很多科技公司無法證明其虛高的估值。
近期，科技公司的工作人員在洛杉磯召開了一次會議，觀看電影《大空頭》（The Big Short）的預(yù)告片，這部電影是基于邁克爾·劉易斯的暢銷書《大空頭》，將于12月份發(fā)布，講述華爾街幾位眼光獨(dú)到的投資鬼才在2007年美國信貸風(fēng)暴 前看穿泡沫假象，通過做空次貸CDS而大幅獲益，成為少數(shù)在金融災(zāi)難中大量獲利的投資梟雄的故事。
有些觀影者只是將其看作一個提醒，說明事情瞬間發(fā)生翻天覆地的變化?？萍脊究赡懿粫?jīng)歷像房地產(chǎn)領(lǐng)域這樣嚴(yán)重的危機(jī)，但是這個昨日炙手可熱的行業(yè)現(xiàn)在卻有了冷卻的跡象。
私 人科技公司估值的增長幅度與六個月之前相比有所下滑。11月24日，Amazon的電子商務(wù)競爭對手Jet發(fā)表聲明稱融資3.5億美元（公司估值達(dá)15億 美元），對于虧損的創(chuàng)業(yè)公司來說這是一筆大數(shù)字，但是這比第一次預(yù)估的低。最近，一家發(fā)展迅速的房屋租賃公司Airbnb融資1億美元，但是所報道的估值 依舊停留現(xiàn)在的250億美元，并沒有上漲。Fred Giuffrida of Horsley Bridge 是一家投資個人股權(quán)基金的公司，預(yù)估后期輪資金與過去的6-8個月相比會下降大約25%。融資所花費(fèi)的時間也比較長。
上個季度，包括 Fidelity在內(nèi)的多家共同基金降低了他們在未上市科技公司所持股份的估值。其中Fidelity 將云儲存公司Dropbox股份的估值降低了20%，將Snapchat（信息類App）的股份估值降低了25%，將Zenefits（軟件）和 MongoDB（數(shù)據(jù)庫）的股份估值分別降低了50%。這些“獨(dú)角獸”都是沒有上市的科技公司，但是估值都超過了10億美元。這些公司被看作所有創(chuàng)業(yè)公司 中非常有前景的公司。例如，Zenefits在五月份順利完成融資，估值達(dá)到45億美元。
共同基金對估值下調(diào)的原因沒有發(fā)表評論，可能是這 些獨(dú)角獸公司沒有完成它們的發(fā)展目標(biāo)。另外一個原因可能是股票市場的波動：投資者是通過對比同類上市公司，對未上市公司進(jìn)行估值的。Spark Capita（一家創(chuàng)業(yè)投資公司）的合伙人Jeremy Philips說：“這種估值方法有時對私人公司有利，但是當(dāng)股票市場的估值下降時，會低估他們的價值?！?/p>
我們很明顯可以看出，估值高的公 司一旦上市并不會一直保持較高的估值。本月列表顯示，Square（一家移動支付公司）估值大約為40億，是最近一次私人股權(quán)融資的三分之一。其他公司也 遭遇了估值下降的情況。表現(xiàn)最差的是Etsy，Etsy是一家從事手工藝品的線上平臺，該公司今年4月份上市，現(xiàn)在的估值比上市時低了70%。
很 多獨(dú)角獸公司的投資者相信新一代的科技公司會讓老公司坐立不安，但是這種現(xiàn)象并沒有像他們預(yù)測的那么快。Amazon、Google 和 Facebook等科技巨頭依舊保持較高的增長勢頭，何況它們現(xiàn)在的規(guī)模已經(jīng)很大了。對于創(chuàng)業(yè)公司宣稱的新市場，他們可能已經(jīng)很熟悉該如何進(jìn)入了。例 如，F(xiàn)acebook 收購并創(chuàng)建了信息App與Snapchat競爭，Amazon與Dropbox展開競爭，其云儲存業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，發(fā)展較快。與大部分沒有收益的創(chuàng)業(yè)公司相 比，大公司的估值并沒有太夸張。投資者越來越清楚，他們不僅過高估計了獨(dú)角獸公司，也低估了巨頭公司的增長預(yù)期。
很多創(chuàng)業(yè)公司投資人越來越 謹(jǐn)慎。少量的專業(yè)科技投資人參與到新的融資輪中。Fidelity近期對Jet進(jìn)行投資，很多專業(yè)科技投資人將其看作“業(yè)務(wù)上的檸檬”，因為它企圖通過花 錢的形式搶Amazon的生意。9月份，Baillie Gifford（蘇格蘭的一家財富管理公司）就Thumbtack發(fā)起了一輪融資，Thumbtack的目的是為有技術(shù)的人找工作，該創(chuàng)業(yè)公司估值為 12.5億美元。
最近，因為有投資人給錢，有些獨(dú)角獸公司養(yǎng)成了燒錢購買市場份額的習(xí)慣。Lyft 是一家汽車租賃公司，其競爭對手是Uber，據(jù)報道稱，今年前半年花費(fèi)約1.3億美元，但是收入?yún)s不到5000萬美元。Instacart是一家食品快遞 公司，據(jù)稱該公司每一筆訂單都會虧損10美元。等投資人的錢用完了，這些做法才會停止，或者投資人不允許他們這么做。
在這些獨(dú)角獸公司中， 另一種常見的不明智做法是不斷提高自身的估值，給外界一種誤導(dǎo)，認(rèn)為他們值這些錢。每次融資時他們都會將估值提高，以此說明他們在不斷發(fā)展，很多公司會迎 合投資人的需求，會在銷售的份額中附加特殊的權(quán)限。理論上說，如果一名投資人投1億美元可以拿到公司10%的股份，這暗示估值為10億美元；但是如果投資 者在購買時附加條件，確保他能有多少回報，或者首先把他的錢還回來，這意味著公司的有效估值可能并沒有10億美元。投資者可能會為公司高興，好像只要他能 獲得額外的保證，公司就能有10億美元的估值。
為了參與到后期融資輪，很多投資者會要求一些有利的條款，例如“清算優(yōu)先權(quán)”，這是說他們至 少會拿回自己的本金，有時會首先拿到利潤。在其他情況下，投資者會提供“特權(quán)”，如果公司上市時，估值下降，那么投資者會有額外的賠償金。Square的 后期投資人享受“特權(quán)”，所以即使上市時公司估值比較低，他們還會有很好的收益。
對于獨(dú)角獸公司的員工來說，他們持有的普通股份會被這些保護(hù)條款稀釋，他們是主要的受害者。Fitbit（一家制造健康監(jiān)測設(shè)備的公司，本年6月份上市）的老板James Park說：“高估值對員工來說是一種傷害。”
科 技行業(yè)的獨(dú)角獸中包含很多野獸，他們長得很像，都很恐怖。但是有些獨(dú)角獸估值較高，被看作這個行業(yè)的長期贏家。事實上，并不是所有的獨(dú)角獸都可以長生不 死。由于籌集資金很容易，這些基礎(chǔ)薄弱的公司才得以生存。它們揮金如土，即使對手再強(qiáng)大也無法控制自己的花費(fèi)，收入不斷下降。如果投資人變得更加謹(jǐn)慎，科 技行業(yè)的發(fā)展會更加健康。
那些仍然被看作贏家的公司，例如Uber，不管他們的資金狀況有多么嚴(yán)重，都不會在融資方面遇到任何困難。這種下 降的趨勢的受害者大部分是將其他科技公司作為客戶的公司。Food-delivery是一家訂餐和呼叫出租車的公司，它的大部分業(yè)務(wù)來自洛杉磯和硅谷的科 技公司，這些公司為員工訂餐或叫出租車。提供線上檢測工具或在線服務(wù)的公司也在很大程度上依賴科技公司。投資者Gil Penchina說：“像Twitter和Facebook這樣的大公司會從這些科技公司賺取一大筆廣告費(fèi)，所以他盡量避免接觸這類科技公司?！?/p>
Thumbtack 的創(chuàng)始人Sander Daniels說：“過去在經(jīng)濟(jì)衰退時期，資金充足、運(yùn)作健康的公司會從中受益。那些在好時期積累了大量資金的公司在經(jīng)濟(jì)衰退時依舊會做得很好。例 如，Airbnb大約獲20億美元融資，每年大約消耗資金1億美元。如果房地產(chǎn)泡沫給硅谷上了一課，那么資金雄厚的公司會很快振作起來?？萍夹袠I(yè)也是如 此?！?/p>
