央行擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金上繳基數(shù)范圍的政策5日開始實(shí)施。初步估計(jì)，未來(lái)6個(gè)月將因此回籠約9000億元流動(dòng)性，相當(dāng)于提高準(zhǔn)備金率2-3次，這將導(dǎo)致市場(chǎng)資金面進(jìn)一步緊張。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)央行可通過(guò)公開市場(chǎng)進(jìn)行反向調(diào)整，且不排除會(huì)適當(dāng)下調(diào)部分銀行或全部銀行的存款準(zhǔn)備金率。
數(shù)據(jù)顯示，7月末大銀行保證金存款余額為1.6萬(wàn)億元，各類中小銀行保證金存款余額為2.83萬(wàn)億元。按照各自的存款準(zhǔn)備金率計(jì)算，大銀行應(yīng)上繳3455.7億元，中小銀行應(yīng)上繳5526.7億元，合計(jì)8982.4億元。按照央行要求的繳納進(jìn)度，9月大銀行應(yīng)上繳691.1億元，中小銀行應(yīng)上繳829億元；10月大銀行應(yīng)上繳1382.3億元，中小銀行應(yīng)上繳829億元；11月大銀行應(yīng)上繳1382.3億元，中小銀行應(yīng)上繳829億元；12月至明年2月，大銀行不再上繳，12月中小銀行應(yīng)上繳829億元，明年1、2月將分別上繳1105.3億元。雖然10月、11月繳存準(zhǔn)備金數(shù)額較大，但從公開市場(chǎng)資金到期情況來(lái)看，央行似有騰挪空間。9月、10月公開市場(chǎng)到期資金分別為3510億和2980億元，遠(yuǎn)高于應(yīng)繳的存款準(zhǔn)備金數(shù)額。而11月、12月公開市場(chǎng)到期資金為1550億和50億元，明顯低于應(yīng)繳存款準(zhǔn)備金數(shù)額。
5月以來(lái)，央行為緩解流動(dòng)性緊張持續(xù)在公開市場(chǎng)凈投放7000多億元。近期央票發(fā)行規(guī)模減小，以及市場(chǎng)普遍預(yù)期的加息舉措并未推出，都表明央行在緊縮流動(dòng)性方面更趨謹(jǐn)慎。
分析人士認(rèn)為，考慮到政策新規(guī)加劇了流動(dòng)性緊張的局面，11月貨幣政策可能出現(xiàn)局部松動(dòng)，尤其是年底民間借貸市場(chǎng)也會(huì)進(jìn)入還款高峰期，而銀行間與民間資金需求同時(shí)上升或引發(fā)資金面更加緊張。
作為重要的數(shù)量型工具，存款準(zhǔn)備金率不斷提高的主要目的是對(duì)沖外匯占款渠道投放的流動(dòng)性。自從2010年以來(lái)，央行已連續(xù)12次提高法定存款準(zhǔn)備金率。近期全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒升溫，在這種情況下，熱錢流入中國(guó)的規(guī)模可能會(huì)下降，這將助推下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。
此外，在翹尾因素逐漸減弱、國(guó)際大宗商品價(jià)格回落、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”等因素作用下，今年后幾個(gè)月CPI漲幅有望呈回落之勢(shì)。隨著物價(jià)拐點(diǎn)隱現(xiàn)，提高準(zhǔn)備金率來(lái)緊縮流動(dòng)性的意義在減弱。
從央行2008年的調(diào)控情況來(lái)看，2008年8月CPI漲幅下降至4.9%，9月央行針對(duì)中小銀行下調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。可以推測(cè)，央行在今年底可能視情況考慮是否下調(diào)中小銀行的存款準(zhǔn)備金率。此外，今年春節(jié)前后央行為抑制信貸過(guò)快增長(zhǎng)，通過(guò)差別化存款準(zhǔn)備金率措施懲罰性提高了部分城商行的存款準(zhǔn)備金率。而城商行7、8月信貸增速明顯下降，且考慮到央行新政對(duì)中小銀行流動(dòng)性影響更大，業(yè)內(nèi)人士建議近期將部分城商行存款準(zhǔn)備金率恢復(fù)常態(tài)，即取消懲罰性上調(diào)。
流動(dòng)性安全是商業(yè)銀行的生命線。而超額備付水平是衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性是否安全的重要指標(biāo)。從商業(yè)銀行兌付安全的角度來(lái)看，2010年第四季度至2011年第二季度，超儲(chǔ)率持續(xù)下降，分別為2.0%、1.5%和0.8%。超額備付水平低下將對(duì)銀行間債券市場(chǎng)、商業(yè)銀行大額支付、銀行間市場(chǎng)資金利率等隱含較大的沖擊力。
因此，綜合來(lái)看，貨幣政策可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，通過(guò)公開市場(chǎng)操作或存款準(zhǔn)備金率下調(diào)體現(xiàn)出來(lái)。
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