作者：宋涵
出品：資管科技
牛年開年以來，市場風(fēng)格出現(xiàn)較大變化。前期熱門抱團(tuán)股有所松動(dòng)拖累市場走勢，市場“二八分化”明顯改善，市場風(fēng)格從大盤股向中小盤股擴(kuò)散，熱點(diǎn)板塊從食品飲料、新能源轉(zhuǎn)向有基本面支撐的低估值、順周期板塊。
《資管科技》梳理了近期多家券商發(fā)布的3月策略及金股，有券商認(rèn)為，短期市場仍將呈現(xiàn)出震蕩趨勢，A股呈現(xiàn)出的更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。亦有券商認(rèn)為，市場盈利上行趨勢仍在，3月市場波動(dòng)上行。
投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。
美債收益率上行大概率將趨緩
策略觀點(diǎn)：近期美債收益率上行，市場對此過度擔(dān)憂，提示三個(gè)要點(diǎn)：1）2月中旬以來，美債收益率上行主要由實(shí)際利率上行貢獻(xiàn)，隱含通脹率反倒是回落的。不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+通脹回落+政策寬松的組合下，股市應(yīng)該Risk-On（風(fēng)險(xiǎn)）。而實(shí)際上，股市反映是經(jīng)濟(jì)可能過熱，通脹約束增強(qiáng)，遠(yuǎn)期存在寬松退出風(fēng)險(xiǎn)，市場對利率上行的動(dòng)因解讀有誤。2）在財(cái)政貨幣化下，壓低國債收益率，控制財(cái)政刺激的成本是貨幣政策的隱性目標(biāo)。市場明顯低估了其對中短期寬松的推動(dòng)作用。3）近期耶倫和鮑威爾高調(diào)的刺激表態(tài)已遭遇了市場的負(fù)反饋，后續(xù)調(diào)整預(yù)期引導(dǎo)方式在情理之中，美債收益率上行大概率將趨緩。
綜上所述，短期對于美債利率上升的擔(dān)憂過度了，預(yù)期修復(fù)可能很快出現(xiàn)。
配置建議：短期核心資產(chǎn)和景氣科技引領(lǐng)市場反彈：食品飲料、新能源車、軍工；海外經(jīng)濟(jì)展望上修帶來的機(jī)會(huì)：化工、工業(yè)金屬；國內(nèi)制造業(yè)投資復(fù)蘇受益的細(xì)分設(shè)備：光伏、鋰電、半導(dǎo)體設(shè)備等；房地產(chǎn)竣工加速受益的：家用電器。
金股組合：萬科A、平安銀行、長江電力、中國平安、山西汾酒、紫金礦業(yè)、中環(huán)股份、火炬電子、海康威視、太平洋航運(yùn)（港股）。
“茅指數(shù)”估值受到壓制
策略觀點(diǎn)：除了央行前期貨幣緊縮導(dǎo)致利率波動(dòng)之外，海外疫情得到控制、大宗商品價(jià)格大幅度攀升，主要國家國債收益率水平也出現(xiàn)了顯著的上升。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的“茅指數(shù)”在利率上行過程，估值受到壓制。
行業(yè)比較層面，3月相對推薦有色金屬、化工等漲價(jià)板塊，或銀行、地產(chǎn)、建筑、公用事業(yè)環(huán)保等防守板塊。
金股組合：VESYNC、中國太保、春秋電子、傳智教育、常熟銀行、順絡(luò)電子、中國中免、中遠(yuǎn)?？?、ST宏盛、魯西化工、東華能源、中國海洋石油、鄂爾多斯、天工國際、ST撫鋼、旗濱集團(tuán)、鄭煤機(jī)、ST湘電、洋河股份、圣農(nóng)發(fā)展、朗姿股份、思摩爾國際、和而泰、掌閱科技、江鈴汽車、司太立、微盟集團(tuán)、京運(yùn)通、保利地產(chǎn)。
A股將呈結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
策略觀點(diǎn)：整體上看短期A股仍將呈現(xiàn)出震蕩趨勢，市場持續(xù)大幅下跌或持續(xù)大幅上漲的可能性較低，A股呈現(xiàn)出的更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
行業(yè)配置方面，建議投資者關(guān)注以下三條主線：1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，看好全球定價(jià)資源品：2021年，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，海外需求較大的原油、稀土、鋁等全球定價(jià)資源品將更加受益，此外，歷史復(fù)盤結(jié)果表明，在國內(nèi)PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）上行時(shí)，有色金屬、石油化工行業(yè)大概率能獲取超額收益；2）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加美國刺激政策落地，出口產(chǎn)業(yè)鏈有望受益：建議投資者關(guān)注海外營收占比較高且與美國基建計(jì)劃密切相關(guān)的機(jī)械、輕工、基礎(chǔ)化工行業(yè)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)作為重要的地產(chǎn)后周期行業(yè)和A股海外營收占比第二高的行業(yè)，家電行業(yè)則有望受益于中美地產(chǎn)銷售的高景氣；3）疫情受損板塊走出“至暗時(shí)刻”，關(guān)注相應(yīng)板塊配置機(jī)會(huì)：從估值角度看，電影、餐飲、酒店、航空等疫情受損行業(yè)估值整體處于歷史較低水平，估值性價(jià)比較為突出。隨著疫情得到控制、疫情防控措施逐步放松，上述疫情受損板塊有望迎來盈利和估值的雙重修復(fù)。
金股組合：紫金礦業(yè)、華菱鋼鐵、萬華化學(xué)、中聯(lián)重科、錦江酒店、三花智控、中國移動(dòng)（H）、瀚藍(lán)環(huán)境、常熟銀行、中國太保。
市場整體向上，建議均衡配置
策略觀點(diǎn)：A股市場進(jìn)入休整階段，整體仍在向上區(qū)間，建議均衡配置。雖然短期在流動(dòng)性擾動(dòng)下整體波動(dòng)加大，但市場資金相對平穩(wěn)且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振盈利景氣仍然予以市場支撐。
板塊配置方面，短期市場仍在主要交易周期復(fù)蘇和中小盤板塊，即低估值板塊；中期來看，市場驅(qū)動(dòng)力由估值向盈利的轉(zhuǎn)換得到進(jìn)一步確認(rèn)，建議把握受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更具盈利確定性的行業(yè)板塊、估值調(diào)整相對合理且迎政策催化的中長期投資機(jī)遇（綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等相關(guān)板塊）。
金股組合：光威復(fù)材、神馬股份、大金重工、濰柴動(dòng)力、三一重工、貴州茅臺(tái)、順豐控股、興業(yè)銀行、中國太保、萬科A。
加速擁抱周期制造核心資產(chǎn)
策略觀點(diǎn)：看好市場，把握做多窗口期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中美全球復(fù)蘇是當(dāng)前市場較為確定的主線。美國財(cái)政刺激法案、低庫存，中美地產(chǎn)周期共振，中國PPI進(jìn)入同比轉(zhuǎn)正上行區(qū)間，中上游周期制造盈利快速修復(fù)。同時(shí)，近期全球市場情緒較高，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)出30年新高，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。
行業(yè)配置：1）選擇全球復(fù)蘇+“BidenTrade”（拜登貿(mào)易）復(fù)蘇主線+PPI上行，關(guān)注化工、有色、機(jī)械、家電、汽車，以及新能源車、半導(dǎo)體等成長鏈條的中上游材料與設(shè)備；2）受益于從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)型消費(fèi)，如影視、醫(yī)美、餐飲旅游、免稅、醫(yī)藥等。
金股組合：華友鈷業(yè)、萬華化學(xué)、隆基股份、中航光電、金地集團(tuán)、海爾智家、藥明康德、錦江酒店、三環(huán)集團(tuán)、興業(yè)銀行。
市場處于估值調(diào)整期
策略觀點(diǎn)：美債利率上升趨勢并未逆轉(zhuǎn)，未來數(shù)月A股市場估值環(huán)境依然面臨重心下移的挑戰(zhàn)，總體基調(diào)是市場處于估值調(diào)整期。投資者后續(xù)對于投資標(biāo)的的選擇，在估值和盈利超預(yù)期程度等方面需注意。
短期預(yù)計(jì)兩會(huì)期間風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于平穩(wěn)，后續(xù)需要等待以盈利超預(yù)期為主要?jiǎng)恿﹂_啟反彈行情。
當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：房地產(chǎn)、銀行、公用事業(yè)、化工、有色、軍工、新能源等。主題關(guān)注：碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。
金股組合：恒生電子、新潔能、航天電器、盈峰環(huán)境、中煤能源、合盛硅業(yè)、濰柴動(dòng)力、中國中免、興業(yè)銀行、隆基股份。
建議標(biāo)配權(quán)益
策略觀點(diǎn)：建議倉位上繼續(xù)標(biāo)配權(quán)益，低配（交易盤）或標(biāo)配（配置盤）利率債，標(biāo)配或低配信用債（中高等級信用債），標(biāo)配轉(zhuǎn)債。標(biāo)配工業(yè)品、標(biāo)配農(nóng)產(chǎn)品，高配做多人民幣匯率的交易策略。建議倉位：權(quán)益（58%）>債券（19%）>商品（18%）>現(xiàn)金（5%）。
考慮到產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的行業(yè)業(yè)績超預(yù)期的可能性更大，維持推薦——①高景氣主線之一：生產(chǎn)線設(shè)備、軍工上游、新能源；②高景氣主線之二：順全球生產(chǎn)周期的原材料和零部件（有色、化工、機(jī)械等）。
金股組合：勁嘉股份、寧德時(shí)代、東材科技、亞士創(chuàng)能、領(lǐng)益智造、中航沈飛、拓邦股份、瀚藍(lán)環(huán)境、一心堂、云鋁股份。
3月市場波動(dòng)上行
策略觀點(diǎn)：基本面修復(fù)趨勢延續(xù)，一季報(bào)行情布局中，市場仍將處于業(yè)績因子主導(dǎo)的環(huán)境中。一季度基本面大幅上行，內(nèi)需持續(xù)改善；年初配置窗口下市場流動(dòng)性環(huán)境維持合理充裕，流動(dòng)性環(huán)境邊際變化或帶來市場風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)，但市場盈利上行趨勢仍在，3月市場波動(dòng)上行。
行業(yè)配置上，繼續(xù)看好銀行、有色、化工等順周期板塊；光伏、新能源汽車的景氣度仍高，但估值同樣較高，需要把握業(yè)績與估值的匹配度;其他高估值板塊或?qū)⑦M(jìn)入業(yè)績消化估值的階段，預(yù)計(jì)股價(jià)波動(dòng)會(huì)明顯放大。
金股組合：興業(yè)銀行、中國太保、華新水泥、萬華化學(xué)、隆基股份、精測電子、華域汽車、廣州酒家、格力電器、新北洋。
注重基本面優(yōu)勢和估值吸引力
策略觀點(diǎn)：目前市場順周期行情特征明顯。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不斷增強(qiáng)，期限利差抬升，商品價(jià)格大幅上行，同時(shí)導(dǎo)致通脹預(yù)期及債券收益率走高，股市高估值板塊承壓，漲價(jià)利好的上游產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢，低估值板塊也出現(xiàn)補(bǔ)漲及輪漲。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期確立，流動(dòng)性仍充裕，對股市可保持偏樂觀看法。
配置方面，建議市場高波動(dòng)期間，注重基本面優(yōu)勢及估值吸引力。例如受益于疫情好轉(zhuǎn)及海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面環(huán)比改善確定性強(qiáng)的或是調(diào)整后估值具備一定安全墊的標(biāo)的。
金股組合：紫金礦業(yè)、衛(wèi)星石化、吉祥航空、中國平安、保利地產(chǎn)、恒立液壓、旗濱集團(tuán)、鴻遠(yuǎn)電子、貴州茅臺(tái)、恒生電子。
食品、院線行業(yè)有望高增
策略觀點(diǎn)：關(guān)注圍繞兩條線索。一是兩會(huì)召開在即，新基建、碳中和、高端制造等板塊有望在政策端得到催化；二是一季報(bào)業(yè)績高增長的板塊和個(gè)股，比如受到“就地過年”政策的影響，食品和娛樂消費(fèi)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，食品、院線等行業(yè)有望高增，下游行業(yè)開工率超預(yù)期導(dǎo)致原材料價(jià)格持續(xù)上漲，化工、有色等行業(yè)有望高增。
金股組合：貴州茅臺(tái)、萬科A、傳智教育、光環(huán)新網(wǎng)、盈趣科技、包鋼股份、泰和新材、中聯(lián)重科、聯(lián)泓新科、創(chuàng)業(yè)板50ETF。
