這個(gè)周末對(duì)持有580997(招行CMP1)權(quán)證的朋友來(lái)說(shuō),確實(shí)不尋常!不少持有該權(quán)證的朋友紛紛寫信給我訴說(shuō)自己的苦衷.讓我們來(lái)看看580997的創(chuàng)設(shè)情況.
6月13日，上海證券交易所緊急召集了具有權(quán)證創(chuàng)設(shè)資格的22家創(chuàng)新類券商的有關(guān)負(fù)責(zé)人開(kāi)會(huì)，應(yīng)對(duì)權(quán)證瘋狂。
6月15日，中信證券、東海證券等14家券商同時(shí)發(fā)布了創(chuàng)設(shè)招行CMP1(580997)的公告。14家券商創(chuàng)設(shè)的招行CMP1份額總共達(dá)到了4.7億份，為歷次創(chuàng)設(shè)之最，接近招行CMP1流通份額(5月30日約為25億份)的1/5強(qiáng)。
6月15日是個(gè)周五,招行召開(kāi)股東大會(huì),因正股停牌580997(招行CMP1)也相應(yīng)停牌一天,那么這些被創(chuàng)設(shè)的權(quán)證就集中在下周一開(kāi)始密集上市,讓這些膽戰(zhàn)心驚的580997(招行CMP1)持有人帶著恐慌的心緒艱難地度過(guò)這三天時(shí)光.尤其讓人不安的是即使6月15日580997(招行CMP1)停牌,但6月16日上海交易所還在發(fā)布東方證券和國(guó)都證券繼續(xù)創(chuàng)設(shè)了3700萬(wàn)份580997(招行CMP1).目前已經(jīng)知道在周一上市的創(chuàng)設(shè)總額達(dá)到6億份.
據(jù)了解,下周一，預(yù)計(jì)還將有6家創(chuàng)新類券商繼續(xù)創(chuàng)設(shè)招行CMP1，份額大概在1.3億份左右.
從上海交易所如此召集創(chuàng)新類券商巨量創(chuàng)設(shè)580997(招行CMP1),可以看出其對(duì)遏制權(quán)證過(guò)度投機(jī)手段是何其之重.
實(shí)際上由于580997，發(fā)行規(guī)模: 224134萬(wàn)份， 流通規(guī)模: 275934萬(wàn)份，根據(jù)創(chuàng)設(shè)規(guī)定可以到470979萬(wàn)份，也就是說(shuō)總共可以創(chuàng)設(shè)近25億份.因此在下周時(shí)間里,580997(招行CMP1)的創(chuàng)設(shè)余地還很大.
自2005年7月18日，上證所發(fā)布“權(quán)證管理暫行辦法”后，中國(guó)證券市場(chǎng)又恢復(fù)權(quán)證交易。這次權(quán)證的復(fù)出,完全是為了服務(wù)股改的需要,而這些權(quán)證就是作為標(biāo)的公司對(duì)參與股改的股民進(jìn)行的對(duì)價(jià)支付產(chǎn)品.當(dāng)初為了保證權(quán)證的順利上市,上海和深圳交易所做了大量的宣傳和發(fā)動(dòng)工作,以確保權(quán)證能夠被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)和認(rèn)可.其用意就在于鼓勵(lì)大家對(duì)這個(gè)新的金融產(chǎn)品積極交易,很有怕"賣不出"的意思.而恰恰讓市場(chǎng)大為吃驚的是2005年寶鋼權(quán)證權(quán)證在上市初期就迅速遭遇爆炒，游資主力在寶權(quán)(580000)身上發(fā)動(dòng)了風(fēng)卷殘?jiān)频倪M(jìn)攻,價(jià)格在短期里不斷翻番.一些先知先覺(jué)的短線高手獲得了巨大的收益.應(yīng)該指出,這些情況的發(fā)生都是與當(dāng)時(shí)權(quán)證市場(chǎng)容量過(guò)小有關(guān),更何況游資歷來(lái)逢新必炒.
面對(duì)這些瘋狂的炒作氣氛,管理層一個(gè)是加快了其他權(quán)證的上市,另外一方面,而允許券商開(kāi)始創(chuàng)設(shè)權(quán)證，以通過(guò)增加市場(chǎng)供應(yīng)量，最終達(dá)到平抑市場(chǎng)投機(jī)行為的目的。目前在具體操作上，權(quán)證創(chuàng)設(shè)主要依據(jù)兩個(gè)交易所的有關(guān)通知。深圳證券交易所于2005年12月1日發(fā)布了《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知》,上海證券交易所只是在2005年11月21日發(fā)布了《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知》.滬深交易所都沒(méi)有在《權(quán)證管理暫行辦法》中對(duì)權(quán)證的創(chuàng)設(shè)作出具體的規(guī)定。2005年7月頒布的《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》和《深圳證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》在第二十九條規(guī)定，“已上市交易的權(quán)證，合格機(jī)構(gòu)可創(chuàng)設(shè)同種權(quán)證，具體要求由本所另行規(guī)定”。而在新的權(quán)證上市前，只是公告“有資格的證券公司可比照本所已發(fā)布的《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知》有關(guān)規(guī)定創(chuàng)設(shè)同種權(quán)證”。
但由于深圳市場(chǎng)在“權(quán)證創(chuàng)設(shè)規(guī)則”里，對(duì)券商實(shí)行的是T+2的創(chuàng)設(shè)方法，所以至今無(wú)券商在深圳市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)過(guò)權(quán)證。而“上證所”的“權(quán)證創(chuàng)設(shè)規(guī)則”則是即時(shí)創(chuàng)設(shè)，因此自“武鋼股份”碟式權(quán)證創(chuàng)設(shè)起，對(duì)其創(chuàng)設(shè)的合理和合法性的爭(zhēng)議開(kāi)始不斷.
實(shí)施權(quán)證創(chuàng)設(shè)的券商條件嚴(yán)格。兩所都在《通知》中規(guī)定，“取得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)試點(diǎn)資格的證券公司（“創(chuàng)設(shè)人”）可按照本通知的規(guī)定創(chuàng)設(shè)權(quán)證”。大多數(shù)券商因不是創(chuàng)新類，而不具備創(chuàng)設(shè)資格。
其次，創(chuàng)設(shè)人需上繳股票和資金凍結(jié)在中國(guó)證券登記結(jié)算公司。創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國(guó)證券登記結(jié)算公司開(kāi)設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保證券專用賬戶，并在履約擔(dān)保證券專用賬戶全額存放股票，用于行權(quán)履約擔(dān)保。創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的，創(chuàng)設(shè)人也應(yīng)在中國(guó)結(jié)算公司開(kāi)設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保資金專用賬戶，并在履約擔(dān)保資金專用賬戶全額存放現(xiàn)金，用于行權(quán)履約擔(dān)保。
最后，創(chuàng)設(shè)和注銷均需經(jīng)過(guò)審核。創(chuàng)設(shè)人向交易所申請(qǐng)創(chuàng)設(shè)權(quán)證的，應(yīng)提供中國(guó)結(jié)算公司出具的其已提供行權(quán)履約擔(dān)保的證明。交易所經(jīng)審核同意，通知中國(guó)結(jié)算公司在權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶生成次日可交易的權(quán)證。權(quán)證創(chuàng)設(shè)后，創(chuàng)設(shè)人可向交易所申請(qǐng)注銷權(quán)證。交易所經(jīng)審核同意，通知中國(guó)結(jié)算公司于當(dāng)日注銷權(quán)證，次日解除對(duì)相應(yīng)股票或資金的鎖定。
另外，對(duì)于創(chuàng)設(shè)權(quán)證，兩個(gè)交易所還有創(chuàng)設(shè)數(shù)量、比例等其他多項(xiàng)嚴(yán)格的規(guī)定。具備創(chuàng)設(shè)權(quán)證資格的創(chuàng)新類證券公司，要受到交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司的嚴(yán)格監(jiān)管。
針對(duì)權(quán)證的創(chuàng)設(shè),支持方強(qiáng)調(diào)的是打擊投機(jī),穩(wěn)定市場(chǎng).而反對(duì)方認(rèn)為:權(quán)證本身是作為標(biāo)的公司對(duì)參與股改的股民進(jìn)行的對(duì)價(jià)支付產(chǎn)品.而券商的創(chuàng)設(shè)無(wú)疑就構(gòu)成了對(duì)參與股改者的利益侵害.在上海的權(quán)證幾乎都被創(chuàng)設(shè)過(guò),但就是寶鋼權(quán)證唯一沒(méi)有被創(chuàng)設(shè),這與寶鋼董事會(huì)在堅(jiān)持自己捍衛(wèi)股東利益上的堅(jiān)決態(tài)度所分不開(kāi).市場(chǎng)人士對(duì)權(quán)證創(chuàng)設(shè)的最大爭(zhēng)議事例就是2005年11月28日，580995“武鋼JTPI”創(chuàng)設(shè)權(quán)證偷襲上市的“權(quán)證門”事件。券商創(chuàng)設(shè)武鋼碟式權(quán)證時(shí)，有違反證監(jiān)會(huì)“券商自營(yíng)管理辦法”中，“風(fēng)險(xiǎn)控制”有關(guān)規(guī)定動(dòng)作,在580001“武鋼JTBI”行權(quán)首日，1.6億份權(quán)證因券商專用帳戶保證金不足，而行權(quán)失敗……；到以下券商在創(chuàng)設(shè)580998“白云JTPI”權(quán)證，未盡1600萬(wàn)份注銷義務(wù)的嚴(yán)重犯規(guī)事件。上證所對(duì)上述一系列事件沒(méi)有出現(xiàn)應(yīng)有的解釋,同樣也沒(méi)有追究創(chuàng)設(shè)券商的責(zé)任.
2006年,我曾經(jīng)去香港考察,在香港市場(chǎng)上,滿足一定條件的發(fā)行商履行規(guī)定程序后,均可針對(duì)港交所指定名單內(nèi)的上市公司及指數(shù)發(fā)行備兌認(rèn)股權(quán)證。請(qǐng)注意,他們創(chuàng)設(shè)后不許選擇同一個(gè)代碼.在對(duì)待權(quán)證價(jià)格的波動(dòng)上的態(tài)度也是比較寬容的.比如前不久,中石油發(fā)現(xiàn)大油田的消息就一度刺激其在香港上市的權(quán)證暴漲達(dá)26倍.
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)權(quán)證產(chǎn)品都有一種被稱為“連續(xù)創(chuàng)設(shè)”的機(jī)制，這種機(jī)制允許發(fā)行人或其他合格機(jī)構(gòu)及時(shí)增加權(quán)證供應(yīng)量。當(dāng)權(quán)證價(jià)格失衡，發(fā)行人或其他合格機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)有利可圖時(shí)就會(huì)適時(shí)創(chuàng)造并出售新的權(quán)證，權(quán)證價(jià)格自然向合理價(jià)格回歸。一般來(lái)說(shuō)，備兌權(quán)證發(fā)行人的直接收益包括：權(quán)證的發(fā)行收益和做市過(guò)程中買賣權(quán)證的價(jià)差收益，因此權(quán)證交易實(shí)行做市商制，對(duì)于權(quán)證的發(fā)行人券商來(lái)說(shuō)意義重大。在證券公司利潤(rùn)構(gòu)成方面，各個(gè)公司有所不同，但主要利潤(rùn)來(lái)源都集中在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)。其中，創(chuàng)設(shè)權(quán)證屬于自營(yíng)業(yè)務(wù)范疇。目前，所有的認(rèn)沽權(quán)證都是零價(jià)值，券商創(chuàng)設(shè)后賣出，屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。當(dāng)然，為了改善流動(dòng)性，創(chuàng)設(shè)的券商需要以更低的價(jià)格買回，才可以注銷?；驎?huì)促成價(jià)格上揚(yáng)，但也可以等待到期后，由于零價(jià)值而無(wú)人行權(quán)，來(lái)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)解凍。當(dāng)然，券商需要考慮被創(chuàng)設(shè)的零價(jià)值權(quán)證的存續(xù)期，以衡量時(shí)間價(jià)值。一般情況下券商會(huì)購(gòu)進(jìn)權(quán)證來(lái)注銷，會(huì)促成一定幅度的上漲。
以580997為例券商只需要抵押5.48元就可創(chuàng)設(shè)一份沽權(quán)，不管以最低時(shí)0.35 元還是最高時(shí)4.95元賣出都穩(wěn)賺不賠。對(duì)其后期操作來(lái)講,無(wú)非兩種方式，一是根據(jù)目前的3塊多價(jià)格能夠賣多少就賣多少,跌到一定程度的時(shí)候，買回去注銷，拿回押金5.48元. 另外就是等到存續(xù)終止日，無(wú)人行權(quán)，押金退回，都穩(wěn)賺賣出時(shí)利潤(rùn).當(dāng)然這個(gè)里面也說(shuō)不定碰到瘋子行權(quán)，券商以5.48買回正股，再現(xiàn)價(jià)（22.20）賣出，賺得就更多了.
不管從什么方面講,券商在權(quán)證上的創(chuàng)設(shè)是頓近乎完全免費(fèi)的豪門盛宴,只是這盛宴的買單人始終都是普通投資者.
由于做市商制度尚未設(shè)立，涉及創(chuàng)設(shè)權(quán)證的相關(guān)法規(guī)確實(shí)需要進(jìn)一步的完善，尤其是在對(duì)參與股改的這些股民朋友來(lái)說(shuō),他們是創(chuàng)設(shè)行為中的最大利益損害者.從"招行CMP1"巨量創(chuàng)設(shè)上看,這種天量的創(chuàng)設(shè)，與追求市場(chǎng)穩(wěn)定的目標(biāo)相悖,如此高額的新創(chuàng)權(quán)證一次性大批量上市，是建立在580997近乎10倍漲幅的基礎(chǔ)上，使之前買進(jìn)的普通投資者只有虧錢的份。對(duì)那些仍不大熟悉權(quán)證產(chǎn)品而貿(mào)然參與的中小投資者十分不公正,我呼吁我們的管理層應(yīng)該多考慮下普通投資者的利益犧牲和付出.不要給他們帶來(lái)滅頂之災(zāi)!
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