今天介紹一下利率與指數(shù)的關(guān)系。為啥2014年開始出現(xiàn)了牛市？為啥小盤股指數(shù)這兩年漲的好？
其實利率可以解釋很大一部分。
現(xiàn)在股市是個什么情況呢？
其實現(xiàn)在是一個略尷尬的階段：大多數(shù)資產(chǎn)價格都正常或者比較貴，只有少部分可以買；值得買的這少部分，也不算是歷史最低價，只能說比較便宜，適合定投，但直接重金梭哈并不合適。
特別是經(jīng)過了去年的牛市，很多品種的估值還沒有降下來，仍然是處于正?；蚋吖赖臓顟B(tài)，還不能和2013-2014年比。
例如我們熟悉的紅利指數(shù)，在2013-2014年估值最低到過5.X倍市盈率，股息率也達(dá)到5%以上?，F(xiàn)在確實也是低估的，值得定投，但很明顯不是歷史最低區(qū)域。H股也是如此，處于低估區(qū)域。所以耐心定投就好，不用著急全部投入。
利率對股市的壓制作用
但為何股災(zāi)后，為啥很多A股指數(shù)的估值并沒有跌回2013-2014那么低呢？很大的一個原因是因為利率下降了。
利率上升對市場的影響是負(fù)面的。一方面高利率會讓上市企業(yè)的融資成本上升，影響企業(yè)的業(yè)績，另一方面也會提高投資股票資產(chǎn)的機(jī)會成本。
但反過來，市場整體利率下降，會利好企業(yè)，同時也會推高金融資產(chǎn)的估值。
舉個例子，假如說我們可以通過債券輕輕松松每年賺10%的利息，那股市吸引力就大大下降了。但如果10年期國債都只能提供每年2.7%左右的收益，那股息3%-4%以上的優(yōu)質(zhì)高股息股票吸引力就很大了，很多資金就回去購買這些高股息資產(chǎn)，把股價推高，導(dǎo)致股息率降下來。
一般利率的高低，我們可以參考一下國債收益率。上面面是上證指數(shù)和十年期國債收益率的一個走勢圖。藍(lán)線是國債收益率。
從2002年以來，國債收益率有4個歷史高位，分別發(fā)生在2004年下半年，2007-2008年，2010-2011年，以及2013年到2014年。
很明顯國債收益率高的時候，會對股市產(chǎn)生一個壓制作用。2004-2005年、2011年、2014年都是股市整體處于低位的時候。
2007-2008年有些特殊。利率從2004年高位下降之后，A股開啟了牛市之路。利率在2006年10月份達(dá)到低點，同期A股幾乎翻倍，利率下降仍然是利好了股市。不過之后利率開始上升，但賺錢效應(yīng)已經(jīng)開啟，加上當(dāng)時國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)增速很快。所以雖然2007年利率很高，但股市仍然大幅上漲。
不過高利率下牛市也沒持續(xù)多久，從2007年10月到2008年6月，利率維持在高位，股市下跌超過50%。隨后利率開始下降，到低位后2009年開啟了一波上漲。所以總體上，利率處于低位，利好股票資產(chǎn)；利率處于高位，利空股票資產(chǎn)。
當(dāng)然影響股市的因素有很多，并不僅僅是利率。但利率毫無疑問是非常重要的一個因素。
所以巴菲特也曾撰文說“利率至于投資就好比地心引力之于物體，利率越高，向下牽引的力量也就越大”
當(dāng)前利率處于低位，大多數(shù)資產(chǎn)都比較“貴”
從2014年到現(xiàn)在，是一個降息周期，利率下降到最近十年的一個低位。但未來下降空間并不大了。其實這兩年很多資產(chǎn)的走勢也都受到了利率的影響。
1. 債券整體受益，長期債券收益更高
利率下降周期的直接受益者就是債券了，過去兩年是債券的一個牛市，很多債券基金輕輕松松獲取百分之十幾的收益。特別是長久期的債券基金，在利率下降的時候表現(xiàn)更好一些。
2. 股市整體受益，小盤股受利率影響更大一些
另一個受益者就是小盤成長股。利率下降周期，雖然對股市整體都是有好處，但小盤股好處更大。
其實這個跟債券的邏輯有些類似：小盤成長股當(dāng)前盈利較低，如果成長性好，未來的盈利比當(dāng)前高很多，也就是說，從時間角度，小盤成長股的現(xiàn)金流主要在更遠(yuǎn)的未來。
以前我們提到過，股票的價值等于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)之和，這和債券的現(xiàn)金流有些相似。如果把小盤成長股看成債券，它更類似一個長久期債券，現(xiàn)金流需要更長時間來獲得。利率下降階段對長久期的債券更利好，自然也就更利好小盤股的估值提升。
從股票的角度，一方面同樣是降低利率，小公司財務(wù)成本下降，經(jīng)營上更加受益；另一方面市場上流動性充裕，小盤股估值更容易被托的水漲船高。所以才會有了過去兩年小盤股驚人的大牛市。當(dāng)前小盤股估值居高不下，也有這方面的原因。
不過當(dāng)前市場利率處于最近十年的低位，下降空間不大。未來如果利率進(jìn)入上升通道，那久期更長的債券和小盤股，會受到更強(qiáng)的壓制效應(yīng)。小盤股指數(shù)基金，更適合在利率高、估值低的時候再考慮。
我們該怎么做呢？
1. 享受當(dāng)前低利率下的資產(chǎn)荒
最近經(jīng)常聽到的一個詞就是資產(chǎn)荒。在利率下降到底部之后，有優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)就是最搶手的。
像萬科股權(quán)之爭，茅臺、長江電力被大量資金買入，還有低估值的H股被保險以及私募狂買、港股通額度被大量消耗，背后反映的都是在低利率時代，大家對穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)的渴望。
低估值的指數(shù)基金自然也是很不錯的現(xiàn)金流資產(chǎn)。特別是能提供高股息的指數(shù)基金，本身也很受歡迎，例如H股和紅利。資金會主動填滿每一個洼地，所以這些指數(shù)基金最近幾個月表現(xiàn)都不錯。
2. 利率上漲，會壓低估值，不愁買不到低價資產(chǎn)
不過我們眼睜睜看著這些資產(chǎn)上漲心里也不好受哇。會不會出現(xiàn)以后沒得買的情況？
其實這也不用擔(dān)心。沒有只漲不跌或只跌不漲的品種，利率也是一樣?，F(xiàn)在利率處于一個較低區(qū)域，但下降空間已經(jīng)不大了。如果下一步利率進(jìn)入上升周期，很多指數(shù)基金估值會在現(xiàn)有水平上下降。所以并不用擔(dān)心未來買不到好的便宜的資產(chǎn)，沒必要現(xiàn)在看漲的好就把所有資金一股腦買入。
作為普通投資者，最好的做法就是制定好計劃，分批定期投入。估值低了就多買點，估值稍高就少買點，以不變應(yīng)萬變。相信今年堅持定投的朋友對此深有體會啦。
