市場(chǎng)大跌中，股票方向基金倉(cāng)位得以曝光。2季度以來(lái)，偏股型基金持股比例大幅減持至2008 年“熊市”水平，出乎市場(chǎng)意料。2500點(diǎn)一線，A股將繼續(xù)尋底，還是已經(jīng)進(jìn)入筑底階段，基金經(jīng)理分歧很大。

倉(cāng)位降至“熊市”水平

市場(chǎng)“跌跌不休”，基金順勢(shì)而為，“減倉(cāng)”成為主基調(diào)。不過(guò)，偏股型基金持股比例大幅減持至2008 年“熊市”水平，卻出乎市場(chǎng)意料。

本周一市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，滬深300跌幅高達(dá)5.35%，為測(cè)算開放式基金股票持倉(cāng)提供了較好的機(jī)會(huì)。2季度以來(lái)股票方向基金倉(cāng)位調(diào)整動(dòng)向得以曝光。

根據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，在剔除由于持股市值下跌影響因素后，1季度末至5 月17 日的1個(gè)半月左右，各類股票方向基金持股比例降幅均在7個(gè)百分點(diǎn)左右。

其中，開放式偏股型基金（非指數(shù)型）持股比例大幅降低，降幅達(dá)到7.05 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到68.66%。其中，開放式股票型基金倉(cāng)位降低7.45 個(gè)百分點(diǎn)，降至73.71%；開放式混合型基金倉(cāng)位降低6.71 個(gè)百分點(diǎn)，降至62.3%。

值得注意的是，如果不剔除由于股指下跌引致的持股市值縮水因素，開放式偏股型基金持股比例均已下降了10%以上。

國(guó)信證券認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)表明在4 月中旬大盤持續(xù)回落過(guò)程中，開放式偏股型基金均采取了主動(dòng)減倉(cāng)的操作策略。如此大幅度的減倉(cāng)，表明基金管理人對(duì)后市保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

A股進(jìn)入筑底階段？

2500點(diǎn)一線，對(duì)于后市的預(yù)判，基金分歧依然較大。是繼續(xù)尋底，還是已經(jīng)進(jìn)入筑底階段，基金經(jīng)理意見難以“調(diào)和”。

“短期來(lái)看，前期跌幅較大的品種可能出現(xiàn)超跌反彈。”上海一合資基金公司基金經(jīng)理表示，“目前A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了筑底階段，考慮到不少投資者情緒還不穩(wěn)定和政策的調(diào)整還需要時(shí)間，因而筑底過(guò)程也需要時(shí)間。”

但南方一大型基金公司投研人士則認(rèn)為，房地產(chǎn)投資受到壓制，出口沒(méi)有太多空間，未來(lái)中國(guó)GDP的增速應(yīng)落至6%到8%的水平。“目前的市場(chǎng)也許還在掙扎，所以不斷尋底。”

摩根士丹利華鑫投研人士認(rèn)為，中國(guó)的政策研究部門已經(jīng)考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將帶來(lái)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降的轉(zhuǎn)型成本。因此，一方面A 股市場(chǎng)整體的估值均衡水平將趨于下降，另一方面資本市場(chǎng)對(duì)原有傳統(tǒng)行業(yè)的估值評(píng)價(jià)已經(jīng)在發(fā)生改變。

在信誠(chéng)基金研究總監(jiān)胡喆看來(lái)，“上市公司一季度的業(yè)績(jī)很好，今年盈利預(yù)測(cè)還沒(méi)有進(jìn)行大幅度的下調(diào)，但是后面的趨勢(shì)并不好，相信機(jī)構(gòu)在不久會(huì)對(duì)公司盈利進(jìn)行下調(diào)，這也會(huì)導(dǎo)致估值的回復(fù)。”

不過(guò)，亦有部分基金認(rèn)為，在大盤系統(tǒng)性下跌之后，部分上市公司已經(jīng)具備投資價(jià)值。

嘉實(shí)基金認(rèn)為，2600點(diǎn)一帶滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)基本跟2005年的1000點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)接軌，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率都是13倍。因此，現(xiàn)階段基本到了底部區(qū)域，由于調(diào)控政策尚在延續(xù)，因此還看不到系統(tǒng)性地上升機(jī)會(huì)，但階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已逐步閃現(xiàn)，這就給新基金給了一個(gè)較為從容地建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

華商基金投研人士也表示，大盤在近期的調(diào)整中釋放了大量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)后，目前，很多上市公司的投資價(jià)值在調(diào)整中已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，一些公司基本面和行業(yè)基本面沒(méi)有發(fā)生變化的公司在回調(diào)時(shí)值得關(guān)注，現(xiàn)在可能正是建倉(cāng)這類公司的良好時(shí)機(jī)。

(上海證券報(bào))