巴菲特說過，“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。”
縱觀全球市場，醫(yī)藥行業(yè)就是這么一個能提供長坡厚雪的好賽道。
數(shù)據(jù)來源：杰里米·J·西格爾著作《投資者的未來》，數(shù)據(jù)區(qū)間1957-2003；上述個股僅為舉例說明，無特定推薦之意
杰里米·J·西格爾在其著作《投資者的未來》中曾提到美國歷史上20個表現(xiàn)最佳的“幸存者”的數(shù)據(jù)（1957-2003年），其中有5個就來自醫(yī)藥行業(yè)。
回顧A股歷史，醫(yī)藥行業(yè)牛股如云。截至5月底的20年里，醫(yī)療保健行業(yè)累計上漲663%，領(lǐng)漲萬得11個一級行業(yè)；醫(yī)療保健行業(yè)誕生的十倍股多達(dá)30只，居所有行業(yè)之首。
資料來源：萬得，截至2020.05.31，行業(yè)分類均為萬得一級行業(yè)；
資料來源：萬得，截至2020.05.31
今年迄今同樣是醫(yī)藥行業(yè)投資的一個“豐年”。
截止5月31日，萬得醫(yī)療保健指數(shù)上漲超過20%，在萬得11個一級行業(yè)中位居第一。
綜上所述，無論是中國還是海外，無論是長期還是短期，醫(yī)藥行業(yè)都是資本市場高度關(guān)注的一個領(lǐng)域。
醫(yī)藥行業(yè)的核心優(yōu)勢，在于它的剛需性。
中國最大的優(yōu)勢就是有14億人口帶來的龐大市場，而且中國14億人口未來正在進入史無前例的老齡化社會。
人老了就容易要生病，生病沒有辦法不去醫(yī)院開藥。
醫(yī)藥，本質(zhì)上是剛性消費，這種行業(yè)是相對稀缺的。
疾病發(fā)生率的穩(wěn)定性和治療的迫切性的疊加，使得醫(yī)藥成為了持續(xù)增長性最好的行業(yè)之一。
興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，2009-2018年，每年業(yè)績都是正增長的公司醫(yī)藥生物企業(yè)共有14家，數(shù)量在所有行業(yè)中名列第一（剔除銀行）。
在具有高度收益吸引力的另一面，醫(yī)藥股的投資難度卻是很大的。因為對于A股一般投資者來說，在醫(yī)藥股獲利并不容易。
第一、新藥研發(fā)是高風(fēng)險的。
從研發(fā)到臨床、審批、銷售，一款新藥要想成功問世的難度是很大的，需要大量的資本投入。即使進入臨床試驗階段，失敗概率也非常高，隨時可能研發(fā)失敗，從而導(dǎo)致巨額投資打水漂。
所以，一旦新藥研發(fā)失敗，則可能導(dǎo)致股價大跌。
所以，在看到創(chuàng)新藥高爆發(fā)力的同時，也要看到高風(fēng)險。在美國，創(chuàng)新藥被作為高風(fēng)險行業(yè)對待。
第二、藥品公司的政策風(fēng)險。
很少有國家會出臺法律去限制可口可樂、啤酒的銷售，但由于涉及國計民生，幾乎所有的國家都會對醫(yī)藥行業(yè)出臺大量的法律法規(guī)。
政策的變化會影響醫(yī)藥公司的業(yè)績。
以這幾年政府推進的一致性評價和集采政策為例，政策出臺的目的，是借鑒日本模式，完善醫(yī)保制度；對于仿制藥，在保證質(zhì)量的前提下，盡可能降低成本。
這對于中小型的仿制藥企業(yè)來說，無疑是一種巨大的威脅，或?qū)е挛磥硇袠I(yè)的市場份額快速集中到更有競爭力的大型醫(yī)藥公司和創(chuàng)新藥公司。
正因為此，在過去兩年，醫(yī)藥公司可以說是冰火兩重天，創(chuàng)新藥導(dǎo)向的公司大漲，而依賴仿制藥的公司股價大跌。
對于普通投資者而言，如果不能及時辨別政策的風(fēng)險和機會，虧損的概率還是很大的。
第三、制藥公司的造假風(fēng)險
制藥公司在中國的數(shù)量成千上萬，從藥品注冊申請、藥品生產(chǎn)和藥品銷售環(huán)節(jié)，到財務(wù)報告、資產(chǎn)負(fù)債表，近年來都出現(xiàn)了一定的造假行為。
藥品行業(yè)本身對于國民健康有重大影響，作為上市公司，一旦被公布造假，給股東帶來的損失非常巨大。
舉例說，如果一家公司因違法違規(guī)生產(chǎn)被藥品監(jiān)督管理部門給予吊銷藥品生產(chǎn)許可證、處罰沒款等行政處罰，則該公司股票有可能觸發(fā)重大違法退市機制而被動退市。
所以，作為普通投資者，一旦不慎買入這樣的公司，則可能會血本無歸。
業(yè)績第一的醫(yī)藥基金怎樣煉成
正如前文所說，醫(yī)藥行業(yè)，一方面長坡厚雪、潛力大、確定性，歷史回報高。
但另一面，醫(yī)藥行業(yè)投資，險灘暗伏，風(fēng)險大，需要良好的專業(yè)背景，高度的專業(yè)性、政策前瞻性以及對財務(wù)數(shù)據(jù)的敏感性等。
對于大多數(shù)的投資者來說，由于不具備醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)背景，沒有財務(wù)分析能力，更建議通過購買優(yōu)秀主動管理醫(yī)藥基金的方式來參與。
今天介紹的是來自上投摩根基金的方鈺涵，她是一名很有特色的醫(yī)藥基金經(jīng)理，風(fēng)格鮮明、業(yè)績突出，可謂近年來醫(yī)藥投資領(lǐng)域出現(xiàn)的后起之秀，值得投資者重點關(guān)注。
方鈺涵，現(xiàn)在管理兩只基金產(chǎn)品——上投摩根中國生物醫(yī)藥(QDII, 001984）和上投摩根醫(yī)療健康股票（001766）。
一、脫穎而出，勇奪一年期、三年期同類冠軍
資料來源：萬得，數(shù)據(jù)截至2020.05.31，基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)；#銀河證券數(shù)據(jù)，上投摩根中國生物醫(yī)藥基金所屬分類為“QDII混合基金”，上投摩根醫(yī)療健康基金所屬分類為“醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)股票型基金”。方鈺涵分別自2019年8月16日、2019年2月22日起管理上投摩根醫(yī)療健康基金和上投摩根中國生物醫(yī)藥基金。
上投摩根中國生物醫(yī)藥基金（QDII），是當(dāng)前市場上唯一專注A股及全球中概醫(yī)藥股的基金。
截至5月底，其近一年漲幅達(dá)100.3%，在銀河證券同類基金中排名第一。
上投摩根醫(yī)療健康基金是一只最低股票倉位為80%的股票型基金，它可投資于A股主板和科創(chuàng)板等。
截至5月底，其近三年漲幅更高達(dá)146.9%，在銀河證券同類基金中排名第一。
二、選股嚴(yán)苛，回撤控制好
方鈺涵的風(fēng)格是長期投資，不看重市場短期波動，更希望將主要精力用于深挖產(chǎn)業(yè)。
她很少從短期的維度對個股進行投資，通常會從3-5 年的角度分析標(biāo)的投資價值。
資料來源：萬得，數(shù)據(jù)區(qū)間：2019.02.22-2020.05.31
從波動與回撤數(shù)據(jù)來看，兩只產(chǎn)品的表現(xiàn)同樣出色。截至5月底，上投摩根中國生物醫(yī)藥基金（QDII）和上投摩根醫(yī)療健康基金近一年的最大回撤僅10.2%和12.0%，低于同類平均值**20.6%和13.9%，也低于申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)的12.6%；上投摩根中國生物醫(yī)藥基金（QDII）和上投摩根醫(yī)療健康基金近一年的年化波動率僅17.6%和20.2%，低于同類平均值**18.4%和21.9%，以及申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)的21.5%。
**上投摩根中國生物醫(yī)藥基金與上投摩根醫(yī)療健康基金在銀河證券相應(yīng)分類中的全部基金的平均值，近一年可比的分別為36只和21只（含基金本身）。
三、創(chuàng)新藥賽道，弱水三千只取一瓢
從投資風(fēng)格看，方鈺涵注重標(biāo)的公司長期積累的競爭優(yōu)勢和競爭壁壘，這也使得她在選股上非常嚴(yán)格。
她的投資價值觀是：尋找最好的賽道，追求長期領(lǐng)先。
在方鈺涵看來，醫(yī)藥行業(yè)雖然超額收益很高，但內(nèi)部分化非常明顯，好的品種可以享受相對較好的估值，而一些子行業(yè)投資價值就不高。
方鈺涵主要看好三類公司：長期賽道、全球競爭力、稀缺品種。
1.行業(yè)空間足夠大：如醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥等優(yōu)質(zhì)品種，市場需求仍然不斷提升，目前市場滲透率仍處于較低水平，企業(yè)的發(fā)展賽道足夠長。
2.企業(yè)競爭力足夠強：從過往經(jīng)驗來看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有較強的競爭能力，有望帶來優(yōu)秀而且持續(xù)的盈利能力。
3.關(guān)注稀缺醫(yī)藥品種：過去有很多優(yōu)質(zhì)稀缺的醫(yī)藥品種都優(yōu)先選擇在港股上市，因此通過合適的投資渠道，可在全球市場網(wǎng)羅中國優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥企業(yè)。
四、中西合璧、把握境外市場的機會
值得一提的是上投摩根中國生物醫(yī)藥基金（QDII），是當(dāng)前市場上唯一專注A股及全球中概醫(yī)藥股的基金，既可以投A股，也可以投港股、美股等境外市場。
數(shù)據(jù)來源：上投摩根中國生物醫(yī)藥基金一季報
由于生物醫(yī)藥類股票的特殊性，部分在海外上市的中國生物醫(yī)藥類股票比A股同類公司或更稀缺，這也使得可投港股、美股等海外市場成為一個重要優(yōu)勢。
從一季度的基金持股看，上投摩根中國生物醫(yī)藥基金（QDII）在中國香港市場的投資占比49.96%，前10只重倉股有7只是在香港市場上市。
在中國香港市場，隨著港交所一系列政策放開，越來越多的生物科技公司、醫(yī)療器械等創(chuàng)新公司的上市步伐將加快，這也將為QDII基金提供更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。
長期布局醫(yī)藥資產(chǎn)的好機會
對于醫(yī)藥行業(yè)，很多人的疑惑在于，醫(yī)藥股近兩年的漲幅比較大，不少公司已翻倍，現(xiàn)在還是合適買入醫(yī)藥基金的時間嗎？
對這個問題，截至五月末，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)的動態(tài)市盈率為45.2倍，略高于過去十年的平均值38.3倍，目前仍然處在一個合理的區(qū)間。
資料來源：萬得，數(shù)據(jù)截至2020.05.31
