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□陳克新

最低迷時(shí)期已經(jīng)過(guò)去

在經(jīng)歷去年行情跳水以后，今年2月份國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格已經(jīng)達(dá)到50美元/桶，比較前期34美元/桶最低價(jià)位，漲幅超過(guò)40%。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，全球石油市場(chǎng)行情最低迷時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，價(jià)格筑底基本完成。

今后國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)大趨勢(shì)如何？整體分析，雖然世界金融危機(jī)仍在蔓延加深，金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有可能遭受更大沖擊，導(dǎo)致石油需求難以迅速?gòu)?fù)蘇，近期市場(chǎng)行情有可能繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，但從中遠(yuǎn)期來(lái)看，受到三大因素推動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格將以震蕩上行為主調(diào)。這是一個(gè)基本趨勢(shì)，一些短期利空因素當(dāng)然可以影響行情波動(dòng)，卻不能夠扭轉(zhuǎn)這個(gè)局面。

三因素推動(dòng)油價(jià)上行

初步分析，今后推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格震蕩向上的主要因素有三個(gè)方面：

一是通貨膨脹因素。此輪超級(jí)石油牛市起始于上世紀(jì)末和本世紀(jì)初的10多美元/桶價(jià)位，一直上漲到2008年上半年的147美元/桶。其中一個(gè)很重要的原因，就是美元的大幅度貶值。有專家粗略計(jì)算過(guò)，2008年國(guó)際市場(chǎng)平均油價(jià)97美元/桶，如果剔除美元貶值因素，也就相當(dāng)于1980年的35美元/桶。在此期間，美元至少貶值了一半。

為了救市，減少失業(yè)，解決當(dāng)前最緊迫的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，世界各國(guó)幾近瘋狂地注入流動(dòng)性。這樣做的副作用是巨大的，很有可能導(dǎo)致今后嚴(yán)重通貨膨脹，以美元為首的各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值。以前筆者認(rèn)為，美國(guó)政府出于其核心利益（鑄幣權(quán)）考慮，會(huì)采取措施真心實(shí)意地維持美元強(qiáng)勢(shì)地位，現(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)觀點(diǎn)還有待觀察。因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)累積了大量財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字，并且還必須繼續(xù)依靠更多財(cái)政赤字和巨額舉債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。最近，美聯(lián)儲(chǔ)宣布購(gòu)買3000億美元國(guó)債計(jì)劃，等同于開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)“救市”。大量增加貨幣供應(yīng)，最終會(huì)引發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹。在這種情況下，美元的長(zhǎng)期大幅貶值趨勢(shì)難以避免，這不是美國(guó)政府所能掌控的事情。目前，越來(lái)越多的避險(xiǎn)資金開(kāi)始涌進(jìn)大宗商品市場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)一定會(huì)再次強(qiáng)勁楊升。

二是供應(yīng)偏緊因素。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，現(xiàn)階段全球石油產(chǎn)能過(guò)剩只是暫時(shí)情況，供應(yīng)偏緊才是基本常態(tài)。造成此種局面的原因有兩個(gè)：一是中國(guó)、印度、巴西等人口大國(guó)一起進(jìn)入工業(yè)化后，全球石油需求持久旺盛。二是目前石油價(jià)格的低迷，貼近生產(chǎn)成本運(yùn)行，將導(dǎo)致產(chǎn)能投資不足，進(jìn)而影響未來(lái)石油供應(yīng)。據(jù)有關(guān)資料，由于世界金融海嘯沖擊和油價(jià)暴跌影響，僅海灣國(guó)家石油投資就減少了2000億美元，緊縮幅度接近20%，許多計(jì)劃中的石油和天然氣投資項(xiàng)目被推遲了5年。

因此，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)擔(dān)憂，將會(huì)影響今后幾年的石油價(jià)格。甚至還有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)因?yàn)槭凸?yīng)短缺而陷入新的危機(jī)，并且其危機(jī)規(guī)模和程度都將超過(guò)目前我們正在經(jīng)歷的危機(jī)。

三是投機(jī)資本因素。投機(jī)資本在推動(dòng)商品價(jià)格上漲的作用不可忽視。大量投機(jī)性購(gòu)買資金集中入市，可以顯著放大市場(chǎng)需求，將價(jià)格推到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出真正供求關(guān)系所要求的極致水平。這就是我們通常所說(shuō)的“投機(jī)溢價(jià)”。

比如2008年石油價(jià)格一度達(dá)到147美元/桶最高價(jià)位時(shí)，如果剔除投機(jī)性購(gòu)買外，其真實(shí)供求關(guān)系所要求的價(jià)格水平?jīng)Q不會(huì)超過(guò)50美元/桶。因?yàn)?2008年實(shí)際上全世界每天真正的石油需求量只有800多萬(wàn)桶，但是在炒作最瘋狂時(shí)，每天交易的原油量有3億桶。真正是“大象踏進(jìn)澡盆”，其投機(jī)性購(gòu)買量之多，“投機(jī)溢價(jià)”之高由此可見(jiàn)一斑。而隨著未來(lái)石油消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，隨著石油價(jià)格下跌，投資價(jià)值凸顯，以及“瘋狂注資導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，國(guó)際資本亦會(huì)卷土重來(lái)，再次推波助瀾石油價(jià)格行情。”

由于以上三大因素的推動(dòng)，今后石油價(jià)格真的有可能突破前期高點(diǎn)，見(jiàn)到100美元/桶，甚至200美元/桶的更高價(jià)位。

未雨綢繆應(yīng)對(duì)高油價(jià)

幾乎沒(méi)有多少疑問(wèn)，石油行情的低價(jià)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。目前的價(jià)格低迷只是金融危機(jī)情況下的暫時(shí)情況，金融海嘯過(guò)后，未來(lái)石油價(jià)格一定會(huì)重新回歸貨緊價(jià)揚(yáng)的常態(tài)局面。為此，必須居安思危，未雨綢繆，及早應(yīng)對(duì)。

首先是國(guó)家要加大儲(chǔ)備力度。中國(guó)是一個(gè)人均石油資源水平較低的國(guó)家。隨著中國(guó)“世界工廠”地位的確立，加工型出口規(guī)模的逐步擴(kuò)大，能源供應(yīng)“瓶頸”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束力亦逐步增強(qiáng)。目前中國(guó)石油對(duì)外依存度已經(jīng)達(dá)到了50%左右，預(yù)計(jì)今后對(duì)進(jìn)口石油（含天然氣）的依賴性還會(huì)提高。因此，我們一定要把目前石油、天然氣、煤炭等能源產(chǎn)品低價(jià)行情視為極好的投資機(jī)遇，大規(guī)模進(jìn)行儲(chǔ)備收購(gòu)，加大海外資源并購(gòu)力度，并且是價(jià)格越低越買。要下好資源戰(zhàn)略抄底這盤棋，將我國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備，尤其是新增加的外匯，盡可能多地轉(zhuǎn)換成能源產(chǎn)品儲(chǔ)備。

其次是投資者可以進(jìn)行戰(zhàn)略做多。如上所述，石油、煤炭等能源產(chǎn)品價(jià)格跌至目前水平后，其下行空間已被大為擠壓。在這種情況下，其產(chǎn)品貶值風(fēng)險(xiǎn)不大，反而是保值、升值潛力廣闊。當(dāng)然，因?yàn)槭澜缃鹑谖C(jī)尚未見(jiàn)底，消費(fèi)需求短時(shí)期內(nèi)難以迅速?gòu)?fù)蘇，國(guó)際市場(chǎng)石油行情還有可能在低位反復(fù)震蕩，比如最悲觀的預(yù)測(cè)是石油價(jià)格見(jiàn)到30美元/桶，甚至25美元/桶，但即便如此，與前期出現(xiàn)過(guò)的34美元/桶價(jià)位比較，也只有幾美元的跌落空間，糟糕不到哪里去了。因此，當(dāng)前一段時(shí)間對(duì)于市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是開(kāi)始實(shí)施戰(zhàn)略買進(jìn)的一個(gè)有利時(shí)機(jī)。

作者認(rèn)為，在經(jīng)歷去年行情跳水以后，全球石油市場(chǎng)行情最低迷時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，價(jià)格筑底基本完成。從中遠(yuǎn)期來(lái)看，受通貨膨脹、供應(yīng)偏緊及投機(jī)資本這三大因素的推動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格將以震蕩上行為主調(diào)。為此，我們必須居安思危，未雨綢繆，及早應(yīng)對(duì)。