在美國遭遇幾十年來最嚴(yán)重的社會動蕩和罕見大流行病的雙重打擊之際，股市顯然不像我們其他人那樣憂心忡忡，納斯達(dá)克綜合指數(shù)現(xiàn)在只比紀(jì)錄高點(diǎn)低幾個百分點(diǎn)。
然而，這種脫節(jié)現(xiàn)象在1968年發(fā)生的一系列事件中就已經(jīng)有過充分體現(xiàn)。1968年是上世紀(jì)最動蕩的時期之一，也是美國歷史上最動蕩的一年。雖然當(dāng)年充斥著暗殺、城市騷亂、學(xué)生靜坐示威和政治游行這樣的事件，但股市還是在穩(wěn)步走高。
“在面對社會暴亂時，股市為什么還會走高?”市場研究公司Macro Intelligence 2 Partners聯(lián)合創(chuàng)始人朱利安·布里格登(Julian Brigden)周一（6月1日）在特推上這樣問道。1968年4月份馬丁·路德·金(Martin Luther King)遇刺后，“美國125個城市爆發(fā)了騷亂，美國政府甚至派出了第82空降師維持華盛頓的秩序，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)卻上漲了16%。這聽起來有些不可思議，但事實(shí)確實(shí)如此！”
馬丁·路德·金遇刺是那一年發(fā)生的事件中最糟糕的一件，由于是親身經(jīng)歷，而不是從歷史書上看到的，所以我對這件事依然記憶猶新。幾個星期后，參議員羅伯特·F·肯尼迪(Robert F. Kennedy)遇刺，我當(dāng)時擔(dān)心這個社會要徹底亂掉了。
過去的城市暴亂經(jīng)常發(fā)生在夏季，以1964年7月黑人民權(quán)運(yùn)動在紐約市哈萊姆區(qū)進(jìn)入武裝抗暴階段為開端。當(dāng)年反越戰(zhàn)示威活動也愈演愈烈。1968年發(fā)生的事件包括法國大罷工、在芝加哥召開的民主黨全國代表大會上的暴力沖突、蘇聯(lián)入侵捷克斯洛伐克。那一年我還是一名高中生，沒有注意到股市在社會動蕩中的上漲。
另一件當(dāng)時我沒有意識到的事情是，那會兒美國經(jīng)濟(jì)正處于歷史上最強(qiáng)勁的擴(kuò)張過程中，“大社會福利計(jì)劃”(Great Society programs)和越南戰(zhàn)爭支出這樣的軍事與經(jīng)濟(jì)并重的政策推動了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。為了減少赤字，1968年中美國國會通過了對高收入人群征收10%附加稅的提案（該措施并沒有妨礙消費(fèi)者支出）。失業(yè)率下降到3.6%，上半年個人收入以9.8%的年化增幅增長。當(dāng)年圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行的報(bào)告顯示，生產(chǎn)受到了產(chǎn)能瓶頸和工人罷工的抑制。
在利率上升的同時，美聯(lián)儲滿足了激增的信貸需求，以近10%的年率擴(kuò)大了資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，廣義貨幣供應(yīng)量以9.7%的年率增長。由于充裕的流動性被注入較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)，因此盡管出現(xiàn)了社會動蕩，但股市依然上漲。
相比之下，在為了遏制疫情蔓延經(jīng)濟(jì)大范圍停擺之際，我們現(xiàn)在正處于美國有史以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)收縮之中。在過去的兩個月里，有4000萬美國人申請了失業(yè)救濟(jì)，6月5日公布的5月份失業(yè)率可能高達(dá)20%。
但在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美聯(lián)儲也采取了前所未見的行動來擴(kuò)大金融市場的流動性，此外還有規(guī)模超過3萬億美元、旨在緩解疫情對經(jīng)濟(jì)影響的財(cái)政政策。在采取這些措施之前，美國的財(cái)政赤字已經(jīng)達(dá)到每年1萬億美元。
在這些措施的刺激下，截至6月2日收盤，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)從3月23日觸及的低點(diǎn)回升了37.7%，僅比2月19日觸及的年內(nèi)最高點(diǎn)低9%。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)較3月份低點(diǎn)回升了40%，僅比2月份高點(diǎn)低2%。按美元計(jì)算，美國股市最廣泛的指標(biāo)Wilshire 5000指數(shù)的價(jià)值已經(jīng)從低點(diǎn)增加了9.3萬億美元，而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在此期間增加了2.8萬億美元，達(dá)到7萬億美元以上。
看起來，就算美國的城市街頭發(fā)生暴亂，只要有擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策來擴(kuò)大流動性就可以帶動股市上漲。股市和現(xiàn)實(shí)世界之間的對比是如此鮮明。
在外匯市場上，這些政策還有其他一些鮮為人知的影響。1968年，由美聯(lián)儲擔(dān)保的軍事與經(jīng)濟(jì)并重的政策導(dǎo)致美元過剩，成為布雷頓森林體系破裂的第一個跡象。當(dāng)時任總統(tǒng)理查德·尼克松(Richard Nixon)在每盎司35美元的水平終止了美元與黃金的可兌換性時，該體系正式破裂，在當(dāng)時引起了極大的恐慌。
現(xiàn)在出現(xiàn)了類似的情況，美元指數(shù)從3月份股市跌至低點(diǎn)前幾天觸及的峰值下跌了近5%。對于一個負(fù)債累累（以美元計(jì)）的世界來說，美元匯率下降是受歡迎的，對美國出口商來說也是如此。
1968年過后發(fā)生的事情是那年給我們的另一個教訓(xùn)。1969年通脹率和利率大幅上升，隨著美聯(lián)儲大幅緊縮政策，股市從1968年年底的峰值下跌了30%以上。從1969年12月到1970年11月，美國經(jīng)濟(jì)遭受了短暫的衰退，失業(yè)率上升到了5.5%。
持樂觀態(tài)度的人認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，隨著各州重啟經(jīng)濟(jì)、貨幣和財(cái)政刺激措施的效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會出現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁的復(fù)蘇。但這樣想的前提是疫情正在消退，而一旦街頭示威導(dǎo)致出現(xiàn)新一輪疫情高峰，這種觀點(diǎn)還能站得住腳嗎？這一次社會動蕩和疫情帶來的雙重挑戰(zhàn)比美國在1968年面臨的挑戰(zhàn)要更為嚴(yán)峻。
