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 2011年10月15日 11:06  

　　晨報(bào)記者 張佳昺

　　A股跌跌不休，不斷擴(kuò)容的新股成了“過(guò)街老鼠”，新股發(fā)行造成的市場(chǎng)資金缺血被視為A股疲軟的重要原因。 “停發(fā)新股”，成了一段時(shí)間以來(lái)許多投資者最渴盼的政策利好。他山之石可以攻玉，為何在一江之隔的香港股市從未有這等新股恐懼癥？

　　打新手續(xù)費(fèi)制約散戶

　　在港股市場(chǎng)，雖然不乏專業(yè)的“打新一族”，但他們要收斂許多原因很簡(jiǎn)單，在港股打新，不似A股零成本。

　　在香港，個(gè)人投資者可以使用白表和黃表兩種申請(qǐng)表來(lái)認(rèn)購(gòu)新股。通過(guò)白表申請(qǐng)沒(méi)有任何手續(xù)費(fèi)，但缺點(diǎn)是收到的是通過(guò)郵寄的實(shí)物股票，必須存入證券公司才能交易，所以新股上市首日往往無(wú)法拋售，對(duì)專業(yè)“打新一族”而言，晚一天拋售意味著多一天風(fēng)險(xiǎn)；至于黃表，由于通過(guò)證券公司進(jìn)行，所以新股上市首日可以確保拋售，不過(guò)代價(jià)是證券公司一般要收取100港元/次的手續(xù)費(fèi)。這意味著，若打新未獲分配新股，那就將直接出現(xiàn)虧損。因此，香港的“打新一族”一般不會(huì)逢股必打，而是會(huì)精挑細(xì)選，這也造成熱門(mén)新股和冷門(mén)新股的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)差距極大。

　　不對(duì)稱中簽率制約大戶

　　在香港新股市場(chǎng)，真正制約大資金不要沉迷于“打新”的，還是其迥異于A股的不對(duì)稱中簽率分配制度。

　　在A股打新，資金量越大優(yōu)勢(shì)越明顯在中簽率恒定的情況下，資金量越大意味著中簽新股的概率和數(shù)量越大，雖然此前新股改革后有了認(rèn)購(gòu)上限，但是對(duì)于手頭有數(shù)百萬(wàn)至數(shù)千萬(wàn)元的打新者，制約很小。正因此，有大把資金一旦遇上行情不好就撤離到新股市場(chǎng)博取打新的穩(wěn)定收益。

　　但是，港股則不同，資金量越大，反而“越吃虧”。以港股今年上市的金盾控股為例，其總計(jì)獲得79.2倍的超額認(rèn)購(gòu)，絕對(duì)算得上是今年的大熱門(mén)。此股最低認(rèn)購(gòu)4000股，在新股發(fā)行中共有545人選擇認(rèn)購(gòu)4000股，其中有273人獲分配4000股，即545人的中簽率是50.09%；此外有 111人選擇認(rèn)購(gòu)8000股，其中78人獲分配4000股，中簽率一下子銳減至35.14%。顯然，上述分配遵循認(rèn)購(gòu)越多，中簽率越低的原則，至于84位認(rèn)購(gòu)1224.8萬(wàn)股的打新“頂級(jí)”大戶，每人僅獲分配52.4萬(wàn)股，此外84人中的有75人再額外獲分配4000股，他們的中簽率低至4.31%。

　　從以往慣例看，一些大型上市公司尤其是“中資股”，在上市時(shí)為了廣結(jié)善緣，甚至?xí)?span lang="EN-US">“一人一手”的分配制度，確保所有打新者都能獲分配一手新股，然后再就剩下的新股按照認(rèn)購(gòu)資金量越大中簽率越低的原則分配，這意味著大戶的劣勢(shì)更明顯。

　　國(guó)際配售避免抽血

　　在港股上市的新股，絕不是僅僅從香港的投資者那里獲得融資。事實(shí)上，香港上市的許多新股尤其是融資規(guī)模較大的新股都有一個(gè)“全球發(fā)售”的過(guò)程，包含了香港本地“公開(kāi)發(fā)售”和“國(guó)際發(fā)售”兩部分。此前說(shuō)到的無(wú)論是散戶還是大戶的“打新”，都屬于“公開(kāi)發(fā)售”環(huán)節(jié)下的，而香港新股上市認(rèn)購(gòu)的主力，則是“國(guó)際發(fā)售”環(huán)節(jié)尤其是那些散戶興趣有限的冷門(mén)新股。

　　比如今年另一只熱門(mén)股高鑫零售，在未行使超額配售權(quán)之前，總計(jì)融資79.65億元，是近期僅次于中信證券(11.88,0.03,0.25%)(600030,股吧)的第二大融資大戶了。雖然由于“公開(kāi)發(fā)售“環(huán)節(jié)認(rèn)購(gòu)踴躍從而觸發(fā)了回?fù)軝C(jī)制，但即使這樣也不過(guò)占了全球發(fā)售的18.7%，高達(dá)81.3%的新股是通過(guò)國(guó)際發(fā)售環(huán)節(jié)直接交由那些大基金認(rèn)購(gòu)的。

　　綜上所述，A股雖然有著上億投資者，但終究只是一個(gè)封閉的區(qū)域市場(chǎng)。一旦出現(xiàn)巨無(wú)霸新股或者新股潮，所有融資壓力必須由本地投資者獨(dú)立承擔(dān)。而港股在本地的投資者至多百萬(wàn)，但卻是一個(gè)國(guó)際市場(chǎng)，有包括歐洲、北美和亞太的國(guó)際投資者來(lái)共同承擔(dān)新股的“融資壓力”，這自然使港股在新股發(fā)行上的承受能力要大于A股市場(chǎng)，香港本地投資者也從來(lái)不會(huì)為所謂“超級(jí)大盤(pán)股”而擔(dān)憂。