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□姜 珊

對(duì)基金募集機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如何對(duì)投資者進(jìn)行分類(lèi)是一道難題。過(guò)去，大多數(shù)機(jī)構(gòu)為了業(yè)務(wù)發(fā)展的需要也會(huì)對(duì)客戶(hù)的身份進(jìn)行區(qū)分，通常只粗略分為自然人和機(jī)構(gòu)投資者，并匹配零售業(yè)務(wù)部和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部分別為這兩者服務(wù)。但從投資能力來(lái)說(shuō)，自然人投資者也有專(zhuān)業(yè)投資者，機(jī)構(gòu)投資者中也有不擅長(zhǎng)投資的普通投資者。

近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引(試行)》征求意見(jiàn)稿，要求“公募基金、私募基金及具備基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)”在內(nèi)的基金募集人遵循六大指導(dǎo)原則并建立六項(xiàng)管理制度，充分揭示基金產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低錯(cuò)配而導(dǎo)致的投資者投訴風(fēng)險(xiǎn)。7月1日之后，以往只將投資人粗略分為自然人和機(jī)構(gòu)投資者這種情況將有所改變。

投資者按承受風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行細(xì)分

按照《征求意見(jiàn)稿》，將有“專(zhuān)業(yè)投資者和普通投資者”之分，基金募集機(jī)構(gòu)認(rèn)定及細(xì)化分類(lèi)管理投資者需有規(guī)可循。基金募集人對(duì)投資者依風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行分類(lèi)，再匹配不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品或服務(wù)。將普通投資者按照風(fēng)險(xiǎn)承受能力由低到高至少分為C1(風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類(lèi)別)、C2、C3、C4、C5五種類(lèi)型。基金募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者身份信息進(jìn)行核實(shí)，并在核實(shí)工作結(jié)束之日起5個(gè)工作日內(nèi)，將結(jié)果以及投資者類(lèi)型告知投資者。

例如，風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低的投資者，是指經(jīng)過(guò)基金募集機(jī)構(gòu)評(píng)估為C1型且符合下列情形之一的普通投資者：不具有完全民事行為能力；不具備證券期貨投資知識(shí)或者金融投資經(jīng)驗(yàn)；僅追求穩(wěn)健收益或者表現(xiàn)出極低的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度；中國(guó)證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)或者基金募集機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他情形。

基金產(chǎn)品也將按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行劃分

意見(jiàn)稿指出，基金產(chǎn)品或服務(wù)的分類(lèi)也必須按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，按照風(fēng)險(xiǎn)由低到高順序，至少劃分為：R1、R2、R3、R4、 R5五個(gè)等級(jí)，普通投資者與基金產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)要相匹配。產(chǎn)品劃分需要考慮的因素較多，主要有以下兩個(gè)方面：一是與基金管理人相關(guān)的信息，例如成立時(shí)間、公司治理結(jié)構(gòu)、資本金規(guī)模、管理基金規(guī)模、投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、內(nèi)部控制制度健全性及執(zhí)行度、風(fēng)險(xiǎn)控制完備性、是否有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度安排、從業(yè)人員合規(guī)性、股東及高級(jí)管理人員及基金經(jīng)理的穩(wěn)定性等。二是基金產(chǎn)品或者服務(wù)的構(gòu)架，例如基金的投資方向、投資范圍和投資比例、募集方式及最低認(rèn)繳金額、運(yùn)作方式、存續(xù)期限、過(guò)往業(yè)績(jī)及凈值的歷史波動(dòng)程度、成立以來(lái)有無(wú)違規(guī)行為發(fā)生、基金估值政策、程序和定價(jià)模式、申購(gòu)和贖回杠桿運(yùn)用情況等。

具體來(lái)說(shuō)，R1型基金是指貨幣市場(chǎng)基金、短期理財(cái)債券型基金；R2為普通債券基金；R3型是指股票基金、混合基金、可轉(zhuǎn)債基金、分級(jí)基金A份額等；R4基金為債券基金分級(jí)B份額；R5為可轉(zhuǎn)債基金B(yǎng)份額、股票分級(jí)基金B(yǎng)份額、大宗商品基金、私募股權(quán)基金、私募創(chuàng)投基金。

投資者如何確定自己的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

在購(gòu)買(mǎi)基金之前，投資者將被要求填寫(xiě)基金投資者風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問(wèn)卷。筆者仔細(xì)了解了調(diào)查問(wèn)卷的內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)問(wèn)卷包含了以下兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是投資者的收入狀況，包括收入來(lái)源、可支配年收入總額、是否有尚未償還的債務(wù)等。二是投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況，例如投資者用于金融投資的比例、以往的投資經(jīng)驗(yàn)是偏好固定收益的理財(cái)產(chǎn)品還是股票等收益不確定的理財(cái)產(chǎn)品、投資者計(jì)劃的投資期限、可以承受的最大損失比例等。

問(wèn)卷調(diào)查后，基金經(jīng)理將根據(jù)投資者所填問(wèn)卷的內(nèi)容進(jìn)行計(jì)分，將投資者劃分為R1~R5中的一類(lèi)，按《征求意見(jiàn)稿》所說(shuō)，該類(lèi)型的普通投資者只能購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)級(jí)別或以下風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。比如，C1型普通投資者只能購(gòu)買(mǎi)R1級(jí)基金產(chǎn)品或者服務(wù)，而C5型普通投資者可以購(gòu)買(mǎi)所有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品或者服務(wù)。值得注意的是，投資者的分類(lèi)確定之后，并非一成不變。投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)至少每?jī)赡旮乱淮危瑢?zhuān)業(yè)投資者可以轉(zhuǎn)化為普通投資者，普通投資者也可以轉(zhuǎn)化為專(zhuān)業(yè)投資者。