在股票投資上，我傾向于公開發(fā)表看空言論，而非陳述看多理由，因?yàn)橹挥袕?qiáng)迫性的反向思考，才能讓我們更好地避免固執(zhí)己見，以及更好地理解我們的交易對手。因此，我曾寫過看空瀘州老窖的理由、寫過福耀玻璃的貼，也懸賞過不買格力電器的原因——并非討厭，恰好是喜歡。
但是，最近福耀玻璃跌了一些后，福耀玻璃頁面上罵福耀玻璃的球友多了起來，仿佛此前他們的看多理由都瞬間蒸發(fā)了一樣。在此，希望能簡單陳述我對福耀玻璃的一些思考，以及分享對近期股價波動的看法，以供參考。
【經(jīng)歷】
我是在2016年熔斷行情后開始關(guān)注到福耀玻璃的，如今回頭看福耀玻璃，會覺得當(dāng)時的機(jī)會簡直像夢幻一般，機(jī)會的識別難度很低，價格也非常合適，于是在花了兩三個個月的研究和思考后，迅速開始建倉、加倉，持有至今，任一賬戶的持倉成本都沒有超過15元。
【思考】
為什么看好福耀玻璃？財(cái)務(wù)分析大家都說過了，我說點(diǎn)個人思考。
1、這是A股市場少有地對投資者非常友善的企業(yè)。
董事長曹德旺先生不用說了，有中國善人的美譽(yù)，捐款眾多，又是一個虔誠的佛教徒。如果大家看過他的報道、經(jīng)歷，都會對這個人有不錯印象，如果還有心，更可以看看他的視頻采訪，是一個非常憨厚、實(shí)在的企業(yè)家。
我曾在2016年的時候，以投資者名義，直接打電話給福耀玻璃的證券事務(wù)代表（電話在年報上就有），只是說我買了你們公司的股票，想了解你們公司的情況，就幫我轉(zhuǎn)接到了一位證券事務(wù)代表。
這位證券事務(wù)代表非常耐心，也非常熱情，對可以公開的數(shù)據(jù)都一一解答。我大概問了半個小時，問題包括：你們的主要競爭對手是誰？ 內(nèi)陸的真實(shí)市場占有率是多少？為什么你們的毛利率會比兩個海外巨頭做得更好？每年研發(fā)投入多少？美國工廠進(jìn)展如何？歐洲市場推進(jìn)情況怎么樣？自有現(xiàn)金流為什么波動、資本支出計(jì)劃如何？
那半個小時的通話讓我弄清楚了很多問題，也得到了和大家傳聞中不一樣的信息，更加真實(shí)和準(zhǔn)確。但更重要地是讓我確認(rèn)，這是一家對投資者非常友善的企業(yè)，這樣的企業(yè)不會主動占投資者便宜。
2、護(hù)城河思考：細(xì)長食物鏈上的禿鷲
有偏好消費(fèi)股的朋友曾不解，這樣一個同質(zhì)化生產(chǎn)的行業(yè)，到底有什么護(hù)城河？福耀玻璃是有很深護(hù)城河的，但是要嘗試換個思維模式去想，個人感覺，這或許應(yīng)該用進(jìn)化論的角度去理解。
首先，玻璃行業(yè)本身是個很糟糕的行業(yè)，我們隨手翻下同行的報表就知道，虧損的虧損、低毛利的低毛利，但福耀玻璃很聰明地選擇了汽車玻璃作為切入口，讓自己歸為了汽車行業(yè)這個食物鏈條上，從而和一般玻璃企業(yè)有了很大區(qū)別。
但汽車玻璃依舊是個很糟糕的行業(yè)，屬于臟、重、累的活，前期需要大量資本投入，等工廠建起來了還得有一個較長的盈利周期，才能逐漸降低生產(chǎn)成本，但是，就算你能盈利，你的經(jīng)營半徑也非常短——玻璃很重，運(yùn)輸成本高，又得進(jìn)廠做配套。因此，汽車玻璃和其他配件廠一樣，得跟著汽車廠跑，哪里汽車廠集中，它就得哪里建廠（這點(diǎn)和茅臺相差就遠(yuǎn)了，不管賣多少酒，茅臺酒廠就蹲在茅臺鎮(zhèn)了）因此，我們就可以理解，福耀玻璃到美國建廠是必然的趨勢，是正常的經(jīng)營，批評曹德旺要跑的言論有些過了。
可以作為輔助論證的證據(jù)是：1、整個汽車玻璃行業(yè)沒有一家央企，也沒有像樣的國企，更從沒聽過BAT要跨界到汽車玻璃的行業(yè)——不是他們沒能力，而是他們根本不感興趣。大型企業(yè)會跨界到房地產(chǎn)、金融和白酒，但絕不會進(jìn)來汽車玻璃，非不能也、實(shí)不為也。 2、除了福耀玻璃，海外前列的汽車玻璃巨頭的毛利率與凈利率都很低，他們活得并不好
這里引用國信證券的研報數(shù)據(jù)：
福耀玻璃的銷售凈利率能達(dá)到18.68%，但三個海外巨頭的銷售凈利率都只有個位數(shù)，板哨子直接為負(fù)數(shù)。
上述文字是為了說明：汽車玻璃是一個糟糕的行業(yè)，投入成本高、盈利周期長且運(yùn)營半徑短，這注定是一個高資本支出、卻獲利不易的領(lǐng)域。
可以進(jìn)一步做輔助證明的是，據(jù)福耀玻璃證券事務(wù)代表的說法，海外的三個汽車玻璃巨頭這幾年都在轉(zhuǎn)移、撤出汽車玻璃行業(yè)，轉(zhuǎn)移到毛利率更好的高科技玻璃上，比如電腦玻璃、手機(jī)玻璃。
別人都不喜歡、難以生存的汽車玻璃行業(yè)，福耀玻璃卻活得很好，而且越來越好，主要競爭對手還無心戀戰(zhàn)、正在逐步退出。
上圖是福耀玻璃的市場占有率數(shù)據(jù)，可以看到已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)的六成市場，美國市場也達(dá)到了15.5%。
進(jìn)化論的一個重要結(jié)論是，一個物種能否活下來且活得好，不取決于它是否最強(qiáng)壯或最快，而取決于它是否適應(yīng)這個食物鏈條，能否形成博弈策略最優(yōu)：如果溫和策略占優(yōu)，那鴿子會比老鷹更適合生存；如果大量繁殖策略占優(yōu)，那容易被踩死和蟑螂也可以活得很好。
汽車玻璃幾乎是一個【厭惡性】行業(yè)，這個食物鏈條非常細(xì)、非常長，容不下多少巨頭，在里面生存頗為不易。但福耀玻璃是個例外，它非常適合這個領(lǐng)域、又非常善于這個領(lǐng)域，別人不能吃、吃不下的肉，它能吃得很開心——這就是一只禿鷲，別人覺得難吃的腐肉，它吃得很開心，還吃到了很多肉。
并且，汽車玻璃領(lǐng)域舉目都沒有什么對手。
在下游是什么情況呢？汽車玻璃對于汽車廠而言，絕不是核心配件，屬于那種沒有不行，有了沒多了不起的東西，但如果出問題就很麻煩的領(lǐng)域——有點(diǎn)像拉鏈之于高端服裝，那是客戶為數(shù)不多能感受質(zhì)量的地方，一旦拉鏈不順暢，2K、3K衣服給人的感覺就很劣質(zhì)。玻璃占據(jù)一輛汽車的成本比例很低，因而波動對于汽車廠而言并不敏感，汽車廠即便要砍成本，也很難去砍汽車玻璃——砍了又能降多少？
因此，一旦汽車廠采用了一家玻璃廠的配套，一般而言不會輕易更換，一者是重新配套需要時間和成本，二者是如果流程順暢，更換之后需要重新對接，一旦一個環(huán)節(jié)出錯，就會影響整體項(xiàng)目流向。
小結(jié)論就是，在這個細(xì)長的食物鏈條上，福耀玻璃天然適合且專注這個領(lǐng)域，直接對手不適應(yīng)、潛在對手沒興趣；下游廠商對價格不敏感，不會因?yàn)橐稽c(diǎn)價格就換供應(yīng)商，更看重穩(wěn)定性、配套和設(shè)計(jì)能力。
這樣的生物，應(yīng)該可以獲得很安全且很滋潤。
3、競爭優(yōu)勢的來源：專注
曾有一位朋友質(zhì)疑，為什么別人做不好，就福耀玻璃能做好？這個問題我也曾問過福耀玻璃的證券事務(wù)代表，他的回答很多，但總結(jié)到最后只有兩個字：【專注】。
我一度也懷疑，但反復(fù)研究和思考后，我確認(rèn)答案就是專注這兩個字。
首先要說明的是，投資者和企業(yè)家的角色非常不同，思考的模式差異也很大。
對于一些投資者來說，【專注】是一個很輕巧的話，畢竟每家上市公司都會吹噓自己有多專注；但對企業(yè)家來說，專注是很不容易的，真的能夠心無旁騖地專注一個細(xì)分領(lǐng)域、獲得競爭優(yōu)勢，需要巨大定力。
曹德旺先生也曾試過做建筑玻璃，但在經(jīng)歷一次房地產(chǎn)風(fēng)波后，曹德旺先生毅然決定將所有建筑玻璃生產(chǎn)線賣掉，從此專注在汽車玻璃領(lǐng)域，目標(biāo)是為世界做一塊好汽車玻璃——真是簡單、直接的企業(yè)愿景。
反映在財(cái)務(wù)報表上，就是福耀玻璃的毛利率不斷逐步上升，福耀玻璃越來越適合吃汽車玻璃這碗飯了。
這些年市場曾有好幾個風(fēng)口，但是福耀玻璃一直保持了很好的戰(zhàn)略定力，沒有跨界做白酒、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、金融，只是老老實(shí)實(shí)地做汽車玻璃，這是福耀玻璃很寶貴的競爭力來源。
我個人相信，投資者和企業(yè)家角色定位不同，應(yīng)該做不同的事情。投資者沒有親臨戰(zhàn)場，就應(yīng)該相信將帥，只要將帥沒有二心，就應(yīng)該讓他們自己決定。
在福耀玻璃的股票投資上，就是只要福耀玻璃一直堅(jiān)定曹德旺當(dāng)初畫下的企業(yè)愿景、專注在汽車玻璃領(lǐng)域、同時依然友善對待投資者們，我們就應(yīng)該相信管理層。
【股價問題】
下面談下股價和估值的問題。很多球友看了一些看好福耀玻璃的看多貼后開始買入福耀玻璃，但近期多少都被套了一些，于是開始罵福耀玻璃。
我個人分享如下思考：
1、檢驗(yàn)一個投資者是否合格的基本標(biāo)準(zhǔn)，是體系的內(nèi)在邏輯自洽性。
一個人可以信奉任何一個投資流派，不管是趨勢也好、逆向也好、江恩也好、波浪也好、價值也罷，都沒關(guān)系，但一個人唯一不能做到的就是【提著自己的頭發(fā)把自己拉起來】，即一個人不能邏輯不自洽。
舉例而言，如果是一個趨勢投資者，那就不能恐高，必須越高越買，用《股票作手回憶錄》的話來說，就是哪怕漲到月球上也得買，但一旦趨勢變壞就得馬上開跑；一個逆向投資者就不能跑被套，只能越跌越買，跌成地板也得前行——除非一開始你就錯了。
我覺得最不可取的一種態(tài)度就是，奔著趨勢交易的心態(tài)買了一只股票，結(jié)果被套，于是自己騙自己說：我要做價值投資者、從此長期持有！這不是價值投資，這只是自欺罷了；同樣的，一個投資者不能以價值投資為開端，但一旦股價下跌就變成了趨勢投資者。
如果福耀玻璃的下跌讓你覺得痛苦，不妨問問自己，當(dāng)初買入的理由是什么？這些理由是否還在？如果一開始只是胡亂買的、人云亦云，可以退出，讓自己不再痛苦；如果你認(rèn)為自己是理性買入的，當(dāng)初的理由還在，可以繼續(xù)堅(jiān)持。
2、你必須先找到一個不會輸?shù)睦碛?br>
投資界最流行的國學(xué)，大概就是 孫子兵法和 王陽明，但可惜大多數(shù)人只是隨意翻閱、聊作談資，沒有深入研究、更不打算踐行。
孫子說，故善戰(zhàn)者，【先為不可勝，以待敵之可勝】，意思是說，要先努力做到自己不會輸，再去等待可以獲勝的機(jī)會，因?yàn)闀粫斨蝗Q于自己，但能不能贏卻要看對手給不給機(jī)會，即【不可勝在己，可勝在敵】?！洞髮W(xué)》整本書的要義也讓人一切【求其在己】，而非求其在人，人應(yīng)該努力做到自己可以做的所有準(zhǔn)備，再去等待可以獲勝的時機(jī)。
在股票投資上，你一定要有股價大跌怎么辦的思考實(shí)驗(yàn)。如果你想象一下大跌，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自己完全沒有辦法接受，那你還沒做好心理準(zhǔn)備投資這個股票。
在福耀玻璃上，我的一個準(zhǔn)備是，我較大把握確信，我可以獲得5%以上的股息率。只要企業(yè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)，即便股價跌到10塊，這都不會改變我的股息率——這就是為什么我將成本壓在15以下的原因。
賺企業(yè)的錢是容易的，賺市場的錢是艱難的，我建議，我們應(yīng)該努力賺企業(yè)的錢。
