上周五人民銀行突然宣布，提高銀行等主要金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率半個(gè)百分點(diǎn)至百分之八，其目的是防止貨幣信貸增長過快，以確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。雖然采用這項(xiàng)貨幣收緊措施基本合理，但今后對于宏觀調(diào)控的大方向和具體方式，均須小心處理，以免影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
觸發(fā)央行采取行動的主因，是近月貨幣及信貸增長過度，如五月末廣義貨幣增幅高逾一成九，遠(yuǎn)超一成六的目標(biāo)上限，而頭五月信貸增加量達(dá)一萬八千億，為全年預(yù)計(jì)額七成多，比去年同期的增加額亦超出約八成。目前中國金融體系流動性過高，并非來自基礎(chǔ)貨幣急升，如首季末其升幅未及百分之九，遠(yuǎn)低于貨幣增長。外匯儲備大升帶來的銀根松動，已大部分為央行的沖銷措施抵銷。流動性大升，主要來自加強(qiáng)放貸的乘數(shù)效應(yīng)，特別是銀行等近期出現(xiàn)了由降低超額準(zhǔn)備金來增加貸款能力的現(xiàn)象，令超額準(zhǔn)備金率在今年首季末降至百分之三。
在這種情況下，提高準(zhǔn)備金率確是有效的抑制信貸急升手段。它除了可凍結(jié)資金外（估計(jì)升半個(gè)百分點(diǎn)可凍結(jié)約千五億元），還可降低乘數(shù)效應(yīng)，和制止銀行等不斷降低超額準(zhǔn)備金率：這在國有及股份制銀行，已降至少于百分之三的較低水平。如這次提高準(zhǔn)備金率效果不足，央行還可再進(jìn)一步提高。升至百分之八也只是回到九八年三月的水平，之前曾長時(shí)期維持在一成三的高位。
比起其他措施，提高準(zhǔn)備金率的收緊效應(yīng)更為理想。之前央行已通過向銀行發(fā)放金融票據(jù)吸取資金，今年來一共發(fā)放兩次各千億元，且是按銀行而發(fā)，放貸多者則多發(fā)，堪稱“精確武器”，但這不如提高準(zhǔn)備金率有較大固定性及便捷，而準(zhǔn)備金率同樣亦可因銀行而異。
此外，有人建議由繼續(xù)加息或加快人民幣升值來抑制經(jīng)濟(jì)過熱，但都非良法。四月加息已普遍被認(rèn)為效果不彰，而大幅加息又會增加資金流入及人民幣的升值壓力。在資金過多的情況下加息亦似有違市場規(guī)律。近日人民幣兌美元再破八算，而且是在美元轉(zhuǎn)強(qiáng)之際，似顯示央行有意放開升值節(jié)制。但人民幣升值一方面會對出口企業(yè)打擊甚大，在國際保護(hù)主義漲潮之際更不適合。另一方面卻不見得能有效抑制內(nèi)部的投資及房地產(chǎn)過熱。而且升值還可能引致更多投機(jī)性資金流入，徒添金融波動。
除了上述技術(shù)性考慮外，目前中國對于采用貨幣收緊等宏觀調(diào)控措施，還須作全面的戰(zhàn)略思考，特別是應(yīng)注意以下幾項(xiàng)：（一）小心調(diào)控力度切忌過猛。目前中國經(jīng)濟(jì)未有明顯的全面過熱，推行預(yù)防性措施時(shí)不宜用重藥，而且要注意滯后效應(yīng)，收緊不會立竿見影。（二）要更注重資金導(dǎo)向及行業(yè)監(jiān)管措施。經(jīng)濟(jì)中更主要及深層次的問題是結(jié)構(gòu)失當(dāng)，故“一刀切”的收緊做法如加息、升值及提高準(zhǔn)備金率等，均未必能對癥下藥，需要的是更專門性的針對措施，對房地產(chǎn)行業(yè)尤應(yīng)如此，必須出臺配套的信貸、用地、投資審批、市場管理及稅費(fèi)措施，才可取得合理而有效的調(diào)控成果。（三）對于投資增幅過高問題應(yīng)按具體情況作科學(xué)分析，不宜濫施抑壓。中國正當(dāng)發(fā)展加速及追趕先進(jìn)之時(shí)，應(yīng)把握戰(zhàn)略機(jī)遇力推現(xiàn)代化向前，切勿盲目勒馬。對地方及民間投資的積極性也宜善加引導(dǎo)，而不能只憑死力堵塞。如今年頭五個(gè)月，城鎮(zhèn)到位投資金額增長逾三成，但來自國內(nèi)貸款的資金只增約二成四，自籌資金卻猛增近三成八，因此單憑控制信貸已難以遏制投資熱潮。（四）要預(yù)防發(fā)生資產(chǎn)泡沫。最近調(diào)查顯示，居民投資證券意欲大升而致儲蓄增量大減，故要防止過熱由房地產(chǎn)等固定投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)向金融投機(jī)。
來源：香港大公報(bào)
