393歲的張小泉離上市又近了一步。
據(jù)深交所1月22日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第9次審議會(huì)議公告》顯示，張小泉股份有限公司將于2月2日上會(huì)。若成功過會(huì)，A股將迎來“刀剪第一股”。
2021年，老字號(hào)品牌上市正成為一種潮流，除張小泉外，同樣在排隊(duì)等待著IPO的還有300歲的德州扒雞、100歲的五芳齋等，但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平平。
縱觀A股老字號(hào)品牌上市企業(yè)，實(shí)則表現(xiàn)兩極分化嚴(yán)重，一面是如貴州茅臺(tái)自2001年上市開盤價(jià)僅1.84元每股，到如今突破2000元大關(guān)并穩(wěn)坐萬億市值的杰出代表，一面是因經(jīng)營(yíng)不善而節(jié)節(jié)敗退的全聚德與狗不理。
如今，一年賣出2700萬把剪刀的張小泉亦行至上市關(guān)口，未來其又會(huì)走向哪一級(jí)呢？
僅剩品牌的老字號(hào)
對(duì)于老字號(hào)而言，每一塊招牌就是一個(gè)傳奇，張小泉也不例外。
相傳早在明崇禎年間（1628年），皖南黟縣制剪高手張小泉帶著兒子近高來到杭州，開設(shè)“張大隆”剪刀店。因采用浙江龍泉的好鋼作原料，打磨工藝精湛，樣式精美，經(jīng)久耐用，從而遠(yuǎn)近聞名。
后因生意火爆致同行艷羨，市面上開始出現(xiàn)各種冒牌的“張大隆”剪刀店。無奈之下，張小泉遂于清康熙二年（1663年）將招牌直接改用自己的名字，掛牌“張小泉”。
▲“張小泉”品牌前身，始創(chuàng)于明萬歷年間。
1781年，“張小泉”剪刀被欽定為“宮廷御用剪”，從此名滿天下。到了近代，“張小泉”在歷史上表現(xiàn)依然活躍，頻頻亮相國(guó)際展會(huì)并獲獎(jiǎng)，其中包括1909年南洋勸業(yè)會(huì)、1926年費(fèi)城世界博覽會(huì)等。
在當(dāng)時(shí)，與“張小泉”并立的品牌還有北京的“王麻子”，同樣是因?yàn)椴捎娩摬拇蛟旒舻度卸擅淦放圃诟母镩_放后一度發(fā)展不佳，2003年宣告破產(chǎn)。相比之下，能穿越400年而屹立不倒的張小泉，必定是有其獨(dú)到之處。
只不過歷經(jīng)400年的發(fā)展，“張小泉”留給如今將要踏入資本市場(chǎng)的公司的，也只有品牌而已。據(jù)天眼查信息顯示，張小泉股份有限公司目前實(shí)控人為張國(guó)標(biāo)與其兄弟張樟生。雖然同姓張，但張氏兄弟卻并非“張小泉”傳人。
因?yàn)樵缱?949年開始，“張小泉”品牌就被幾番易主。到20世紀(jì)50年代時(shí)，“張小泉”在上海甚至成為數(shù)十家剪刀商店的共用商標(biāo)，僅以加“記”號(hào)作為識(shí)別，如“張小泉協(xié)記”、“張小泉鴻記”等諸如此類，并無爭(zhēng)議。而浙江為了保住品牌，在杭州當(dāng)?shù)睾喜?shù)十家剪刀作坊，成立了杭州張小泉剪刀廠。
由此，從那時(shí)起，“張小泉”就很難再言有所謂傳統(tǒng)手藝的傳承。其品牌更是在之后“杭州張小泉”和“上海張小泉”雙方的品牌斗爭(zhēng)中進(jìn)一步被消耗。
豪華股東團(tuán)
事情的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2007年，也是張國(guó)標(biāo)帶領(lǐng)富春集團(tuán)（張小泉股份有限公司間接控股股東）投身“浙商回鄉(xiāng)投資”大業(yè)的第4年。
彼時(shí)，浙商們的品牌意識(shí)開始崛起，正試圖通過自己運(yùn)營(yíng)或收購(gòu)等方式迅速打造品牌，區(qū)別于先前一眾小作坊式的批發(fā)制造。
張國(guó)標(biāo)瞄準(zhǔn)的便是百年馳名商標(biāo)“張小泉”。但接手后才發(fā)現(xiàn)百年商標(biāo)背后實(shí)則麻煩不斷，最終耗時(shí)9年才真正將“張小泉”品牌收入囊中。
2007年，張國(guó)標(biāo)以1.2億元價(jià)格收購(gòu)張小泉集團(tuán)70%股權(quán)，卻只獲得了“張小泉”品牌的使用權(quán)。次年，張國(guó)標(biāo)便以1000萬注冊(cè)資本正式成立張小泉股份有限公司，卻因?yàn)橐恢笨嘤谂c“上海張小泉”之間存在的商標(biāo)問題與競(jìng)爭(zhēng)，張國(guó)標(biāo)只得先想辦法解決品牌一事。
歷經(jīng)多年的品牌訴訟，最終法院以雙方都已不是張小泉的傳人，且雙方均對(duì)“張小泉”品牌的發(fā)展和壯大起重要作用，因此，提倡雙方合作共同發(fā)揚(yáng)品牌。張國(guó)標(biāo)只得在2012年以合作名義完成對(duì)“上海張小泉”的控股，并于2015年收購(gòu)“上海張小泉”原股權(quán)方全部股份，從而終結(jié)品牌之爭(zhēng)。
品牌糾紛解決后，2016年，杭州市國(guó)資委直屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)杭實(shí)集團(tuán)以增資名義,將商標(biāo)注入張小泉集團(tuán)后，張國(guó)標(biāo)才算完全擁有“張小泉”品牌。
緊接著2017年，張國(guó)標(biāo)便開始有序推進(jìn)張小泉股份有限公司的上市進(jìn)程。也是在那一年，杭州市國(guó)資委直屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)杭實(shí)集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓其持有張小泉集團(tuán)的全部35.6508%股份，作價(jià)7282萬，張國(guó)標(biāo)的富春集團(tuán)成為唯一最終意向受讓方。
而值得注意的是，在沖刺創(chuàng)業(yè)板之前的2019年12月，張小泉集團(tuán)又以2660萬元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓3.42%股份給杭實(shí)集團(tuán)。
同樣是2017年，國(guó)資退出后，張國(guó)標(biāo)還邀請(qǐng)了諸多朋友入座張小泉股份有限公司的股東席，其中就包括當(dāng)年與其一同回鄉(xiāng)投資的復(fù)星國(guó)際郭廣昌、萬豐奧特陳愛蓮等，還有申通快遞陳德軍、上海均瑤集團(tuán)等。
▲張小泉股份有限公司股東結(jié)構(gòu)，圖片來自其招股書。
上述“朋友圈”入股標(biāo)準(zhǔn)以6元/元注冊(cè)資本，僅相當(dāng)于2017年張小泉每元注冊(cè)資本收益率的十倍左右價(jià)格。額外，作為全國(guó)人大代表的陳愛蓮還在2020年兩會(huì)期間重點(diǎn)提出了重點(diǎn)扶持老字號(hào)企業(yè)上市等建議。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靠提價(jià)
引入朋友圈為自己“加持”只是資本層面，最終上市還需要一份好看的業(yè)績(jī)。
據(jù)張小泉股份有限公司招股書顯示，2017-2019年，公司營(yíng)收從3.36億元增長(zhǎng)到4.8億元，其中以2019年業(yè)績(jī)情況完成最為亮眼，最主要體現(xiàn)在于歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)60%。
▲張小泉股份有限公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)情況。
但實(shí)際上，利潤(rùn)增長(zhǎng)背后存在重大隱憂，即公司2019年凈利潤(rùn)之所以能有如此大增長(zhǎng)，關(guān)鍵原因在于“提價(jià)”。
據(jù)招股書披露，2019年，公司分別對(duì)剪具、刀具以及套刀剪組合產(chǎn)品進(jìn)行不同程度的提價(jià)。最終，三類產(chǎn)品的毛利率分別同比上升4-7個(gè)百分點(diǎn)。
而產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)，最直接的反映則是銷售量增長(zhǎng)放緩。分別體現(xiàn)在三大主力產(chǎn)品的銷量分別出現(xiàn)明顯放緩，其中刀具銷售量下降最明顯，2018年其銷售增速為39.9%，而2019年僅同比增長(zhǎng)13.8%。
▲張小泉股份有限公司營(yíng)收構(gòu)成。
公司似乎也沒料到提價(jià)可能帶來的銷量驟然放緩，致使2019年存貨陡增37%，突破1.1億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例高達(dá)37.51%。同時(shí)，張小泉的存貨周轉(zhuǎn)率也從3.65降至2.9。
一邊存貨難以消化，一邊卻募資承諾擴(kuò)產(chǎn)能。
招股書顯示，張小泉股份此次沖擊上市，計(jì)劃募資4.55億元，其中3.54億元即用于陽江刀剪智能制造中心的產(chǎn)能擴(kuò)張。按照公司規(guī)劃，陽江刀剪制造中心18個(gè)月后達(dá)產(chǎn)，生產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到3010萬把/年。
參照2019年張小泉的年末凈資產(chǎn)（3.97億元）和剪具、刀具銷量（3200萬把），這意味著，2022年，公司的銷量起碼要翻一倍。而這些都將成為上市公司未來的不確定性。
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