產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，一款產(chǎn)品幾乎完全決定了公司的命運，經(jīng)營風險極大 出品 | 每日財報 作者 | 劉雨辰 日前，乳酸菌飲品湖北均瑤大健康飲品股份有限公司(以下簡稱“均瑤大健康”)再次提交《招股說明書》沖擊A股，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。此前，因為瑞華會計師事務所暴雷，公司不得不更換了審計機構(gòu)。 據(jù)《每日財報》的了解，均瑤大健康法定代表人為王均瑤。均瑤集團自上世紀90年代設(shè)立起即進入乳制品及含乳飲料行業(yè)，并逐漸成為這一行業(yè)中知名品牌，是國內(nèi)最早開發(fā)和生產(chǎn)塑瓶長效滅菌奶的企業(yè)之一，先后開發(fā)出利樂包、塑瓶奶、AD鈣奶、屋頂包、塑杯酸奶和貝貝牛等8大系列40多個品種和規(guī)格。 招股書顯示，公司擬募集11.99億元用于均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸及科創(chuàng)中心項目、均瑤大健康飲品浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地擴建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸項目以及均瑤大健康飲品品牌升級建設(shè)項目。 《每日財報》注意到，如同一波三折的上市進程，公司面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，競爭壓力增大的挑戰(zhàn)。 均瑤大健康為食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，主營含乳飲料中常溫乳酸菌飲品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及其他健康飲品。2017年-2019年，均瑤大健康營收分別為11.46億元、12.87億元、12.46億元，去年同比下滑3%；凈利潤分別為2.27億元、2.81億元、3.04億元。過去幾年，均瑤大健康的業(yè)績出現(xiàn)明顯的增長乏力現(xiàn)象。 業(yè)績增長的乏力和行業(yè)的生態(tài)現(xiàn)狀有直接關(guān)系。食品飲料行業(yè)為完全競爭市場，行業(yè)集中度不高，同行業(yè)品牌間可替代性強，競爭激烈。例如，受到近年來常溫乳酸菌飲品高增長及高利潤的驅(qū)動，各大廠商及不知名廠商紛紛進入該領(lǐng)域。同行業(yè)產(chǎn)品間存在通過降價、促銷等方式增加產(chǎn)品銷售的情況，對企業(yè)盈利造成壓力。未來如不能通過提高行業(yè)集中度、增加產(chǎn)品壁壘等方式減少競爭，行業(yè)的盈利狀況仍然不容樂觀。 除此之外，新型冠狀肺炎疫情從1月份開始在全國爆發(fā)以來，國家及各地政府均采取了延遲復工等措施阻止疫情進一步蔓延，從招股書的信息可知，均瑤大健康在湖北有生產(chǎn)基地，疫情對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成了一定的負面影響。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一始終是均瑤大健康的一大硬傷，2017—2019年，公司乳酸菌飲品銷售收入分別達到11.3億元、12.6億元和11.8億元，占全部主營業(yè)務收入的99.02%、97.71%和95.37%，其中“味動力”系列乳酸菌飲品（瓶裝）的銷售收入分別為11.2億元、12.4億元和11.1億元，占當期主營業(yè)務收入的比例為97.53%、96.51%和89.48%。一款產(chǎn)品幾乎完全決定了公司的命運，均瑤大健康的抗風險能力非常局限。 雖然公司已持續(xù)進行新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，但相關(guān)項目實現(xiàn)預期的目標任務仍需要投入較多的時間和資源，而且從目前來看效果并不明顯，均瑤大健康曾于2017年推出“奇夢星”系列膨化食品，但因銷售未達預期且造成無形資產(chǎn)損失，自2019年起停止生產(chǎn)銷售。公司存在產(chǎn)品系列相對單一的風險，如未來出現(xiàn)該系列產(chǎn)品外部環(huán)境惡化的情況，將會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。 從招股書傳遞出的信息來看，均瑤大健康似乎并不缺錢，報告期內(nèi)頻繁購買理財產(chǎn)品。2017年至2019年，均瑤大健康的利息收入分別為1097.83萬元、1586.95萬元和2199.74萬元，呈現(xiàn)逐年攀升態(tài)勢。 均瑤大健康表示，報告期內(nèi)公司的利息收入主要為購買銀行存款產(chǎn)品取得的收益，購買對象主要包括浦發(fā)銀行“利多多B存款”、“浦發(fā)銀行智能存款產(chǎn)品”、上海華瑞銀行“戶戶贏”委托管理存款、上海華瑞銀行“智慧存”存款產(chǎn)品以及上海華瑞銀行結(jié)構(gòu)性存款B款（瑞智存）銀行存款產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2018年，均瑤大健康購買了關(guān)聯(lián)方上海華瑞銀行股份有限公司的保本型“戶戶贏”、“智慧存”和“瑞智存”委托管理存款產(chǎn)品并取得利息收入，期間的本金發(fā)生額合計為24.3億元。 截至2019年末，均瑤大健康賬上的貨幣資金數(shù)額約10.62億元，與此同時并沒有長短期借款，可以說現(xiàn)金流非常充足。在此背景下，均瑤大健康想要募集資金約12億元用來擴張建設(shè)，公司募資的必要性受到廣泛質(zhì)疑。 另一方面，均瑤大健康長期處于自有產(chǎn)能利用不足、嚴重依靠代工的狀態(tài)，產(chǎn)能利用率低下和擴大生產(chǎn)產(chǎn)生直接的矛盾。 招股書顯示，均瑤大健康此次募資擬用于宜昌產(chǎn)業(yè)基地、衢州產(chǎn)業(yè)基地各年產(chǎn)10萬噸常溫發(fā)酵乳飲料項目等。然而，2017年-2019年，均瑤整體產(chǎn)能利用率分別為51.78%、64.39%、65.42%，非常之低。與此同時，其代工廠產(chǎn)量曾連續(xù)多年超過總產(chǎn)量的50%。截至新招股書簽署日，均瑤合作代工廠數(shù)量為11家，代工比例約為36%。產(chǎn)能利用率長期處于低位，這也就意味著如果擴大產(chǎn)能將會進一步造成利用率的下滑，公司募資的擴產(chǎn)的合理性也遭受質(zhì)疑。 聲明：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。
