng)營形勢保持向上勢頭。2013年一季度正海磁材開工不足50%,二季度恢復(fù)到70%,按照目前的客戶訂單及詢單情況,預(yù)計三季度可以實現(xiàn)滿產(chǎn)。

  正海磁材2014年產(chǎn)能產(chǎn)量都將提升。2014年6月正海磁材新的2000噸/年產(chǎn)能投產(chǎn),總產(chǎn)能達到6300噸/年。同時按照下游行業(yè)需求情況,預(yù)計公司2014年產(chǎn)量會提升到4000噸以上。

  鋼研高納:公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健股權(quán)激勵信心充足

  研究機構(gòu):華泰證券日期:2013年05月29日

  公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健,有信心努力實現(xiàn)利潤增長18%的股權(quán)激勵行權(quán)條件。由于采取“原料采購價格+利潤”確定銷售價格,今年有色金屬原料價格進入下降通道,將影響公司營業(yè)收入。一季度營業(yè)收入下降1.16%,全年力爭實現(xiàn)與去年持平。但凈利潤增長有信心達到股權(quán)激勵計劃的行權(quán)條件,即同比增長18%。增長動力有兩個來源,首先去年年底達產(chǎn)的變形高溫合金及粉末高溫合金募投項目釋放產(chǎn)量,緩解產(chǎn)能瓶頸。其次公司積極開拓新產(chǎn)品及市場,基于已有技術(shù)向上下游延伸,輕質(zhì)合金等產(chǎn)品已經(jīng)初具規(guī)模,成為多家軍品供應(yīng)商。另外,去年起國家推行的“營改增”稅改也將降低公司稅費,擴大利潤空間。

  鋼研廣亨仍處磨合期,暫未產(chǎn)生現(xiàn)金流貢獻,但看好長期市場。2012年公司投資1140萬元持股38%成立天津鋼研廣亨特種裝備股份有限公司,生產(chǎn)高端特材閥門,12年由于開辦費用攤銷,鋼研廣亨仍未實現(xiàn)盈利。但看好行業(yè)長期發(fā)展,原因在于,特種閥門市場核心技術(shù)過去掌握在國外廠商手中,因工作環(huán)境較差,國外愿意投入一線生產(chǎn)的年輕工人在減少,而中國近年技術(shù)逐漸成熟,全球生產(chǎn)格局在向中國轉(zhuǎn)移,給國內(nèi)廠商帶來發(fā)展機會。而公司在特種閥門核心的粉末冶金技術(shù)積累深厚,管理團隊長期從事特種閥門進口代理業(yè)務(wù),行業(yè)經(jīng)驗豐富。技術(shù)與團隊形成了公司的核心競爭力,有望受益行業(yè)增長。

  維持“增持”評級。高溫合金是符合國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的高端新材料行業(yè),而今年以來國家對軍用裝備投入加大,為發(fā)展提供極好的外部機遇。公司產(chǎn)能規(guī)模雖較小,但在復(fù)雜精密的高溫合金制品方面優(yōu)勢明顯,尤其軍品市場的地位是其它后進入者難以追趕的。預(yù)計2013~2015年凈利潤有望達到0.83、1.00、1.20億元,以最新報告期披露股本計算,實現(xiàn)EPS分別為0.39、0.47、0.56元,對應(yīng)PE分別為45、38、31倍??春眯袠I(yè)長期發(fā)展前景及公司成長性,維持“增持”評級,建議投資者參考價值區(qū)間擇時配置。需要注意的是,原計劃2013年底全部驗收投產(chǎn)的募投項目,有可能部分出現(xiàn)驗收延遲,具體進展需要我們進一步跟蹤。

  風(fēng)險提示:募投項目進展有可能低于預(yù)期、軍費削減影響軍用訂單、民用下游市場需求不足。

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