從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里淘金
與其他出身行業(yè)研究員的基金經(jīng)理不同，湯義峰在談話中，提到最多的是統(tǒng)計(jì)年鑒、人口結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)等。他在博時(shí)的四個(gè)投研小組中，正好被分在量化組。他坦言對數(shù)據(jù)更為敏感，更喜歡從中挖掘有價(jià)值的東西。
從公開信息看，湯義峰在去年二季度對空調(diào)行業(yè)加大了配置，今天來看，收益確如預(yù)期。“家電一直被市場視為與地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)。去年上半年，隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的頒布，房地產(chǎn)板塊相關(guān)股票跌幅很大，家電也同樣遭受重挫。但我們現(xiàn)在回頭看，相對2007年的6000點(diǎn)，房地產(chǎn)板塊目前處于2000點(diǎn)，而家電則超過了2007年的高點(diǎn)，沖破了1萬點(diǎn)，可見家電與房地產(chǎn)相關(guān)度并不大。”
湯義峰說，他當(dāng)時(shí)之所以增持空調(diào)行業(yè)，還有一個(gè)原因，2010年上半年的天氣預(yù)測一致認(rèn)為2010年將迎來一個(gè)涼夏。因此對家電類特別是空調(diào)生產(chǎn)公司，市場一致不看好。但隨后的高溫天氣用事實(shí)反駁了這種說法。“當(dāng)時(shí)一看到媒體上的高溫報(bào)道，我立刻大比例買入了家電類股，特別是與空調(diào)有關(guān)的品種。”
對空調(diào)股的熱愛源于湯義峰關(guān)注的統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)。2009年統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，耐用消費(fèi)品中，城市家庭中每百戶的彩電保有量為130臺左右，空調(diào)則為120臺;而到農(nóng)村，每百戶空調(diào)保有量僅為10至20臺;即使城市和農(nóng)村平均，空調(diào)每百戶保有量也僅為50至60臺。“從這些數(shù)據(jù)可以看出，首先，空調(diào)的市場空間大于彩電和冰箱。因?yàn)槿羰秋柡蜖顟B(tài)，每個(gè)家庭可能僅有一臺冰箱或1.5臺彩電，而空調(diào)卻能達(dá)到2臺以上，但從目前的數(shù)據(jù)來看，事實(shí)并非如此。其次，從城市到農(nóng)村，空調(diào)保有量的級差要明顯高于彩電冰箱。另外，東部、中部、西部的級差也相當(dāng)大。這些都說明空調(diào)市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài)，業(yè)界擔(dān)憂的空調(diào)需求見頂，短期內(nèi)不可能來臨。”
在家電下鄉(xiāng)政策推行時(shí)，湯義峰也曾回到家鄉(xiāng)，發(fā)現(xiàn)隨著農(nóng)民收入的提高以及天氣的變化，空調(diào)正從可選消費(fèi)品逐漸轉(zhuǎn)為必需消費(fèi)品。一旦轉(zhuǎn)為必需消費(fèi)品，家電類板塊將迎來更快的發(fā)展速度。
博時(shí)特許價(jià)值（點(diǎn)評）的季報(bào)顯示，自2010年中報(bào)開始，基金對空調(diào)類股票逐步加倉，到今年一季度末已經(jīng)接近10%，給基金持有人帶來了相當(dāng)不錯(cuò)的收益。
今年是湯義峰擔(dān)任基金經(jīng)理的第二個(gè)年頭。過去一年，他管理的博時(shí)特許價(jià)值基金業(yè)績排到了市場的前5%，并獲得晨星最新的三年期“五星”基金評級。2010年底，在與機(jī)構(gòu)投資者交流時(shí)，湯義峰說了一句“驚世駭俗”的話：“002和300打頭的股票，我想應(yīng)該毫不猶豫地全部賣出。”
在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌去四分之一的今天來看，這句話頗有先見之明。“當(dāng)時(shí)這樣說可能非常絕對，中小板、創(chuàng)業(yè)板之中或許有些不錯(cuò)的品種，但是準(zhǔn)確甄別它們的難度和風(fēng)險(xiǎn)太大了，不如全部賣出以降低風(fēng)險(xiǎn)，靜觀其變。”湯義峰這樣解釋?；厥捉荒辏∏∈且?yàn)閹讉€(gè)時(shí)段的果斷操作，令他掌管的基金業(yè)績跑在了同業(yè)前列。
用歷史的眼光觀察
湯義峰說，經(jīng)濟(jì)活動就是人民群眾組織生產(chǎn)和消費(fèi)的過程，沒有人何來經(jīng)濟(jì)?因此，研究人口學(xué)和研究經(jīng)濟(jì)學(xué)同樣重要。他喜歡對比歷史，換一種眼光來看行業(yè)。
這樣的方法被他用在了判斷醫(yī)藥股上。今年以來，業(yè)內(nèi)對醫(yī)藥股的態(tài)度發(fā)生明顯變化，大家紛紛減持。加上國家限價(jià)措施的出臺，醫(yī)藥股指數(shù)跌幅領(lǐng)先。
但湯義峰今年在醫(yī)藥股上卻取得了正收益，這主要得益于他在高位減持了大部分醫(yī)藥股，又在低位買回了一部分。“從人口結(jié)構(gòu)看，中國有過三次"嬰兒潮"，如果以絕對量算，上世紀(jì)六十年代出生的人口數(shù)量是最大的。這一批人現(xiàn)在逐步步入老年，這就意味著，他們要開始支付人生中80%的醫(yī)藥費(fèi)了。這一趨勢是不隨經(jīng)濟(jì)、政策形勢變化而改變的。這可以從最新公布的人口普查數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證，數(shù)據(jù)顯示，老齡化人口的比例迅速提升。”因而，他長期看好醫(yī)藥股，去年年底之所以會減持，原因很簡單：估值過高。但他一直在密切關(guān)注，一旦一些品種估值跌到位了，他會伺機(jī)出手。
同樣的方法也被應(yīng)用于保險(xiǎn)股的投資中。湯義峰認(rèn)為，中國的養(yǎng)老體制逐漸從國家負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)為社保、商業(yè)保險(xiǎn)來負(fù)責(zé)，這是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的過程。伴隨著中國老齡化社會的到來，大家對商業(yè)保險(xiǎn)的認(rèn)識更加清晰，實(shí)際需求逐步釋放。金融保險(xiǎn)行業(yè)股票在2010年幾乎下跌了整整一年，股價(jià)相對較低，同時(shí)盈利水平超過很多人的預(yù)期。從今年的一季度報(bào)告可以看出，湯義峰買入了一定比例的保險(xiǎn)股，他認(rèn)為這可能會是長期配置。
事實(shí)上，過去的一年間，市場的投資情緒曾經(jīng)數(shù)次走向極端，或極度悲觀，或極度樂觀。當(dāng)情緒切換時(shí)，某些板塊就容易出現(xiàn)“踩踏事件”。“踩踏事件”發(fā)生之后，湯義峰喜歡回顧歷史。“我會回顧歷史上比較極端的情形，是不是同業(yè)的倉位降到很低，成交是不是很清淡，是不是投資者都處于比較沮喪的情緒中，是不是大家都沒有在市場上賺到錢。”他說，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)和分析，如果得出的結(jié)論是，在這個(gè)點(diǎn)位進(jìn)場，有七成的把握能賺到錢，他就出手。“絕對的安全機(jī)會很難等到，這個(gè)市場大家出手的節(jié)奏越來越快。事實(shí)證明，你忍痛買一點(diǎn)，可能比后來后悔還是好一點(diǎn)。”
過去一年，市場的風(fēng)格與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格之間不時(shí)存在沖突，湯義峰的做法是：“采取一個(gè)多維度的策略，自下而上，依據(jù)股票估值、公司競爭力、市場情緒、催化劑，以及潛在的收益空間，對投資標(biāo)的進(jìn)行篩選。”這樣做的目的是，在市場風(fēng)格與其策略本身不是很匹配時(shí)，盡量少損失一點(diǎn);當(dāng)市場風(fēng)格與他的策略契合時(shí)，能跟上節(jié)奏，取得長期較好的回報(bào)。
國際板催生國際視野
在接受中國證券報(bào)記者采訪期間，市場正圍繞著國際板的推出可能議論紛紛。湯義峰認(rèn)為，即使推出國際板，首先上市的也應(yīng)該是一些大藍(lán)籌公司。在估值上，國內(nèi)的藍(lán)籌股與之差距并不大，但有一點(diǎn)值得注意。
“如果國際板引入中國，可能會加速中國投資者對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)在全球地位的思考，一些沒有技術(shù)含量的所謂"高科技"公司，可能會被脫下"皇帝的新裝"。”他認(rèn)為，以后大家需要逐漸用國際投資者的眼光看問題，首先，要投中國的優(yōu)勢行業(yè)，而在一個(gè)行業(yè)里再選擇，肯定是其中最有競爭力的企業(yè)。
他認(rèn)為，一旦國際板登陸，將導(dǎo)致整個(gè)市場的估值體系發(fā)生變化。目前一些估值很高的TMT、電子元器件企業(yè)，若在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于低端位置，其估值就會面臨下降的危險(xiǎn)，而具有品牌和市場占有率優(yōu)勢的工程機(jī)械、家電類股，有可能更受投資者的歡迎。
湯義峰表示,今后人們慣常的思維定勢或許將會有較大改變。比如現(xiàn)在，雖然經(jīng)過了半年的調(diào)整，但中小盤股的平均估值水平仍保持在二三十倍以上，“為什么小股票估值就要給二三十倍，大股票就只能給十幾倍?大家可能會回答你說，因?yàn)闅v史上就是這樣的。但如果以一個(gè)企業(yè)家的眼光來看問題，思路可能完全不一樣。企業(yè)家首先關(guān)心的是，哪些是能賺到錢的企業(yè)，他要選擇的就是能賺錢的企業(yè)。”
湯義峰說，盡管小股票有一些增長速度快，但同樣也有相當(dāng)部分的小股票并沒有預(yù)期的高增長，這部分是不值得賦予那么高的估值的。隨著國際板的到來，他認(rèn)為在投資中，將越來越需要投資者具備國際視野，也越來越需要投資者從產(chǎn)業(yè)界的角度來打量個(gè)股
