可轉(zhuǎn)債估值處于歷史底部
經(jīng)歷了大幅下挫之后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)終于在近期企穩(wěn)，部分品種還展開(kāi)了一波反彈行情。對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體估值處于底部區(qū)域，其投資機(jī)會(huì)較股票而言更為清晰。
部分品種純債收益率逾3%
"經(jīng)過(guò)2009年以來(lái)兩年的風(fēng)險(xiǎn)釋放，目前可轉(zhuǎn)債已經(jīng)非常低估了"，早在本月初，興全可轉(zhuǎn)債、興全保本基金經(jīng)理?xiàng)钤凭椭赋觯?可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正迎來(lái)2008年以來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)，現(xiàn)階段，投資者可以表現(xiàn)的相對(duì)貪婪一點(diǎn)。"
楊云認(rèn)為，目前很多可轉(zhuǎn)債已經(jīng)具備了"兩低一高"--低轉(zhuǎn)債價(jià)格、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率以及高純債收益率，在這種情況下，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)非常具備投資價(jià)值了。華安可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理賀濤也認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債估值處于歷史底部，雖短期表現(xiàn)可能受制于股市，但"進(jìn)可攻退可守"屬性不斷增強(qiáng)，配置價(jià)值提升。華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債的基金經(jīng)理華志貴在三季報(bào)中也明確表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，作為一個(gè)整體，已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間，持有賺錢(qián)是大概率事件。
可轉(zhuǎn)債的債性為投資者提供了一定的安全邊際。在9月底時(shí)，大部分可轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌破面值(100元)，經(jīng)過(guò)近幾天的上漲，截至昨日收盤(pán)，仍有9只價(jià)格低于面值，其中歌華轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債不到94元。按此計(jì)算，多只可轉(zhuǎn)債的純債收益率已經(jīng)達(dá)到3%以上，有些甚至達(dá)到6%左右。
轉(zhuǎn)債擴(kuò)容將帶來(lái)更多機(jī)會(huì)
此外，可轉(zhuǎn)債還具有回售以及修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款，使得其在正股價(jià)格大幅下挫的時(shí)候依然能得到保護(hù)，這也是可轉(zhuǎn)債能以較低的利息率發(fā)行的原因之一。
不過(guò)，有市場(chǎng)人士擔(dān)心轉(zhuǎn)債修正股價(jià)的情況減少，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)高高在上。對(duì)此，楊云認(rèn)為，不修正轉(zhuǎn)股價(jià)的問(wèn)題一般只會(huì)出現(xiàn)在一些大的公司上，比如中石化，其第二期可轉(zhuǎn)債票息一定會(huì)大幅上升，甚至投資者會(huì)要求純債券的票息，"市場(chǎng)不會(huì)盲目到可以隨意低成本要錢(qián)。"
另一個(gè)令市場(chǎng)擔(dān)心的問(wèn)題在于，中石化兩債并存的做法，融資成本較低，一旦被其他公司尤其是銀行效仿，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)容量會(huì)迅速擴(kuò)大，且整個(gè)市場(chǎng)估值體系可能紊亂。對(duì)此，楊云認(rèn)為，有更多的可轉(zhuǎn)債供選擇，對(duì)可轉(zhuǎn)債基金是好事，可轉(zhuǎn)債投資者可以挑到更好更便宜的轉(zhuǎn)債。估值體系紊亂對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者反是機(jī)會(huì)。
可轉(zhuǎn)債基本資料一覽
代碼簡(jiǎn)稱(chēng)市價(jià)股價(jià)轉(zhuǎn)股價(jià)值轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債價(jià)格純債溢價(jià)率
110003 新鋼轉(zhuǎn)債 102.50 5.36 66.62 53.85 104.04 -1.48
110007 博匯轉(zhuǎn)債 99.20 6.42 62.34 59.13 100.34 -1.13
110009 雙良轉(zhuǎn)債 102.14 9.80 71.83 42.19 93.21 9.59
110011 歌華轉(zhuǎn)債 93.24 9.37 62.50 49.19 91.61 1.78
110012 海運(yùn)轉(zhuǎn)債 101.88 3.64 80.15 27.11 92.23 10.46
110013 國(guó)投轉(zhuǎn)債 97.94 6.07 83.46 17.35 92.97 5.35
110015 石化轉(zhuǎn)債 93.75 7.06 74.27 26.23 92.28 1.60
110016 川投轉(zhuǎn)債 94.51 11.88 68.79 37.40 93.85 0.70
110017 中海轉(zhuǎn)債 97.88 7.12 81.81 19.64 88.78 10.25
110018 國(guó)電轉(zhuǎn)債 99.83 2.32 86.88 14.90 93.46 6.82
113001 中行轉(zhuǎn)債 94.99 3.00 83.55 13.69 94.05 1.00
113002 工行轉(zhuǎn)債 107.68 4.19 105.50 2.06 91.39 17.82
125089 深機(jī)轉(zhuǎn)債 95.88 4.66 82.30 16.51 90.84 5.55
125731 美豐轉(zhuǎn)債 116.99 7.70 106.03 10.34 96.17 21.65
125887 中鼎轉(zhuǎn)債 106.19 10.31 57.12 85.91 95.33 11.39
126729 燕京轉(zhuǎn)債 102.45 15.24 70.26 45.82 90.54 13.15
129031 巨輪轉(zhuǎn)2 101.50 6.47 79.97 26.92 92.32 9.95
如何衡量可轉(zhuǎn)債的價(jià)值？
主要有五個(gè)指標(biāo)：純債價(jià)值，到期收益率，純債溢價(jià)率，轉(zhuǎn)股價(jià)值和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。前三個(gè)為轉(zhuǎn)債的債性指標(biāo)，后兩個(gè)為轉(zhuǎn)債的股性指標(biāo)。
純債價(jià)值主要反映了當(dāng)投資者把可轉(zhuǎn)債當(dāng)作一個(gè)普通的企業(yè)債投資時(shí)，其價(jià)值為多少。
到期收益率是即把以后每期發(fā)生的現(xiàn)金流，折合成目前的價(jià)格需要多高的折現(xiàn)率，到期收益率越高，說(shuō)明可轉(zhuǎn)債的債性越強(qiáng)，投資的安全度越高。
純債溢價(jià)率=(轉(zhuǎn)債價(jià)格-純債價(jià)值)/純債價(jià)值×100%。純債溢價(jià)率越高，就表明可轉(zhuǎn)債的價(jià)格虛高成分越大，未來(lái)下跌的可能也越大。
轉(zhuǎn)換價(jià)值=100/轉(zhuǎn)股執(zhí)行價(jià)格×正股當(dāng)前價(jià)格。它表示可轉(zhuǎn)債投資人將所持可轉(zhuǎn)債按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票后的當(dāng)前價(jià)值為多少。轉(zhuǎn)換價(jià)值越高，說(shuō)明當(dāng)前正股的價(jià)格走勢(shì)越強(qiáng)勁，可轉(zhuǎn)債未來(lái)的投資價(jià)值也就越高。但有時(shí)由于市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債未來(lái)走高的預(yù)期較強(qiáng)，所以經(jīng)常出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價(jià)格高于轉(zhuǎn)換價(jià)值的情況。
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=(轉(zhuǎn)債價(jià)格-轉(zhuǎn)換價(jià)值)/轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越高，說(shuō)明可轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于當(dāng)前的正股價(jià)格虛高的成分越高。這中間雖然有市場(chǎng)對(duì)正股價(jià)格進(jìn)一步走高的預(yù)期，但泡沫成分越高，可轉(zhuǎn)債后市的不確定性就越大。
