港股，是第一輪美股上市的新勢力們普遍選擇的第二市場，也是現(xiàn)在尋求上市的第二梯隊新勢力們首選的上市地。但是，隨著蔚小理、零跑這樣的新勢力，以及中創(chuàng)新航這樣的電池企業(yè)陸續(xù)登陸港股后，大家發(fā)現(xiàn)港股不僅不是避風港，而且比想象中受到的牽連還要大。身處港股的企業(yè)受到股價持續(xù)下跌、交易量小的影響，投資人遲遲無法脫身，那些還在向港股遞交申請書的企業(yè)，再想在港股上市，也變得越來越難。并不是說現(xiàn)在已經(jīng)上市的新勢力，就一定能活下來，但是現(xiàn)在還沒能上市的新勢力，再想通過獨立上市融錢的通道，正在逐漸關(guān)閉。美聯(lián)儲持續(xù)激進的加息，給估值高、盈利難的初創(chuàng)企業(yè)帶來了巨大的壓力。今年上半年，美國兩大交易所的IPO數(shù)量和融資規(guī)模，較去年同期分別下降了75%和94%，流動性呈現(xiàn)惡化的趨勢。而資本流動性本就遠弱于美股的港股也難逃影響，今年前9個月募資總額同比下降76%。所以，主流的港股投資者，大多傾向于布局估值合理且基本面優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，那些競爭力領(lǐng)先、擁有長期自由現(xiàn)金流的企業(yè)尤被看好?？傮w來看，就是以穩(wěn)為主，均衡覆蓋。這對于今天的造車新勢力而言，可不比A股三年盈利的硬條件，容易到哪去。以今年下半年的港股股價變動來看，從7月初到11月初，蔚來、理想、小鵬的股價分別下滑了49.5%、54.8%和74.4%，零跑和中創(chuàng)新航相較發(fā)行價，也分別下滑了39.8%和37.1%。而且，即便是造車新勢力龍頭蔚小理，以其今天的規(guī)模和影響力，放在港股的大盤子里，也只能算是中小體量。頭部尚且無法幸免，中小體量的新勢力們自然也不會太好過。在港股行情整體不振時，港股的IPO也大量出現(xiàn)小比例發(fā)行的情況。即IPO的股份僅占總股本很小的份額，而且這很小的份額中，相當一部分還都是大機構(gòu)“抬轎子”，剩下實際流通的新股非常少。這其中既有港股市場低迷的原因，也有很多企業(yè)到了年限，被投資人推動“不得不”上市的背景下，保全顏面的一種折中選擇。零跑和中創(chuàng)新航就是兩個典型的例子。零跑計劃IPO1.308億新股，其中只有1308萬股在港股發(fā)售，結(jié)果最后實際發(fā)出了214.6萬股，認購率16%。另一邊中創(chuàng)新航同樣不例外，認購率僅為21%。兩者分別是今年港股公開發(fā)售認購率的倒數(shù)第一和倒數(shù)第二。股票流通性不足、交易活躍度大幅受挫，這讓那些本希望通過企業(yè)IPO抽身而去的投資人們遲遲拿不回錢。這就產(chǎn)生了一個怪相：IPO的數(shù)量越多，后續(xù)IPO的難度就越大，因為投資人通過IPO退出的通道堵上了。相對于美股和A股，港股本就對當下業(yè)績更加看重，而在港股整體低迷時，這一投資邏輯更會強化。所以，對于包括剛上市沒多久的零跑在內(nèi)的第二梯隊新勢力，一個共同的做法就是用低毛利甚至負毛利去沖銷量業(yè)績，然后再用銷量業(yè)績?nèi)_港股上市。比如哪吒汽車的毛利率，根據(jù)有關(guān)資料顯示只有5%；想要獨立拆分上市的極氪，毛利率也只有5%；而威馬2021年的毛利率，是-41.1%。至于沖銷量的方式，在C端難以快速打開局面的情況下，面向出租租賃、網(wǎng)約車市場不失為一條“捷徑”。今年1-9月，威馬登記為“出租租賃”的占比為50.9%，哪吒則為8.4%，但兩者都還有相當部分來自網(wǎng)約車用戶的采購。包括最近上量很猛、想要獨立上市的埃安，今年1-9月的“出租租賃”注冊占比，也達到了32.5%。這種情況下，要么上市艱難，即便勉強上市，也會面臨與零跑同樣的處境：上市非但解決不了資金問題，連投資人手中的籌碼也賣不掉。這不僅僅是新勢力企業(yè)的問題，同樣也是港股自身的缺陷。一方面，造車新勢力需要錢，也需要找一個有認同、穩(wěn)定的資本市場。另一方面，上市的不暢，其實也是造車新勢力淘汰賽的表現(xiàn)之一。造車新勢力經(jīng)過了2020年后的一輪淘汰，基本上已經(jīng)把玩概念、沒有量產(chǎn)能力的企業(yè)踢出了局。而2022年開始的新一輪淘汰，則是要把已經(jīng)量產(chǎn)的新勢力中，沒有核心技術(shù)、產(chǎn)品缺少競爭力與創(chuàng)新力的中后部企業(yè)拋下。最終形成的格局，一定是只留下很少數(shù)的幾家頭部新勢力，樂觀一點估計，大約是3-5家，不樂觀的估計就是3家以內(nèi)。至于資本市場，港股已經(jīng)證明，并非汽車投資的最佳場所，美股短期內(nèi)也很難常態(tài)化。那么，還有別的選擇嗎？有，但肯定不是蔚來選擇的新加坡股市，新加坡股市充其量只能算另一個規(guī)模更小的港股。這個選擇，應(yīng)該是A股。A股的散戶們，想必今年的狀況都不大好。但與之相反的是，A股卻是今年上半年融資額最大的股市，即便是有嚴格的盈利硬條件和審核排隊，但這三年來A股的新上市企業(yè)依然超過1200家，是投資人一個重要的“錢莊”。李想已經(jīng)表示，2023年要和連續(xù)7年的虧損經(jīng)營說再見，蔚來也說要在2024年實現(xiàn)全年盈利，至少這已經(jīng)是向A股進軍的必要條件。而另一個選擇就是科創(chuàng)板了?？苿?chuàng)板并無盈利要求，但是科創(chuàng)板顯然對于汽車企業(yè)并不算友好，至少前幾批科創(chuàng)板并不太考慮新能源汽車整車制造。那么，這些第二梯隊新勢力的投資人們，是不是愿意去排這個隊，以及這家企業(yè)能不能熬到排上隊的時候，都是未知數(shù)。總而言之，融資難，是新勢力又一輪生死淘汰賽的先兆了。
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