一、2010年的指數(shù)空間
從09年3季度1678家上市公司業(yè)績披露情況看，從營業(yè)收入、凈利潤、ROE等各項指標的同比數(shù)據(jù)分析，上市公司的盈利能力繼續(xù)回升。截至12月11日，A股1678家上市公司，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入84301億元，同比下降5.29%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7835億元，同比下降1.25%。盡管前三季度上市公司業(yè)績同比依舊負增長，但是降幅較半年報大幅收窄（09年上半年營業(yè)收入同比下降10.01%，凈利潤同比下降13.09%）。09年前三季度全部A股的凈資產(chǎn)收益率為10.27%，較上半年同樣有明顯改善。目前市場對2010年全部上市公司歸屬母公司凈利潤增長率較為接近的預期是29.%，最低是15%，最高32%（其中上海市場增長率26.83%，深圳市場增長率45.67%）。深圳個股機會大于滬市。
從歷史上A股市場平均市盈率波動情況看，從2002年1月到2009年12月，A股整體市盈率的均值是30.75，目前處于中低位，約是28倍左右?？聪聢D：
由業(yè)績增長預期預測2010年上證指數(shù)的波動區(qū)間為2600～4300點，對應上海市場2010年市盈率15～25.倍。常態(tài)下會在3050-4000點波動，總體向上。上半年趨勢明確，下半年變數(shù)增大。要抓住上半年的時間完成年度盈利目標。由于影響市場的因素包含經(jīng)濟趨勢、資金流動性和市場情緒，而后兩者無法量化加權或還沒有量化加權，所以，當流動性超越預期時指數(shù)常常會超越估值上位區(qū)間，當流動性小于預期常常導致指數(shù)的萎靡。股市中的資金既不僅僅是放貸量的簡單相加也不是存量基金的總和同比數(shù)。所以，估值的預期只能僅僅當做區(qū)間的標尺來參考。如果2季度經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，估值同樣會作調整。而二季度的變數(shù)會較大，所以，現(xiàn)在的估值在一季度不會發(fā)生較大偏移。這也是筆者重視一季度操作的原因。
二、運行趨向
2010年是實施“十一五”規(guī)劃的最后一年，也是應對世界金融危機、鞏固國內經(jīng)濟回升基礎的關鍵一年，在這樣的一個關鍵年份，確保國民經(jīng)濟在企穩(wěn)回升后的平穩(wěn)較快發(fā)展至關重要。綜合分析2010年經(jīng)濟社會發(fā)展面臨的條件和環(huán)境，一方面，確實存在支撐經(jīng)濟繼續(xù)上升的積極因素，而且這些積極因素還在積累的過程中，但另一方面，支撐經(jīng)濟增長的積極因素也還存在一定變數(shù)，運行中的困難和問題依然較多，如果宏觀調控力所不及，世界經(jīng)濟形勢再度惡化，中國經(jīng)濟重又走上平穩(wěn)較快發(fā)展之路將是不平坦的。正因為如此，中國的經(jīng)濟政策——積極地財政政策不會輕易退出。但如果出現(xiàn)信貸增速高、固定資產(chǎn)投資高、物價高、房價高、股價高，則可能年中出現(xiàn)政策提前退出的變化。從國際情況看，國際方面，進入2009年三季度以來，在世界經(jīng)濟版圖上，經(jīng)濟復蘇國家已占多數(shù)，特別是美國、日本、德國、法國以及韓國、澳大利亞等國家已先后在二季度和三季度開始復蘇，而且從發(fā)展趨勢看，復蘇勢頭已經(jīng)并逐步向其他發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中國家擴展。IMF在最新世界經(jīng)濟展望中預計，2010年世界經(jīng)濟增長3.1％，其中美國、歐元區(qū)和日本將分別增長1.5％、0.3％和1.7％；2010年全球貨物貿易量增長2.7％。2010年世界經(jīng)濟形勢的好轉將會改善中國的對外貿易環(huán)境，中國對外需求下降的局面有望得到扭轉。
但迪拜和希臘危機讓我們再次領會了后危機時代緩和、動蕩并存這個時期特征的真實性，導致金融危機發(fā)生的體制因素尚未根本解決，類似的隱患還存在，一旦暴露出來都會對市場造成沖擊。第二階段的經(jīng)濟穩(wěn)固期也不會一帆風順，宏觀調控追求的四大目標表現(xiàn)尚不匹配，國際國內經(jīng)濟增長的基礎仍然不堅實。在世界各國大規(guī)模注入流動性的情況下，通貨膨脹預期上升。國際收支不平衡在各國貿易保護主義抬頭的形勢下不僅沒有緩解而且更為突出。由于四大目標不匹配，盡管調控力度空前，但難言退出，而如果加大力度，還有可能使通脹預期更強。世界各國的宏觀調控面臨兩難選擇。
由此可以預期，總體經(jīng)濟趨勢已經(jīng)度過最壞時期，開始進入恢復期，如果第二階段經(jīng)濟戰(zhàn)略成功，將迎來新一波經(jīng)濟上升周期，10年是關鍵，在樂觀同時帶點小心。而不確定性將給2010年的市場帶來更多的反復，震蕩將是主要特點，但因為總趨勢向上，估值區(qū)間明確，所以在上位區(qū)出現(xiàn)利空自然做空，在下位區(qū)則是買入良機，絕對不能恐懼。
三、機會和風險
不確定性的沖擊是風險也是機會，應對如上建議。投資機會與資產(chǎn)配置
2010年行業(yè)投資機會最有可能來自走出低點周期的行業(yè)（如鋼鐵、電力，提價將提升其業(yè)績）、消費刺激政策給消費行業(yè)帶來政策溢價和通脹預期帶來的超市業(yè)投資機會。主題性機會在區(qū)域經(jīng)濟題材、重組送配、低碳經(jīng)濟、股指期貨。
（一）投資機會
1、行業(yè)機會
?。?/span>1）銀行：2009年天量信貸為未來業(yè)績增長提供堅實基礎；2010年不對稱加息、存款活期化增大息差，業(yè)績有望保持較快增長。估值水平低，價值投資首選，在未來市場風格轉換中有望領漲，北京銀行，南京銀行，中信銀行、浦發(fā)。
（2）券商：2010年市場環(huán)境較好，創(chuàng)新業(yè)務有望進一步推進，融資融券、股指期貨未推出前存在長期題材炒作機會，推出后對券商業(yè)績形成推動。中信證券。
?。?/span>3）進出口相關行業(yè)：2010年進出口有望進一步恢復，成為拉動我國經(jīng)濟的主要力量。出口恢復給相關行業(yè)帶來業(yè)績拐點，主要受益行業(yè)為：港口運輸、外貿、化工、紡織等。魯泰A.，宜華木業(yè)，
?。?/span>4）消費相關行業(yè)：2010年國家將進一步刺激內需，消費行業(yè)將顯著收益，經(jīng)濟轉型也將給消費行業(yè)提供寬松的政策環(huán)境，從而帶來業(yè)績進一步增長，主要包括酒店旅游、食品飲料、家電汽車等。
截至2009年12月，零售行業(yè)對應2009年的動態(tài)市盈率為37.8倍，考慮2010年15%的凈利潤增長率，對應2010的動態(tài)市盈率為32.87倍，尚處于合理估值區(qū)間，隨著國家投資的逐步落實，CPI有望由負轉正，零售行業(yè)存在著從防御到長期投資價值、并購重組以及通脹預期下的多重投資機會。零售類板塊由于充足的現(xiàn)金流、自有物業(yè)重估升值等因素，相對于A股市場理應享有一定的整體估值溢價。但經(jīng)濟增長方式的轉變不是一朝一夕之功，必將是一個漫長的過程。對應中國經(jīng)濟增長方式的轉變，消費行業(yè)的股票我認為將是長期熱點。消費行業(yè)涵蓋諸多板塊，包括電器、汽車、商業(yè)、農業(yè)、釀酒食品、服裝等等，凡是和居民生活息息相關的行業(yè)都可歸為消費板塊。只要挖掘出好公司，在其股價合理時最好是低估時買進，就將是一筆好投資。好公司并不等于好投資。即使是好公司，過高的股價也會透支未來若干年的成長。我認為一筆好投資的收益來源自兩方面：一是估值的提高，這也是低估時買進的原因；二是公司盈利能力的提高，只有好公司，盈利能力才能不斷提高。
舉個例子，比如說家電行業(yè)的海爾、美的、格力電器都是好公司，但以當前的股價衡量，雖然可以繼續(xù)持有，但如果買進，股價稍高，如果股價能調整10%，再買進的話，可以坐享其未來估值繼續(xù)提高以及公司盈利能力繼續(xù)提高所帶來的收益。還有個消費品機會，就是物聯(lián)網(wǎng)和3G，建議關注中國聯(lián)通等3G和智網(wǎng)題材股。蘇寧電器仍可做長線配置。
（5）受益通脹行業(yè)：2010年隨著通脹壓力加大，基礎產(chǎn)品價格可能繼續(xù)上漲，從而使相關行業(yè)受益，特別是擁有資源的龍頭企業(yè)，包括有色、采掘等行業(yè)。但不會有超常收益。
（6）走出低迷周期的行業(yè)——鋼鐵行業(yè) 鋼鐵板塊盈利好轉建議關注寶鋼。
具體思路，意味應把趨勢明確的品種作為重點操作配置的個股，第一是券商板塊，中信證券，回落到箱體下位可建倉。二是銀行，繼續(xù)看好北京銀行，和南京銀行，再沒突破箱體前，做箱體，但永遠保留半數(shù)底倉，突破加倉。鋼鐵鋼鐵僅僅是不輸大盤的機會，但預期也很明朗。推薦寶鋼和武鋼。但不要追漲，在現(xiàn)價8%以下做底，上估25%空間?？勺鱿潴w操作，不具備連續(xù)上漲估值。特別提示。
四、時間上，注意明年2010年1月的時間是：2010年1月5號；1月11日和1月13號 （這兩個時間可能是一組震蕩循環(huán)）；1月19號；1月25號；1月28號。歷史上1月份出過的大級別的轉折低點是：96年1月19日的512點；2002年1月29日的1339點；2003年1月6日的1311點。本月出現(xiàn)過的大級別轉折高點是91年1月14日的135點。
2010年2月的時間是：2010年2月1號；2月8號 ；和2月12號；因為2月14日是大年初一所以由于過年放假，到月底后面就沒有時間了。歷史上2月份出現(xiàn)過的大級別的轉折低點是：95年2月7日的524點；歷史上本月大級別的轉折高點是93年2月16日的1558點 。
2010年3月的時間是：3月5號；3月12號；3月19或者是3月22號（這兩個時間也可能是一組震蕩時間循環(huán)）；和3月29號。
以上是我個人觀點，僅供參考。時間拐點也會根據(jù)市場的變化做調整提示，請注意
