很多投資者都讀過美國投資大師彼得林奇先生的著作，相信對彼得林奇談及周期行業(yè)股票那一段內(nèi)容有深刻印象，彼得林奇認為：投資周期性行業(yè)股票，應(yīng)該在市盈率高企時買入，市盈率低的時候賣出。
其實我覺得他這個觀點并不正確，至少是片面的。因為市盈率高的時候，也可能是這家公司股票價值被高估之時，市盈率低的時候，也可能是這個周期性企業(yè)股票低估之時。而且如何定義周期性行業(yè)，在不同的國家，不同的發(fā)展階段，也有不一樣的詮釋，即使同一個行業(yè)，不同的企業(yè)盈利狀況也可能有天壤之別。在美國，石油行業(yè)屬于典型周期性行業(yè)，盈利是波浪式的，高低起伏。但中國石油企業(yè)的盈利即使在行業(yè)低潮時也不會很差，甚至比前幾年產(chǎn)品高價時還略有增長。在美國，銀行行業(yè)受經(jīng)濟周期影響特別大，在經(jīng)濟低潮時，一些銀行盈利大減，甚至虧損或破產(chǎn)，但也有部分優(yōu)秀銀行的盈利一直穩(wěn)步增長，經(jīng)濟周期對其影響非常有限。而中國因為與現(xiàn)在的美國處于不一樣的發(fā)展階段，資金依然緊缺，還是處于供不應(yīng)求狀態(tài)，如果以美國的標準來看，中國的銀行就是典型的周期性行業(yè)，可是你再翻閱上市銀行多年的財報，你會發(fā)現(xiàn)中國銀行業(yè)盈利的增長一直非常穩(wěn)定。所以在實際操作中，彼得林奇先生這個理論會讓許多投資者誤入歧途。
如果你計算出盈利呈周期性波動的公司在兩個完整周期內(nèi)（通常超過十年）的年平均凈利潤，再用其當前市值除以平均凈利潤，所得數(shù)值，相信更能幫助你判斷目前股價的高低狀況，或者可采用更傻瓜式的投資方法，在低市凈率時，行業(yè)即將迎來好轉(zhuǎn)之前，買入這種公司的股票。上述這兩種方法的投資風(fēng)險會遠比機械性地運用上述彼得林奇提出的那個理論買賣這種股票要低得多。
股票投資是一門藝術(shù)，不可能靠一刀切就能徹底解決一切問題，大師的理論或許只適合他們所處的環(huán)境。我認為：任何一個不按實際情況出發(fā)，盲目地照搬大師理論來指導(dǎo)自己投資行為的投資者，都是現(xiàn)代趙括。
文 / 股海十三年
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