躁郁癥(bipolar)患者最不需要的，就是患有躁郁癥的醫(yī)生。然而，狂躁的中國股市目前似乎就有這樣一位醫(yī)生——中國監(jiān)管當(dāng)局：一會兒還在急切給股市降溫，一會兒又在努力通過言談推高市場。如果當(dāng)局愿意采取更多極端行動，就可以終結(jié)中國股市的繁榮，但如果這樣一來，中國的經(jīng)濟(jì)改革和中國的散戶投資者都將成為受害者。
自從中國當(dāng)局上周三將股票交易印花稅從0.1%上調(diào)到0.3%以來，中國股市已經(jīng)下跌了13%。不過，在其中某些交易日暴跌6%或8%之后，國有報紙刊發(fā)了重樹投資者信心的文章，市場上也傳言政府將采取行動支持股市。
歷史上就有這樣的例證：2000年1月3日至6日，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌了12%，但在兩周內(nèi)就收復(fù)了失地。上調(diào)印花稅會增加反復(fù)交易的成本，但即使在上調(diào)后，中國的股票交易印花稅仍低于倫敦。如果你預(yù)計中國股市將繼續(xù)上漲——泡沫的本質(zhì)就在于每個人都會這樣預(yù)期——那買入仍然是有意義的。
投機(jī)的根本原因依然存在。中國的貨幣政策和匯率政策意味著，中國的企業(yè)和個人擁有大量資金可供投資；中國低水平的存款利率和海外投資限制意味著，他們的投資渠道不多。資金依然可能最終流向股市。
當(dāng)然，當(dāng)局可以改變這種局面。他們可以正面出擊——限制股票交易或禁止新投資者入場；也可以采取迂回手段，或許可以對股票出售征收資本利得稅。但這類措施會降低市場效率，堵住投資者的又一個投資渠道。
除了收緊貨幣政策，為市場降溫的最好辦法就是增加投資對象的供給，讓國有企業(yè)發(fā)行更多股票，讓在香港上市的公司回到內(nèi)陸股市，并允許投資者投資海外。
利用壓制手段終結(jié)股市泡沫，將是中國市場改革的倒退。而且，由于資金充沛，被趕出股市的投資將會流向房地產(chǎn)等其他市場。對于自己打算干什么，中國當(dāng)局需要做出決斷。
