讀懂年報淘金股 | |
| 時間：2008-02-19 | |
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| 又到了上市公司發(fā)布年報的時節(jié)，普通股民如何讀懂報告，并在長長的年報數(shù)據(jù)中尋找投資機(jī)會，在年報行情中有所收獲？要真實衡量一家上市公司的經(jīng)營狀況，研讀年報十分必要。越來越多的投資者開始關(guān)注上市公司的定期報告，以做到心中有數(shù)。 分析師們建議，年報中的會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、股本變動及持股情況、董事會報告、重要事項以及財務(wù)報告都是非常重要的內(nèi)容，對于這些重點部分，投資者應(yīng)認(rèn)真研讀。此外，上市公司對新會計準(zhǔn)則的采用情況以及由此引起的資產(chǎn)價值變化、年報分配等，投資者也應(yīng)關(guān)注到。 看什么 三大內(nèi)容要注意 一般說來，上市公司的年報包括會計資料、董事會報告和財務(wù)報告三項主要部分。 會計資料和業(yè)務(wù)資料 會計資料和業(yè)務(wù)資料向投資者提供了上市公司報告期內(nèi)的諸如主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等基本的財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)。該部分可提供公司大部分經(jīng)營情況及業(yè)績信息，可大致說明公司盈利能力和目前估值水平。 對生產(chǎn)性企業(yè)來說，每股經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)，從而說明公司在生產(chǎn)過程中是否確實賺錢，以及經(jīng)營狀況能否持續(xù)。如這項指標(biāo)和每股收益相差較大，說明公司其利潤水平有虛高成分。 董事會報告和重大事項 董事會報告向投資者陳述了報告期內(nèi)公司經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、投資情況等基本信息。 重大事項主要涉及重大訴訟、擔(dān)保等可能影響公司未來正常生產(chǎn)經(jīng)營事項，以及關(guān)聯(lián)交易和購并等可能存在利潤操縱空間的重大事項。這些非常事項是揭開公司“美麗”面紗的主要信息來源。 投資者可據(jù)此對公司未來經(jīng)營狀況作出判斷，并從中找出公司未來的利潤增長點。其中，“董事會本次利潤分配或資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案”值得關(guān)注。有良好分配方案的上市公司，如果同時業(yè)績超市場預(yù)期、股價沒有過度透支，則有望成為資金追逐的熱點。 三大會計報表 財務(wù)報告則包括審計報告及資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表三大會計報表等內(nèi)容。三大會計報表就上市公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流動情況向投資者提供了全面的信息。其中的幾個指標(biāo)值得注意。 反映財務(wù)杠桿效應(yīng)的比率主要是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率高是高風(fēng)險的財務(wù)結(jié)構(gòu)，在相同每股收益情況下，股東往往要求更高的回報，故股價較低。但這也并非絕對。規(guī)模較大的公司因為有良好的信用，并且可以以較低的成本借入較多的資金，在資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況下也認(rèn)為是比較安全的，故對股價不會有太多的負(fù)面影響。 反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率。在分析企業(yè)盈利能力時，應(yīng)當(dāng)排除證券買賣等非正常項目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計準(zhǔn)測和財務(wù)制度變更帶來的累計影響項目，因為這些項目往往不可持續(xù)。 怎么看 對比分析才客觀 清楚讀年報須注意的主要內(nèi)容，僅是了解上市公司財務(wù)狀況的第一步，分析師建議還要掌握閱讀技巧，并注意年報中的“陷阱”。 縱向橫向?qū)Ρ? 銀河證券分析師王國平向投資者建議：可以通過上市公司數(shù)年的年報對比，來了解這個公司的整體情況。一般可以采用縱向?qū)Ρ?，對一個公司多年的年報進(jìn)行比較。同時要采取橫向比較方法，用多個同行業(yè)不同公司的年報比較，這樣才更加客觀。 一般的投資者，想通過上市公司的年報來了解該公司的經(jīng)營情況，主要可以參考管理層的分析與討論這一部分。利用兩年或者兩年以上公司年報進(jìn)行對比，了解公司對市場的預(yù)期及后市的操作。利用前幾年的年報，投資者可以看到，公司上一年的展望是否符合今年市場的實際情況，可看出該公司對市場預(yù)期的準(zhǔn)確度，從而使投資者對未來一年的操作制定更好的計劃。 同行業(yè)不同公司年報的比較，可使投資者了解該行業(yè)未來的發(fā)展情況。一個公司的年報對該行業(yè)展望雖然客觀，但畢竟是有范圍的。通過多家相同行業(yè)公司年報對比，能更加全面了解某行業(yè)未來發(fā)展。這些都是投資者可以通過年報對比了解到的信息。 考察財務(wù)指標(biāo) 財務(wù)報告包括審計報告及資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表三大會計報表等內(nèi)容。在分析財務(wù)報表時，一些指標(biāo)要重點考察，如損益表中的主業(yè)收入、毛利、主業(yè)利潤、營業(yè)利潤、凈利潤的增長率，資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款、存貨絕對變化和相對主業(yè)收入的比例等。銀河證券行業(yè)研究員丁文就指出，投資者可以利用主營業(yè)收入、營業(yè)外收入、投資收益這三項在總收入中所占的比重，來了解上市公司利潤的構(gòu)成，體現(xiàn)利潤實際增長情況。 上市公司年報，常常會出現(xiàn)一些投資者看不懂的“陷阱”。王國平舉了這樣的一個例子：如某上市公司對行業(yè)的未來展望過于謹(jǐn)慎，而相比之下整個行業(yè)其他公司則體現(xiàn)的是樂觀的展望，那投資者就應(yīng)注意，可能是該公司在經(jīng)營或者操作上出現(xiàn)了問題，也有可能該公司將給投資者帶來一個新的機(jī)會。 ■解讀案例 康美藥業(yè) （600518 股吧,行情,資訊,主力買賣）年報點評 看年報首先抓住金額特別巨大的指標(biāo)看，公司的盈利情況是最重要環(huán)節(jié)。 收益符合預(yù)期 對主營業(yè)務(wù)收入、產(chǎn)品毛利率等指標(biāo)需要關(guān)注。如果公司這些財務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)下滑，則表明公司經(jīng)營狀況不佳。而主營業(yè)務(wù)增加的同時，一些產(chǎn)品的毛利率下滑，要看清該類產(chǎn)品所占比重及公司對該類產(chǎn)品采取的對策。 如康美藥業(yè)，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1294.06百萬元，同比增長56.74%.實現(xiàn)凈利潤146.11百萬元，同比增長46.10%，每股收益0.287元。同時，公司擬向全體股東每10股送1股轉(zhuǎn)增4股，并派現(xiàn)紅利0.12元(含稅)。 從公司收入結(jié)構(gòu)看，中藥飲片和中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)的快速增長保障了公司的業(yè)績。中藥飲片銷售收入為350.30百萬元，同比增長49.22%，毛利率由2006年35.94%增長到37.23%.可以預(yù)期未來兩年該公司中藥飲片二期工程若投產(chǎn)，飲片業(yè)務(wù)仍能快速發(fā)展。同時，中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)展也很快，在主營業(yè)務(wù)中所占比重越來越大。 但是我們也可以看到，該公司產(chǎn)品中的化學(xué)制藥板塊部分產(chǎn)品毛利率有所下降。如康美諾莎實現(xiàn)銷售收入64.78百萬元，毛利率為35%，同比下降4.25個百分點。不過公司表示，化學(xué)制藥不是未來公司發(fā)展的重點。 關(guān)注費用控制 財務(wù)指標(biāo)中，各項費用的支出也需要得到關(guān)注。一個好的公司，費用率的變化必定在合理的范圍內(nèi)，或是有合理的解釋。如果費用率的變化過于夸張，比如突然增加5%或10%，公司又無法給出令人信服的解釋，就需要投資者小心了。 2007年康美藥業(yè)的銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別是4.33%、2.75%和2.45%.去年同期則分別是5%、3.63%和2.13%.除了財務(wù)費用因發(fā)行一年期銀行短期融資債券而有所增加，其余指標(biāo)均有所降低。各項費用支出的控制可以體現(xiàn)公司的內(nèi)部管理能力。 兼顧行業(yè)發(fā)展 上市公司在年報中也有對于所處行業(yè)的描述，投資者可了解到該公司在其所處行業(yè)中的地位和發(fā)展前景及該公司對行業(yè)未來的判斷和相應(yīng)發(fā)展策略。但不要被其描繪的美好藍(lán)圖迷惑，很多愿景都需要很長時間。 康美藥業(yè)所處的醫(yī)藥行業(yè)處于不斷的變化中，隨著國家對醫(yī)療進(jìn)行醫(yī)療改革、對藥品價格的調(diào)整和市場監(jiān)管力度加大，該行業(yè)面臨激烈的競爭。不過，中藥飲片GDN大限帶來的行業(yè)洗牌給龍頭企業(yè)帶來了機(jī)遇，同時醫(yī)改也給醫(yī)藥行業(yè)未來的高成長提供空間。 康美藥業(yè)在董事會報告中描述了2007年初具雛形的產(chǎn)業(yè)一體化藍(lán)圖，可以看出該公司欲貫通中藥飲片上下游產(chǎn)業(yè)鏈的意圖很明顯。但投資者同時應(yīng)該看到，公司所做的中藥物流港、藥材加工基地、康美中醫(yī)院等項目建設(shè)周期比較長，短期內(nèi)不能對公司業(yè)績產(chǎn)生貢獻(xiàn)，未來兩年公司業(yè)績?nèi)匀灰揽炕瘜W(xué)藥、中藥飲片、中藥材貿(mào)易三大板塊。 點評人： 廣發(fā)證券醫(yī)藥行業(yè)研究員葛崢 。 |
