什么時候賣出股票？這是一個很重要的問題。對于理性投資者，當(dāng)以下幾種情況出現(xiàn)時，可以考慮賣出股票。一是股票價格嚴(yán)重高估，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其實(shí)際價值，像類似2007年的行情；二是公司的經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重問題。比如負(fù)債水平、庫存和應(yīng)收賬款持續(xù)上升，這是判斷公司的效率開始惡化的3個常用預(yù)警信號。加上股東權(quán)益回報率降低、利潤率下降、市場份額收縮，或者公司進(jìn)行不明智的并購、管理層意想不到地變更，這些都意味著公司已出現(xiàn)質(zhì)的變化；三是錯誤地買入的股票。在股票市場中犯錯是正常的，即使像沃倫·巴菲特和彼得·林奇這樣杰出的投資者也犯過投資錯誤。因?yàn)樵谫I入一只股票后，有可能碰到一些意想不到的狀況，比如說有問題的關(guān)聯(lián)交易、變更的會計方法和下降的競爭優(yōu)勢等等。
還有一種，發(fā)現(xiàn)了更好或更具有確定性的機(jī)會。彼得·林奇常常將此作為其賣出的重要依據(jù)：“90%的情況下，我賣出股票是因?yàn)檎业搅四切┌l(fā)展前景更好的公司的股票，尤其是我手中持有的公司原來預(yù)計的發(fā)展情景看起來不太可能實(shí)現(xiàn)時。”沃倫·巴菲特則是這樣處理：“有時我們會賣出一些估價得當(dāng)、甚至被低估的證券，因?yàn)槲覀冃枰Y金用于價值被低估得多的投資，或者我們相信我們更了解的投資。”約翰·鄧普頓也有類似的做法。
鄧普頓曾經(jīng)花了好幾年思考何時賣出的問題，最終他也找到了大致相同的答案：“當(dāng)你找到了一只可以取代它的更好股票的時候”。鄧普頓認(rèn)為，這種比較極富成效，因?yàn)榕c孤立看待股票和公司相比，這能讓我們更容易地決定應(yīng)該什么時候賣出股票。如果一只股票的價格正在接近我們對它的估計價值，那么搜尋替代股票的最佳時機(jī)也就到了。在常規(guī)搜尋過程中，我們可能會發(fā)現(xiàn)某只股票的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們對其公司的評估價值，這時，就可以選它來取代我們當(dāng)前持有的股票。鄧普頓的這種方法很獨(dú)特，不知就里的人還以為他是波段操作。因此鄧普頓特別指出，這樣做應(yīng)該遵循一定的原則，而且不應(yīng)該成為反復(fù)無?；蚝翢o必要地變換投資組合的借口。當(dāng)然，在不斷搜尋過程中，如果能夠搜尋到的價值低估的股票越來越少，則可以表明股市已經(jīng)到達(dá)峰值，那么就應(yīng)該是撤離的時候了。
鄧普頓建議，只有當(dāng)我們已經(jīng)找到了一只比原來股票好50%的股票時，才可以替換掉原來的股票。換句話說，如果我們正持有一只股票，這只股票一直表現(xiàn)出色，它現(xiàn)在的交易價格是100美元，而且我們認(rèn)為它的價值也就是100美元，那么這時我們就需要買一只價值被低估50%的新股票了。例如，我們可能已經(jīng)找到了交易價格是25美元的股票，但是我們認(rèn)為它們的價值是37.5美元，在這種情況下，就應(yīng)該用交易價格25美元的新股票去替換交易價格100美元的原有股票。鄧普頓的做法來源于他的投資思想。他的主要目標(biāo)就是以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其真正價值的價格買東西。這其中有兩點(diǎn)應(yīng)該注意：如果意味著買的東西增長潛力有限，沒有關(guān)系；如果意味著未來10年以兩位數(shù)的速度增長，那就更好。關(guān)鍵在于公司的發(fā)展。如果能夠在發(fā)展中的公司里找到理想的低價股，那么它們就可以持續(xù)數(shù)年為我們帶來豐厚的回報。因此，應(yīng)該注意的是股票價格和價值之間極端錯位的情況，而不是糾纏于一些簡單的瑣碎細(xì)節(jié)。
鄧普頓認(rèn)為，成功地運(yùn)用這一原則的意義在于，即不斷搜尋比我們當(dāng)前所持股票更好的低價股，不僅可以教會我們運(yùn)用必要的方法，還能讓我們具備必要的心理素質(zhì)避免使自己陷入過度的興奮和陶醉，因?yàn)檫@種興奮陶醉會讓我們所持股票的價格漲得更高。與剛剛獲得成功就松懈下來品嘗成功的喜悅相比，振作精神去尋找更多的低價股會讓我們獲得更多、更大的回報。為了在競賽中保持實(shí)力，必須將注意力放在下一個機(jī)會上。關(guān)注未來比關(guān)注過去更重要，鄧普頓的這一觀點(diǎn)就體現(xiàn)了這一思想。低價股往往就是冷門股，而其實(shí)冷門股之所以成為冷門股，不一定就是來自公司層面或行業(yè)層面的問題，而是來自人們錯誤的觀念。因此，最好的良機(jī)往往隱藏于平淡無奇的觀點(diǎn)之中。
鄧普頓是最早倡導(dǎo)在國際股票市場投資的人。但也正是因?yàn)樗粩嗨褜は鄬Ω玫牡蛢r股的過程，引導(dǎo)著他在日本股市發(fā)生災(zāi)難性崩潰之前撤出了日本。等到日本的股票都變得極為熱門的時候，鄧普頓已經(jīng)把他的投資組合中所持有的日本股票從60%減少到不足2%。正如我們所看到的，這種對低價股進(jìn)行機(jī)械的、數(shù)量上的相互比較的過程，會不斷促使我們找到最理想的低價股并避開危險地帶。當(dāng)然，這一決定是在對公司價值與股票價格進(jìn)行比較計算之后才形成的。無論如何，準(zhǔn)備著手實(shí)施這一策略的人應(yīng)該具備必要的洞察力去避開或忽略那些天花亂墜的伎倆，才有可能始終領(lǐng)先眾人一步。
