這是美國資本主義的慣例之一。每三個月，公司、投資者和分析師都會急切地等待古代圣賢在公司中的化身——首席執(zhí)行官來發(fā)布消息。
就像他們的希臘和羅馬先輩一樣，這些公司中的巨人擔負著預測未來的責任：華爾街最迫切知道的數(shù)字莫過于“業(yè)績指引”，即公司自己的業(yè)績預測。為利潤增長設定一個經(jīng)常性目標，目的是使公司對市場更加負責，同時將管理層的注意力集中在為股東贏得切實的業(yè)績上。但最近幾個月，這一慣例似乎正失去吸引力。
長期以來，資深投資家沃倫•巴菲特(Warren Buffett)等人一直在批評這一強迫公司關注狹隘、短期目標的做法?，F(xiàn)在，學者、政界人士、監(jiān)管者，以及越來越多的首席執(zhí)行官和分析師也加入了他們的陣營。
一些公司已開始行動起來。花旗集團(Citigroup)、輝瑞制藥(Pfizer)、摩托羅拉(Motorola)、英特爾(Intel)、福特(Ford)、通用汽車(General Motors)、麥當勞(McDonald’s)、可口可樂(Coca-Cola)、《華盛頓郵報》(The Washington Post)，已停止向分析師發(fā)布季度預測，其中可口可樂和《華盛頓郵報》是巴菲特投資組合中的股票。而高調的新來者谷歌(Google)則拒絕提供任何業(yè)績指引，絲毫不怕引起華爾街的憤怒。
全美投資者關系協(xié)會(National Investor Relations Institute)稱，目前僅有略高于半數(shù)的美國上市公司提供季度業(yè)績指引，與三年前的75%相比大幅下降。
但美國公司及其各種利益相關方所面臨的問題是，是否會有越來越多的公司拒絕提供業(yè)績指引，從而從根本上改變普通老百姓與華爾街金融界之間的關系，并使美國與世界其它地區(qū)保持一致。
在英國和歐洲大陸，季度業(yè)績指引并沒有流行開來，主要原因是財務報告通常每六個月公布一次。此外，與美國截然不同的是，大西洋彼岸的監(jiān)管者們歷來反對公司預測自己的業(yè)績。
幫兇嫌疑
美國“反業(yè)績指引”陣營認為，廢除這一做法能使公司改善業(yè)務經(jīng)營方式，同時拓展基金經(jīng)理人的投資視野。
進一步說，這將改變金融研究行業(yè)的動態(tài)。目前，該行業(yè)被對沖基金的短期需求所左右。對沖基金行業(yè)交易快速，出手闊綽。
然而，業(yè)績指引的支持者警告說，剝奪公司傳達其收益潛力的能力，將打擊規(guī)模較小的企業(yè)和高科技行業(yè)，因為這兩者的融資依賴于與市場和投資者進行反復溝通。
但日益增多的季度指導反對者也警告稱，過度關注短期價值將損害長期利潤增長。
有人甚至認為，強迫公司達到季度目標可能會驅使公司走可疑的捷徑。早在最近一波公司丑聞浪潮之前，巴菲特就將這些做法冠以“經(jīng)營雜技”(operating acrobatics)和“會計游戲”(accounting games)的名號。
的確，許多企業(yè)治理專家認為，安然(Enron)和世通(WorldCom)等公司的經(jīng)理們之所以會被引入犯罪的歧途，部分原因是他們極度渴望達到華爾街過于樂觀的預期。
企業(yè)倫理商業(yè)圓桌會議學會(Business Roundtable Institute for Corporate Ethics)和分析師行業(yè)團體特許金融分析師協(xié)會(CFA Institute)近日共同發(fā)布了一份報告，該報告將帶來大公司和投資專家頗具影響力的聲音，進一步提高廢除季度指導的呼聲。企業(yè)倫理商業(yè)圓桌會議學會是一個強大組織的分支機構，該組織由美國一些最大企業(yè)的160名首席執(zhí)行官組成。“執(zhí)迷于短期業(yè)績不能為股東創(chuàng)造價值，在很多情況下甚至還會破壞價值，”學會執(zhí)行董事、該報告作者之一的迪安•克雷梅耶(Dean Krehmeyer)表示。
背離初衷
業(yè)績指引于上世紀90年代開始流行，主要是由于法律變化允許公司做出前瞻性聲明，以及股東要求增加透明度。當時它因為能夠將公司的前景歸結為簡單的每股收益數(shù)字或區(qū)間而受到贊譽。
近20年后，首席執(zhí)行官們提出異議，表示用一個多少美元多少美分的數(shù)字，既無法抓住一家公司的本質，也無法了解商業(yè)周期的變幻莫測。
“沒有公司能精確地以某個百分率逐季增長，”零售商Office Depot董事長兼首席執(zhí)行官史蒂夫•奧德蘭德(Steve Odland)說。“真實情況不會這樣。”
企業(yè)確定預期增長率的做法，給管理層帶來了“達到預期數(shù)字”的壓力，而對股東長期利益不加考慮。
共有約400名企業(yè)高管接受了約翰•格雷厄姆(John Graham)、坎貝爾•R•哈維(Campbell R. Harvey)與希瓦拉姆•拉杰戈帕爾(Shivaram Rajgopal)這三位學者的調查，其中逾80%的高管承認，為了達到收益目標，他們會削減研發(fā)、維護和雇傭等重要領域的開支。超過一半的受訪者表示，他們會推遲新項目，即便這意味著犧牲長遠利益。
企業(yè)專家們表示，這種每個季度取悅市場的責任，使公司的最高管理層夾在兩個背道而馳的做法之間，不知如何是好。“公司被迫自問：我該設法達到（收益）數(shù)字，還是做最符合企業(yè)長期利益的事？”管理咨詢公司麥肯錫(McKinsey)的合伙人蒂姆•科勒(Tim Koller)說。許多首席執(zhí)行官私下承認業(yè)績指引的負面影響，但他們表示，如果摒棄這種做法，股價將會受損。
弊大于利
分析師與基金經(jīng)理人承認，業(yè)績指引令他們更容易進行預測，并避免預測過于樂觀或過于悲觀的窘境。
然而，有證據(jù)表明，如果公司率先行動，這兩個專業(yè)人士團體都將準備接受沒有業(yè)績指引的情況。在8萬多名屬于特許金融分析師協(xié)會會員的投資專業(yè)人士中，超過四分之三的人表示，他們希望公司拋棄給出季度指導的做法，而寧愿得到更多有關公司長期計劃的信息。
“大多數(shù)投資者想要談談企業(yè)，而不是問管理層是否會使收益超過目標1美分，”瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理公司(UBS Global Asset Management)前任首席投資官、特許金融分析師協(xié)會負責人杰弗里•迪爾邁耶(Jeffrey Diermeier)說。
盡管如此，首席執(zhí)行官們指出，業(yè)績指引有助于減小股價波動并提升估價。“有一種看法是，上市公司需要將季度業(yè)績指引作為營銷過程的一部分，”特許金融分析師金融市場整合中心(CFA Centre for Financial Market Integration)董事總經(jīng)理庫爾特•沙赫特(Kurt Schacht)表示。
的確，通用電氣(General Electric)等公司不斷達到苛刻的每股收益增長目標，因此建立了良好的聲譽，并獲得了可觀的市值。
2月份，谷歌披露的業(yè)績不及市場預期，導致股價重挫，當時觀察人士批評該公司未能達到華爾街預測。
然而，幾乎沒有實證數(shù)據(jù)證明，提供指導有益于股價。麥肯錫考察了4000家營收超過5億美元的公司，發(fā)現(xiàn)“沒有證據(jù)表明，（業(yè)績指引）影響市盈率、改善股東回報或降低股價波動”。事實上，許多對沖基金對一個事實不加掩蓋，即它們通過“做空”公布收益不及指導水平的公司，獲得了巨額利潤。“業(yè)績指引帶來的問題比它解決的更多，”貝恩咨詢(Bain & Company)合伙人羅布•馬基(Rob Markey)說。“在意外的事情屢屢發(fā)生時，管理層通過給予指導，加劇了市場失望和憂慮的程度。”
積習難改
不可否認，美國上市公司對業(yè)績指引的問題很清醒，但要做出改變則面臨強大的障礙。
首先，分析師與基金經(jīng)理人的薪酬乃至飯碗都極大地依賴于季度業(yè)績。隨著近幾年交易量大幅上升，投資者持有一支股票的平均時間縮短到9個半月，突顯出市場需要及時獲得有關短期前景的信息。
“目前的兩難窘境是，我們美國大眾投資者的投資期限很短，”商業(yè)圓桌會議主席約翰•卡斯泰拉尼(John Castellani)表示。美國商業(yè)領袖的情形也同樣如此。由于大型美國企業(yè)首席執(zhí)行官的預期任期一般僅有5年，因此極少有人被認為會放眼長期目標。
一些政界人士和股東維權人士相信，可以通過稅法懲罰頻繁買賣股票的投資者，以此來改變人們的態(tài)度。但考慮到監(jiān)管部門對業(yè)績指引和投資決策等問題的發(fā)言權有限，立法部門的法令不可能限制投資者對短期行為的專注。
用全美投資者關系協(xié)會首席執(zhí)行官路易斯•湯普森(Louis Thompson)的話說，就是：“如果想擺脫短期行為的鎖鏈，你就得弄斷所有環(huán)節(jié)。”
