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2020年錄得盈利后，美團(tuán)在2021年Q1業(yè)績(jī)大變臉，凈利潤(rùn)-48.46億元，同比下降206.90%。

實(shí)際上，2020年盈利，主要也是因?yàn)橥顿Y的理想汽車美股上市、股價(jià)飆升，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然是巨虧。

只要2020年中爆發(fā)的社區(qū)團(tuán)購(gòu)燒錢大戰(zhàn)，不以巨頭們找到穩(wěn)定增長(zhǎng)與合理盈利的平衡而結(jié)束，這一波虧損便會(huì)持續(xù)下去。

而且，在王興“邊界論”的指揮下，美團(tuán)正在不斷將新業(yè)務(wù)納入到拼殺版圖中來(lái)，比如最近開(kāi)始嶄露頭角的團(tuán)好貨。擴(kuò)張無(wú)止境，戰(zhàn)火永不停。

持續(xù)的虧損、對(duì)手的圍堵，都沒(méi)能讓王興的戰(zhàn)鼓歇下來(lái)，反壟斷能讓它停下指揮棒嗎？

一季度虧損48.46億元

5月28日，美團(tuán)-W（03690.HK）披露2021年Q1業(yè)績(jī)公告，公司收入370.16億元，同比增長(zhǎng)120.94%，凈利潤(rùn)-48.46億元，同比下降206.90%。

即便剔除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等因素后，更能反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利情況的經(jīng)調(diào)整虧損額，當(dāng)期也達(dá)到38.92億元。

今年一季度，美團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)120%，創(chuàng)下公司上市以來(lái)單季度收入增長(zhǎng)的最高紀(jì)錄，主要原因?yàn)楣救髽I(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)收入翻倍增長(zhǎng)。其中增速最高的新業(yè)務(wù)及其他板塊（主要為社區(qū)團(tuán)購(gòu)），收入同比增長(zhǎng)了135.45%。

但是，虧損也是來(lái)自這個(gè)板塊。今年1-3月，公司餐飲外賣和到店、酒店及旅游，分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)11.16億元和27.48億元，但扛不住新業(yè)務(wù)虧掉80.44億元，導(dǎo)致公司整體凈利潤(rùn)為負(fù)。

對(duì)于仍處于成長(zhǎng)期的美團(tuán)來(lái)說(shuō)，虧損一直是常態(tài)。

2015年-2018年，公司凈利潤(rùn)分別為-105.19億元、-57.95億元、-189.88億元、-1154.93億元。同樣剔除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等因素后，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-59.14億元、-53.53億元、-28.53億元、-85.17億元。

上市后的第一年，美團(tuán)終于盈利了一回。2019年，公司凈利潤(rùn)14.60億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)22.70億元。然而，這十幾億業(yè)績(jī)，剔除投資收益等項(xiàng)目，相對(duì)于公司近千億收入，只能是聊勝于無(wú)。

2020年，公司進(jìn)軍社區(qū)團(tuán)購(gòu)，推出美團(tuán)優(yōu)選，行業(yè)陷入熟悉的燒錢大戰(zhàn)之中。

不過(guò)，美團(tuán)最終卻奇跡般地實(shí)現(xiàn)了盈利。去年，公司收入、凈利潤(rùn)分別為1147.95億元、47.08億元。

斑馬消費(fèi)梳理后發(fā)現(xiàn)，這主要是由于公司金融投資的公允價(jià)值變動(dòng)收益50億元，以及其他收益凈額32億元。

原來(lái)，美團(tuán)投資的新能源汽車?yán)硐肫嚕?020年7月美股上市，隨后幾個(gè)月股價(jià)飆升，最高價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了接近300%，該公司市值一度飆升至接近400億美元左右。美團(tuán)所持股份的價(jià)值也水漲船高。若剔除這些影響因素，公司仍然是巨虧的。

王興的無(wú)限戰(zhàn)爭(zhēng)

美團(tuán)王興與字節(jié)跳動(dòng)張一鳴均來(lái)自福建龍巖，2007年王興創(chuàng)立飯否，張一鳴是其技術(shù)合伙人。兩家公司的發(fā)展思路，也如出一轍。

字節(jié)跳動(dòng)依靠今日頭條，陸續(xù)孵化出抖音、西瓜視頻、悟空問(wèn)答、懂車帝等產(chǎn)品；美團(tuán)以起家的團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)為核心，陸續(xù)拓展至外賣、酒店、出行、社區(qū)團(tuán)購(gòu)?，F(xiàn)在獨(dú)立成長(zhǎng)的貓眼娛樂(lè)，就是從美團(tuán)的電影票頻道中孵化出來(lái)的。

其中尤其以美團(tuán)的裂變更為徹底，如今外賣、酒店這兩大業(yè)務(wù)，都蓋過(guò)了到店業(yè)務(wù)的風(fēng)頭。

王興像一位運(yùn)籌帷幄的古代大將軍，打下一座又一座城池，將之連成一片擴(kuò)充勢(shì)力范圍后，再向更多更大的城池進(jìn)攻。

一方面，美團(tuán)以現(xiàn)有的業(yè)務(wù)服務(wù)，來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)有客戶群；另一方面，以用戶規(guī)模為基礎(chǔ)，開(kāi)辟新業(yè)務(wù)，獲取新用戶，相輔相成。

不過(guò)，整體而言，美團(tuán)的用戶和商戶增長(zhǎng)速度，增長(zhǎng)恐難以持續(xù)。

2018年-2020年，美團(tuán)交易用戶數(shù)目增長(zhǎng)率分別為29.3%、12.5%、13.3%，活躍商家數(shù)目增長(zhǎng)率分別為32.1%、7.1%、10.1%。

截止2021年3月31日的12個(gè)月，公司交易用戶數(shù)目達(dá)到5.69億，同比增長(zhǎng)26.9%，活躍商家數(shù)目710萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.9%。

注意，2020年以來(lái)的新增用戶，絕大部分來(lái)自社區(qū)團(tuán)購(gòu)、閃購(gòu)、單車等新業(yè)務(wù)，僅有少量由外賣等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。當(dāng)然最重要的是，拉新的前提是燒錢，新業(yè)務(wù)去年虧損108.55億元，今年僅一季度就虧掉了80.44億元。

越是在用戶增長(zhǎng)見(jiàn)頂、拉新成本上升的時(shí)候，越需要加快新業(yè)務(wù)的裂變速度。

除了我們熟知的上述業(yè)務(wù)，美團(tuán)正在積極布局電商，團(tuán)好貨已經(jīng)占據(jù)了美團(tuán)APP的核心分區(qū)之一，拼多多和阿里京東蘇寧，慌不慌？

為了增加用戶時(shí)長(zhǎng)，美團(tuán)有沒(méi)有可能學(xué)支付寶和攜程，布局內(nèi)容？坐擁如此大的流量，大多為高頻使用，美團(tuán)有沒(méi)有可能像B站和快手那樣，上幾個(gè)賺錢最快的游戲產(chǎn)品？

美團(tuán)真的沒(méi)有邊界嗎？

作為企業(yè)家中的思想家和戰(zhàn)略家，王興在江湖中流傳最廣的便是“邊界論”。

“萬(wàn)物其實(shí)是沒(méi)有簡(jiǎn)單邊界的，所以我不認(rèn)為要給自己設(shè)限。只要核心是清晰的——我們到底服務(wù)什么人？給他們提供什么服務(wù)？我們就會(huì)不斷嘗試各種業(yè)務(wù)?！?/strong>

理論上來(lái)說(shuō)，只要坐擁海量用戶，就可以不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)的多元化。比如說(shuō)我們現(xiàn)在看到的，滴滴的社區(qū)團(tuán)購(gòu)、網(wǎng)易的養(yǎng)殖……都搞得有聲有色。

但是，美團(tuán)真的可以無(wú)限擴(kuò)張下去嗎？

當(dāng)一家公司的業(yè)務(wù)足夠龐雜，風(fēng)險(xiǎn)的積累往往超出想象。就以美團(tuán)旗下的300萬(wàn)騎手而言，人們現(xiàn)在更關(guān)注騎手這個(gè)職業(yè)的收入與風(fēng)險(xiǎn)暴漲，系統(tǒng)與騎手的匹配，這都會(huì)無(wú)形中加大公司的投入。

企業(yè)的戰(zhàn)略平衡，最終落點(diǎn)都是資金。在一二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)的輸血下，即便連續(xù)多年巨額虧損，截止2021年3月底公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及短期理財(cái)投資分別為178億元和353億元。

面對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電商這一場(chǎng)又一場(chǎng)惡戰(zhàn)，美團(tuán)覺(jué)得這些錢可能還不夠，4月底發(fā)公告準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)行可換股債券和新股，募資100億美元。

王興不希望美團(tuán)有邊界，但是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們想用業(yè)務(wù)圍堵的方式，把美團(tuán)困在邊界內(nèi)。

做生意，要把朋友搞得多多的，把敵人搞得少少的。

而美團(tuán)正相反。進(jìn)軍酒店，把幾乎一統(tǒng)OTA天下的攜程，重新拉回戰(zhàn)場(chǎng)；推出美團(tuán)打車，收購(gòu)摩拜，擠壓的是滴滴的市場(chǎng)；就連共享充電寶這個(gè)并不大的市場(chǎng)，三電一獸短兵相接，因?yàn)槊缊F(tuán)進(jìn)入，預(yù)期格局大不一樣……

拼多多、滴滴、阿里巴巴等巨頭相繼加入社區(qū)團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)，學(xué)美團(tuán)不斷拓展邊界、通過(guò)線下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化線上流量之外，一個(gè)不得不提的出發(fā)點(diǎn)，就是圍堵美團(tuán)——因?yàn)樯鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)與美團(tuán)的既有業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略布局最貼近。

好一招圍魏救趙，亦或是圍點(diǎn)打援。

此前京東前高管評(píng)論京東分拆上市時(shí)說(shuō)，“拆了省的以后被反壟斷”。在本地生活領(lǐng)域業(yè)務(wù)幾乎無(wú)所不包的美團(tuán)，當(dāng)下正面臨這樣的煩惱。

4月26日，市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布通知，依法對(duì)美團(tuán)涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。

短期來(lái)看，會(huì)罰多少錢？中長(zhǎng)期來(lái)看，是否會(huì)對(duì)美團(tuán)的業(yè)務(wù)布局產(chǎn)生影響？王興會(huì)不會(huì)就此重新梳理一下他的“邊界論”？

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