焦煤上市公司 黑金之王

2011-09-08 08:40　

    物以稀為貴，彰顯焦煤上市公司價值
    
    焦煤稀缺彰顯其內(nèi)在價值
    從全球來看，煉焦煤總量約為 1.34 萬億噸，占煤炭總儲量比重不足10%，細分煤種中肥煤、主焦煤、瘦煤約占50%左右，但低灰、低硫的優(yōu)質(zhì)焦煤僅占總量的12%。同時，焦煤在地區(qū)分布上較為集中，約有50%在亞洲，中國具備優(yōu)勢，25%在北美洲，其他地區(qū)分享剩余的25%。
    此外，焦煤作為國際戰(zhàn)略性資源儲備的重要性逐步顯現(xiàn),中國、印度等發(fā)展中國家對焦煤進口需求不斷擴大，各國對優(yōu)質(zhì)資源的搶占日益加劇，如日前歐美、俄羅斯、日本紛紛參與對蒙古國塔本陶勒蓋煤礦的爭奪，就間接體現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)焦煤的獨特吸引力。
    我國焦煤資源較大部分國家相對寬裕，且中灰中硫質(zhì)量最好，但依然儲量偏低，優(yōu)質(zhì)焦煤稀少。2009 年全國探明煤炭資源儲量13097 億噸，其中焦煤儲量為2871 億噸，占比22%，品種雖齊全，但氣煤和1/3 焦煤為1282 億噸，占焦煤儲量45.73%，而具有較強粘結(jié)性、精煤回收率低的主焦煤、肥煤合計僅為1021 億噸，占煉焦煤儲量的36%，2005 年缺口達2000 噸，2010 年缺口已升至4000 萬噸，稀缺性尤為突出。
    此外，前些年山西等焦煤產(chǎn)地存在搶占資源、無序開發(fā)、變更用途等現(xiàn)象，對焦煤造成了較大程度的資源浪費，進一步加劇了其供應(yīng)緊張的局勢。

    國家級保護性開發(fā)管理辦法提上日程
    面對優(yōu)質(zhì)焦煤資源的稀缺狀況，國家能源局正計劃擇機推出稀缺煤種保護性開發(fā)管理辦法，對焦煤、無煙煤等煤種實行總量開采控制，而后期陸續(xù)出臺的《煤炭法》和煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃中也將對其開發(fā)布局做進一步明確。實際上，優(yōu)質(zhì)焦煤早已在澳大利亞、美國、加拿大等主要資源國得到了戰(zhàn)略性保護，出口的門檻日益抬高。

    國際市場：供需集中,戰(zhàn)略博弈大幕開啟

    1、供給：呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，澳洲是焦點
    根據(jù)煤炭資源網(wǎng)的數(shù)據(jù)， 2010 年全球焦精煤產(chǎn)量約為9.35 億噸，增長6.2%，中國、美國增量好于其他產(chǎn)地，但由于未來幾年主產(chǎn)國仍受到運輸瓶頸、天氣、海運成本高等限制增量不足，且新建在建項目較少，全球焦煤產(chǎn)量增速維持在10%以下將成為常態(tài)。
    國際焦煤的生產(chǎn)和貿(mào)易集中度均比較高，中國、澳大利亞、俄羅斯和美國四國占全球產(chǎn)量的比例高達82%，而貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，澳大利亞、美國和印尼占全球的比例達到81%，必和必拓、力拓等五大焦煤出口企業(yè)占全球比例達到55%，可見中國、俄羅斯兩國大部分自產(chǎn)焦煤主要滿足國內(nèi)需求，澳大利亞戰(zhàn)略地位相對重要，且焦煤供應(yīng)壟斷趨勢已形成。
    作為全球焦煤第一大出口國和第二大產(chǎn)國，澳大利亞產(chǎn)出的波動對供給端的影響較大。2010 年12 月澳洲遭遇特大洪災(zāi)，影響了近1 億噸產(chǎn)能和近1500 萬噸出口量，使得今年1 季度國際焦煤價上漲45%至320 美元/噸，澳州能源局也將2011 年焦煤出口預(yù)估調(diào)降至8.1%至1.435 億噸，2012 財年焦煤出口預(yù)估調(diào)降5.6%至1.642 億噸，未來1 年內(nèi)隨著澳洲產(chǎn)能逐步恢復，供給端將趨于緩和。而中長期看，根據(jù)當?shù)貦?quán)威機構(gòu)的預(yù)測，2025年之前澳洲焦煤出口年復合增速約為2.6%。
    此外，蒙古國和莫桑比克有望成為新的焦煤出口國，但蒙古國受限于基礎(chǔ)設(shè)施投入不足，2-3 年內(nèi)產(chǎn)能難以大量釋放，雖塔本陶勒蓋煤礦投產(chǎn)預(yù)計增產(chǎn)約1500 萬噸/年，時點也在2013 年之后，而莫桑比克的莫阿蒂澤和本戈煤礦今年開始出口，2012 年新增量約1000萬噸，僅占全球貿(mào)易量的4%，因此短期內(nèi)兩國對國際焦煤供給的沖擊有限。
    2、需求：增長來自發(fā)展中國家，不乏后勁
    國際焦煤消費市場的集中度也較高，中國、日本、印度和俄羅斯四國占比達到 72%，而日本、韓國、歐洲和印度是焦煤進口的主力，合計占比為70%，亞洲國家對焦煤需求的直接影響較大。
    今年1-7 月全球生鐵產(chǎn)量6.42 億噸，同比增長6%，預(yù)計全年總量為10.85 億噸，對應(yīng)焦精煤需求大約7.87 億噸，而消費國中韓國、中國增速保持著快速增長，我們認為，雖然全球經(jīng)濟放緩的趨勢基本明確，后期焦煤需求不乏后勁：①印度鋼鐵行業(yè)剛起步，高爐化推進，焦煤對外依存度超過50%，未來幾年需求增速有望提高到10%以上，放大進口規(guī)模；②國際大型鋼企正加快對焦煤資源的角逐；③受地震影響，日本鋼鐵生產(chǎn)短期承壓，但未來鋼廠、車企陸續(xù)復產(chǎn)，重建過程中也將加大對焦煤的需求。
    中長期來看，根據(jù)ABARES 的預(yù)測，2025 年之前全球煉焦煤的消費增速將好于動力煤，年復合增長約2.3%，主要來自發(fā)展中國家，如中國、印度和巴西，貢獻其中的67%。

    表：各大鋼鐵巨頭加快煤礦資源爭奪

    序號鋼鐵企業(yè)             日期       標的煤礦                            進程
    1    新日鐵               2010.08    昆士蘭Foxleigh10%股權(quán)               完成
    2    巴西淡水河谷公司、
         印度JSW 公司等多家   2010.09    蒙古Tavan Tolgoi                    待定
    3    浦項、新日鐵         2010.10    莫森比克Revuboe23%股權(quán)完成
    4    塔塔鋼鐵             2010       莫桑比克Benga                       完成
    5    浦項                 2010       新威爾士州白龍山                    完成
    6    浦項                 2010       新南威爾士州SuttonForest70%開采權(quán)   完成
    7    浦項                 2011       莫桑比克Revuboe7.8%股權(quán)             計劃
    8    JFE                  2011       昆士蘭Byerwen20%股權(quán)                計劃
    9    安賽樂米塔爾         2011       俄羅斯Karagaylinskaya               計劃

    國內(nèi)市場：未來幾年保持供不應(yīng)求狀態(tài)
    1、供給:產(chǎn)量低速增長，運力有瓶頸
    從過去十年來看，我國煉焦原煤產(chǎn)量已從 2001年的5.5億噸增加到2010 年的11.32億噸，年復合增長率為7.5%，但2005年以前供給釋放速度較快，年復合增長10.5%，2005年之后新增產(chǎn)量則極為有限，近兩年總產(chǎn)量基本是在10億噸略高位置浮動，增速低于動力煤等其他品種，且占行業(yè)原煤總量的占比逐年下降。而細分產(chǎn)品中，近5年主焦煤、肥煤等稀缺品種產(chǎn)量已無增長，瘦煤、1/3焦煤產(chǎn)量小幅增長，核心煉焦煤料的供給已遇瓶頸。
    我國煉焦煤產(chǎn)地主要集中在山西、安徽、山東、河南和黑龍江等省份，其中山東、河南和黑龍江的資源逐漸匱乏，未來增量基本來自山西、安徽和貴州。目前山西焦煤產(chǎn)量最大，2010 年為2.94 億噸，占全國總量比重近30%，調(diào)出量為4700 萬噸，占全國的70%左右，預(yù)計今年產(chǎn)量在3.1 億噸左右，增速不超過10%。值得關(guān)注的是，山西小煤礦整合已完成第一階段，行業(yè)集中度大幅提升，重組后焦煤產(chǎn)能將由4.68 億噸提高到5.76 億噸，在2012 年-2013 年部分礦井改擴建復產(chǎn)后，可能會陸續(xù)釋放近4000 萬噸，但“十二五”期間，山西也在力圖促進煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型，即提高煤炭就地轉(zhuǎn)化率，在一定程度上抑制了資源出省。
    鐵路運力不足，運輸網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵節(jié)點不暢，對山西焦煤外運形成一定限制（如呂梁地區(qū)）。目前山西煤炭外運通道主要包括北、中、南三條，其中北線主要是運動力煤,煉焦煤基本集中在中南線,今年1 月11 日北部太中銀線正式通車,設(shè)計貨運量近6000 萬噸,煤炭約占一半，有效緩解了動力煤運輸壓力, 但擠占了部分中線石太線運力,影響晉中地區(qū)焦煤外運，而中南線在2013 年前則僅有石太線和侯月線有少量新增運力,2014 年晉魯豫線貨運2 億噸運量釋放后,緊張態(tài)勢才可得以緩解。
    影響焦煤供給的因素還包括新建和在建礦井產(chǎn)能的釋放。首先，為防止煤炭資源勘查投資過多而出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，國土資源部于2007 年發(fā)布《關(guān)于暫停受理煤炭探礦權(quán)申請的通知》，在全國范圍內(nèi)暫停審批新的探礦權(quán)資質(zhì)，并將期限延至2013 年底，意味著短時間內(nèi)新焦煤礦基本沒有增量。此外，目前在建礦大部分以動力煤為主，主要焦煤集團和上市公司在建技改礦井的新增量也大部分在2013 年之后釋放，其中主焦煤、肥煤等優(yōu)質(zhì)品種占比不足40%。

    表：我國主要焦煤集團公司產(chǎn)量變化
    礦井            增量     煤種     目前進度           預(yù)計量產(chǎn)時間
冀中能源集團及公司
    磁西一號井      180     主焦煤    開展前期工作       2013 年
    赤峪礦          300     主焦煤    開展前期工作       2013 年
盤江股份
    發(fā)耳煤礦        100     1/3 焦煤計劃開工建設(shè)        2013、2014 年
    馬依煤礦        280     貧瘦煤開展前期工作          2013 年
西山煤電
    興縣斜溝礦      500     氣煤、1/3 焦煤 二期即將投產(chǎn)  2011 年底
    臨汾古縣        180     主焦煤技改中                2013 年
    西山道光煤業(yè)     60     1/3 焦煤技改中              2013 年
    唐城煤礦        100     主焦煤建設(shè)中                2014 年
    臨汾市堯都區(qū)     45     貧瘦煤技改中                2013 年
    冀氏煤礦        250     貧瘦煤建設(shè)中                2014 年
    合計           1995
    由于國家對焦煤保護性意識逐步提高，且供需存在偏緊狀況，國內(nèi)外產(chǎn)品形成價差，我國自09 年開始加大外購力度，2009 年、2010 年兩年焦煤進口分別同比增長402%和37%，今年上半年增速則有所放緩，具備一定壓力，未來幾年焦煤進口變化將體現(xiàn)在：①明年澳大利亞碳稅開征和資源稅改革，且井工礦開采成本和土地搬遷成本增加將推高出口價格,預(yù)計占我國進口量比例將有下降，而蒙古國憑借價格優(yōu)勢占比提高，但規(guī)模有限；②國際焦煤采購成本易漲難跌，可能抑制部分進口需求；③日本重建加大焦煤需求，亞洲資源爭奪更加激烈。④運費從谷底回升，部分出口國資源價格優(yōu)勢下降，進口占比下降。
 
   2、需求：下游需求剛性, 保持穩(wěn)定增長
    煉焦煤主要是用來生產(chǎn)焦炭，再以焦炭為原料生產(chǎn)鋼鐵，同時目前高爐噴吹技術(shù)已經(jīng)成熟，即由無煙噴吹煤替代部分焦炭，（焦炭與噴吹煤的比例約為1：0.36），再生產(chǎn)鋼鐵，以提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低運營成本，但噴吹煤只起到助燃作用，不能替代焦炭的骨架，因此噴煤比提升僅有小幅空間。以此下推，鋼鐵的下游需求中有50%來自房地產(chǎn)和建筑，17%來自機械，7%來自汽車。
    焦煤對下游需求單位換算圖

    煤價上漲驅(qū)動長期利好焦煤上市公司

    今年漲幅可觀，震蕩上行是趨勢

    目前國際焦煤出口貿(mào)易量占比前三位是澳大利亞、美國和加拿大，其中澳大利亞最高接近60%，煤質(zhì)最優(yōu)，因此具備絕對的定價話語權(quán)。09 年下半年金融危機過后，經(jīng)濟開始復蘇，焦煤需求加大帶動澳大利亞焦煤價格上漲了近37%，隨后在10 年上半年小幅調(diào)整后再度走高，并在今年1 季度突破歷史高點300 美元/噸，但8 月末澳大利亞FOB 價格回至280 美元/噸，呈現(xiàn)向下調(diào)整態(tài)勢，源于洪災(zāi)后產(chǎn)能的恢復。此外，2010 年日澳合同價格由年度定價改為季度定價，2011 年1 季度定在225 美元/噸，環(huán)比上漲8%，預(yù)計下半年較上半年將有一定回調(diào)。
    不考慮短期波動，我們對中長期國際焦煤價格依然看高一線，動力來自：①中國、印度等新興國家進口加大，尤其是印度已進入高爐擴能釋放期；②資源稀缺屬性漸顯，各國爭奪加??；③日本重建需求釋放；④全球經(jīng)濟由復蘇期走向再度繁榮。
    今年國內(nèi)焦煤價格漲勢可觀，截止到 8 月19 日，全國主焦煤、肥煤、瘦煤和1/3 焦煤均價分別較年初上漲了10%、4%、16.7%和6.4%，尤其是1 季度受澳洲洪災(zāi)影響，國內(nèi)焦煤價大體上漲30-120 元不等，相關(guān)上市公司如冀中能源、盤江股份等也紛紛上調(diào)合同價格，而3 季度受下游焦炭鋼鐵提價、保障房效應(yīng)等影響，山西、黑龍江等部分產(chǎn)地煤價小幅上漲，但預(yù)計全年空間有限。未來幾年，國家保護性開采，供需缺口存在以及國際煤價走高將形成有力支撐，但下游企業(yè)盈利不佳可能會影響焦煤價格上漲的速度。
    經(jīng)觀察，近兩年我國焦煤出口均價也在小幅走高，進口均價則基本保持平穩(wěn)，主要是因為我國是焦煤資源大國具備一定話語權(quán)，且對外依存度不高，更多是補充優(yōu)質(zhì)焦煤。另外，如將國內(nèi)外焦煤合同價進行了比較，在假設(shè)運至廣州的前提下，西山煤電主焦煤較日澳合同煤價差約為108 元/噸，進口企業(yè)存在一定的經(jīng)營壓力，而國內(nèi)合同價較現(xiàn)貨價也略低，逐步趨同是趨勢。

    煤價波動中關(guān)注業(yè)績彈性大的公司

    我們比較了各公司在焦煤價格波動過程中的業(yè)績變化，假設(shè)焦煤提價 100 元/噸，永泰能源彈性最大，可增厚EPS 幅度為37%，其次為平煤股份、冀中能源和開灤股份，增厚幅度在18%-19%，而盤江股份、西山煤電彈性略低，因此在焦煤價格攀升階段應(yīng)優(yōu)選彈性大的公司，相反在焦煤價下調(diào)階段則要對其加以規(guī)避。
    表 10：焦煤提價對上市公司業(yè)績影響分析
公司           焦煤產(chǎn)量    總股本    預(yù)期11年                  增厚EPS 幅度
               （萬噸）    （萬股）    EPS     提價100元   提價150元  提價200元   提價250元
永泰能源          150      56765      0.45       37%         55%       73%         91%
平煤股份          650     236117      0.91       19%         28%       38%         47%
冀中能源          950     231288      1.43       18%         27%       36%         45%
開灤股份          300     123464      0.83       18%         27%       36%         46%
盤江股份          400     110337      1.54       15%         22%       29%         37%
西山煤電(考慮興縣后)1054  315120      1.36       15%         23%       31%         38%

    座擁資源  傲視群雄

    不容置疑，資源稟賦是決定焦煤類上市公司中長期價值的標準之一，可從可采儲量、產(chǎn)量規(guī)模以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面加以衡量。目前各公司中可采儲量最高的是西山煤電和平煤股份，分別為13.2 億噸和12.5 億噸，而焦煤產(chǎn)量規(guī)模最大的是西山煤電，約為1200 萬噸，其次是冀中能源，焦煤占比最高的是永泰能源，超過80%。此外，各公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有差異，其中在主焦煤、肥煤等稀缺資源具備規(guī)模優(yōu)勢的仍是西山煤電，合計占比超過52%，而冀中能源、平煤股份在主焦煤上具有優(yōu)勢，盤江股份、開灤股份在優(yōu)質(zhì)肥煤規(guī)?？壳?。

    延伸價值來自集團資產(chǎn)注入

    在此基礎(chǔ)上，集團優(yōu)質(zhì)焦煤資產(chǎn)的注入更能夠錦上添花。我們將上市公司與所屬集團規(guī)模進行比對之后，發(fā)現(xiàn)開灤股份的想象空間是最大的，集團產(chǎn)量是上市公司大約6 倍，其次是冀中能源和西山煤電，分別達到2.4 倍和2 倍，而盤江股份大股東整體上市則基本完成，平煤股份可注資產(chǎn)也相對有限。
    此外，從集團資產(chǎn)注入的可行性來看，冀中能源在解決了信達股權(quán)問題后障礙解除，150 萬噸的九龍礦率先注入的預(yù)期最強，盤江股份只待響水礦證照獲得即可實現(xiàn)注入，西山煤電、開灤股份雖潛力巨大，但同受信達股權(quán)問題的制約，短期內(nèi)整體上市難有成效，而平煤股份所屬集團的梨園礦則承擔部分小煤礦整合，不確定因素較多，其他礦注入的條件也不成熟，預(yù)計注入時點推至2012 年下半年之后。
    表：焦煤公司及集團生產(chǎn)規(guī)模比較
    單位：萬噸   集團產(chǎn)量   公司產(chǎn)量   集團/公司比例   集團“十二五”目標
    冀中能源       7332       3102         2.4             15000
    盤江股份       1600       1140         1.4              5000
    平煤股份       5000       3981         1.2             10000
    開灤股份       5000        829         6.0             10000
    永泰能源          -         95         -                   -
    西山煤電       5206       2579         2.0             20000
    焦煤上市公司預(yù)計注入資產(chǎn)情況表

    關(guān)注經(jīng)營性差異，防范資源稅風險

   焦煤類上市公司投資策略

    從宏觀層面看，我們不否認當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境對板塊乃至焦煤類上市公司的表現(xiàn)形成抑制，但下半年或明年美國QE3 和國內(nèi)流動性環(huán)比改善存在一定可能，國家對優(yōu)質(zhì)焦煤保護性管理也是大勢所趨，而從大周期角度看，全球及我國經(jīng)濟尚在復蘇階段，待相關(guān)問題逐一化解后大趨勢仍可向上。
    從微觀層面看，國際焦煤供應(yīng)壟斷趨勢形成，資源國具備絕對話語權(quán)，年均產(chǎn)量增速可維持在10%以下，新興出口國增量有限，需求端則不乏動力，來自發(fā)展中國家發(fā)展、日本鋼需回暖和資源爭奪加劇，同時未來三年國內(nèi)焦煤仍將保持供不應(yīng)求狀態(tài)，源于產(chǎn)量低速增長，運力不足，新建和在建礦增產(chǎn)有限，下游焦炭和鋼鐵的需求穩(wěn)定增長。而對于煤價，今年的漲幅較為可觀，短期可能會有波動，但中長期繼續(xù)看高。
    此外，經(jīng)過對各焦煤上市公司進行比較，我們建議在煤價短期波動中關(guān)注彈性大的公司，中長期則側(cè)重資源稟賦高、資產(chǎn)注入預(yù)期強烈和經(jīng)營穩(wěn)健的公司，焦煤龍頭價值有望重估，在此輪調(diào)整后可把握介入良機，重點推薦西山煤電、冀中能源、盤江股份和永泰能源。

    表：焦煤上市公司估值表
                  EPS                  P/E
公司名稱   2011E  2012E   2013E    2011E  2012E  2013E    PB
西山煤電   1.36    1.73   2.02      15    12     10      4.4
冀中能源   1.43    1.76   1.93      16    13     12      4.5
永泰能源   0.45    0.94   1.59      32    15      9      3.3
盤江股份   1.58    1.96   2.4       18    14     12      5.1
開灤股份   0.83    0.94   1.09      19    17     15      3.5
平煤股份   0.94    1.1    1.25      13    11      9      2.8
平均                                19    14     11      3.9

    資源稅改革對焦煤類上市公司的影響分析

   焦煤類上市公司重點個股解析

 

    1、西山煤電（000983）：山西焦煤龍頭價值凸顯
    本部礦產(chǎn)量穩(wěn)定，未來增量來自興縣斜溝礦。公司煤炭業(yè)務(wù)成長性較好，本部各礦雖增量有限，但未來3 年興縣斜溝礦預(yù)計將分別釋放產(chǎn)量1500、2000、2500 萬噸（苛瓦鐵路建成會提高興縣煤炭洗出率，提高運營效率和盈利能力），加上臨汾地區(qū)整合礦和唐城、冀氏新建礦的增量，整體產(chǎn)量年均增速有望超過18%。
    背靠全國最大焦煤基地，受益稀缺資源長期升值。公司隸屬的焦煤集團掌控著山西最優(yōu)質(zhì)的焦煤資源，目前產(chǎn)量是上市公司的2 倍以上，且“十二五”期間目標達到2 億噸，隨著整體上市進程推進，公司將持續(xù)受益。此外，優(yōu)質(zhì)焦煤日益稀缺，資源價值與公司價值面臨同步重估。
    2、冀中能源（000937）：內(nèi)外兼修，資產(chǎn)注入道路順暢
    發(fā)行 40 億元公司債，有助外延式擴張。上半年公司收購了內(nèi)蒙古乾新煤業(yè)和武媚牛各51%的股權(quán)，增加資源儲量1.45 億噸，增加產(chǎn)能180 萬噸，未來在內(nèi)蒙、山西和河北仍有進一步擴張的可能。
    信達股權(quán)問題解除，集團資產(chǎn)注入預(yù)期增強。公司是國內(nèi)第一家解決信達問題的煤企，迎來了雙贏局面，未來峰峰集團的九龍礦在恢復生產(chǎn)后可能優(yōu)先注入，新增產(chǎn)量150萬噸，磁西礦（300 萬噸肥煤）也存在可能，而今年集團也提出了產(chǎn)量超過1 億噸的目標，是目前公司的3 倍，帶來巨大的想象空間。
    增量來自“段王”等整合礦。段王煤化現(xiàn)產(chǎn)能180 萬噸，未來將擴產(chǎn)至500 萬噸，而西龐礦在技改完成后同東龐礦合計將形成500 萬噸產(chǎn)能。此外，今年7 月下旬河北煤炭資源整合啟動，公司有望直接受益。
    3、永泰能源（600157）：冉冉升起的焦煤新星
    劍指稀缺焦煤資源，完成華麗轉(zhuǎn)型。公司前身是魯潤股份，主營油品生產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，09 年7 月開始涉足煤炭業(yè)務(wù)，逐步收購優(yōu)質(zhì)焦煤資源，并同時剝離原有業(yè)務(wù)實現(xiàn)脫胎換骨。
    低基數(shù)高成長，產(chǎn)量成倍放大。短期山西整合礦產(chǎn)量率先釋放，洗煤廠建設(shè)有所提速，盈利能力具備提升空間，中長期陜西、新疆地區(qū)整合礦也將陸續(xù)釋放600 萬噸和120萬噸產(chǎn)量，公司未來5 年產(chǎn)量年復合增長率有望保持在50%以上，5 年目標成為千萬噸級焦煤企業(yè)，10 年目標成為3000 萬噸的行業(yè)龍頭，想象空間巨大。
    強化一體化和終端銷售優(yōu)勢。公司依照煤電聯(lián)營、熱電聯(lián)供、坑口發(fā)電的電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路正加快電力領(lǐng)域布局，同時也在推動煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮煤炭產(chǎn)銷、煤電一體的協(xié)同效應(yīng)。
    4、盤江股份（600359）：西南焦煤龍頭成長穩(wěn)健
    煤炭業(yè)務(wù)量價齊升對沖成本上升的影響。原煤產(chǎn)量583 萬噸，銷售商品煤459 萬噸（其中精煤194 萬噸，混煤249 萬噸），分別同比增長5.2%和24%，精煤洗出率提高近3.5%，而年初公司對合同煤價進行了上調(diào)，且六盤水市場價也穩(wěn)步上行，預(yù)計全年綜合售價可達到790 元/噸，增長10%。此外，今年公司安全費上調(diào)25 元/噸，并加收煤炭價格調(diào)節(jié)基金，噸煤成本升至444 元/噸，提高16.2%，綜合影響下，煤炭綜合毛利率小幅下降0.45%至29.2%。
    “十二五”產(chǎn)量釋放周期開啟。目前主力礦井中火鋪礦、土城礦、月亮田礦、金佳礦均在技改，松河礦進入釋放期，在建的發(fā)耳礦二期、馬依礦將在2013 年集中投產(chǎn)，預(yù)計2015 年產(chǎn)量可超過3000 萬噸。
    集團響水礦具備注入預(yù)期。根據(jù)集團承諾，響水礦在證照問題解決后有望注入公司，增加產(chǎn)能400 萬噸，公司還可能受益區(qū)域小煤礦資源整合，做大做強地方產(chǎn)業(yè)。