我不會因為現(xiàn)在的情況變了，就去做我不懂的投資?！头铺?，1966
1966年，巴菲特合伙基金成立十年。
正如他開始第一年是熊市一樣，這一年道指創(chuàng)造了他合伙基金期間最大的年度跌幅，下跌15.6%，而巴菲特卻創(chuàng)造了歷史記錄。
雖然絕對收益只有20.4%，但是超額收益達(dá)到36%，歷史最高。
投資業(yè)績
1966年是合伙基金成立十周年。這一年，我們創(chuàng)造了我們領(lǐng)先道指的最高紀(jì)錄。
巴菲特所謂最高紀(jì)錄是基于相對收益而非絕對收益。領(lǐng)先道指36個百分點，比超過40%的絕對收益更令巴菲特高興。
因為大牛市大家都能賺錢，只有熊市還能賺錢，就能看出真本事。
投資情況進(jìn)展
十年之后，36歲的巴菲特已實現(xiàn)財務(wù)自由，管理資產(chǎn)規(guī)模從最初的10萬美元上漲至5400萬美元。巴菲特認(rèn)為過去十年輝煌的業(yè)績在未來十年很難復(fù)制。因為隨著規(guī)模的提升，能找到的投資機會“只有以前的10%到20%”。
在合伙基金早期，巴菲特認(rèn)為當(dāng)時遍地都是低估的股票，套利機會也多得都挑不過了。可以“分散買入15到25個品種，構(gòu)建勝券在握的組合”。
我不會因為現(xiàn)在的情況變了，就去做我不懂的投資。（我不會轉(zhuǎn)向“如果你不能打敗他們，就加入他們”的投資哲學(xué)，我是“如果你不能加入他們，打敗他們”。） 此外，我們不會采用流行的投資方式，即試圖預(yù)測市場行為而非價值評估。 最后，我們也不會投資那些雖然利潤前景誘人，但人為因素起重要作用的項目。
形勢變化，但是巴菲特不會丟棄已經(jīng)證明的有效的投資哲學(xué)。不會因為短期情況變了就去做他不懂的投資。他絕對不去通過預(yù)測市場而投資，不會做需要復(fù)雜技術(shù)的投資，不去做過分依賴某個人的項目。
本質(zhì)上，巴菲特的成果除了做對了很多，重要的是，他明智的避免了做很多錯事。正如他從不虧損一樣，他不會交無謂的學(xué)費。
人生亦如是，不是你做對了什么，有時候是你不去做什么。
1966年業(yè)績分析
1966年巴菲特的四大類投資都表現(xiàn)不錯。實現(xiàn)的總收益是890萬美元：
這是巴菲特首次詳細(xì)披露各類投資方式的資金分配及盈利情況?？梢钥闯觯?/p>
1、Generals-Relatively比重最大，其中美國運通是大頭；
2、Controls次之，主要是實際控股的私有企業(yè)。其實現(xiàn)利潤較少，不到10%，主要因為大量利潤留在公司，沒有體現(xiàn)出來。
一個投資案例
1965年中開始購買某股票，本打算投入到1000萬。1965年末投入了196萬，市值236萬。1966年2月，有其他投資者提出收購，結(jié)果是196萬的投資，8個月盈利127萬。
這怎么看都是一筆太漂亮的投資，但對于巴菲特來說，他反倒認(rèn)為這是殺雞取卵。他更希望股價不漲而大量的購買。這就是一個具有長期投資眼光的價值投資人的投資視角。
當(dāng)年另一個案例是，160萬成本，六個半月掙了72.8萬，巴菲特卻仍然對于股價快速上漲耿耿于懷。
如果在去年的市場環(huán)境中，這只股票還是價格低廉，我們能一直大量買入，從長遠(yuǎn)的角度考慮，我們最終獲得的收益會更高。
相對低估的股票隨著市場起伏，因此，對于這一類巴菲特特別強調(diào)要做大量的功課，進(jìn)行公司價值評估，同時反復(fù)比較其相對低估程度。如果沒有更好的比較優(yōu)勢，持有原有的投資也是一種最佳策略。
在相對低估類中，我們集中投資，所以必然給短期業(yè)績帶來巨大的波動，有些波動肯定是令人不快的。我向合伙人報告的周期是一年時間，其實在一年之內(nèi)，我們有過較大的波動。報告的太頻繁不是好事，我們的投資著眼于長遠(yuǎn)，總盯著短期業(yè)績?nèi)菀鬃咂?/section>
對于相對低估的股票集中持股，其波動性肯定最大，但只要確保本金不發(fā)生永久性的損失，巴菲特愿意承擔(dān)這種所謂的風(fēng)險。
但借款就是另外一回事，借款投資這類股票風(fēng)險極大，如果是融資或者加杠桿就更危險了。1966年巴菲特只有不到10%的借款，而且也更可能是投入到套利當(dāng)中。
人生最重要的投資就是自己
