 選時是神做的事 投資如人生，遺憾頗多。從2009年來看，以滬深300指數(shù)為例，如果一個基金經(jīng)理能做好8月3日前的上漲段，在8月3日收盤最高點(diǎn)時退出，8月31日跌到最低時再進(jìn)入，9月17日再退出，累積回報率可以高達(dá)140%。面對這樣一個還未考慮選股優(yōu)化的收益率，基金的表現(xiàn)如何呢？最好的公募股票型基金新華優(yōu)選，同期漲幅僅85%，其它收益超過80%的也僅興業(yè)社會責(zé)任、華夏復(fù)興、華夏大盤3支，而私募中有此收益的基金也在個位數(shù)。大部分基金的收益不過在50%左右。而2008年大跌中，如果選擇一直空倉，僅在4月底的反彈中進(jìn)去搶一波的人，可以獲得24 %的收益率，公私募看遍，僅私募的金中和西鼎一只做到了。 在中國市場上，真的能在下跌時不虧，上漲時跟上指數(shù)的基金，從公募數(shù)到私募，沒有一支。由此可見，完美選時在現(xiàn)實(shí)生活中根本不存在。選時做波段，本質(zhì)上是對未來發(fā)生的事情做預(yù)測，是否準(zhǔn)確都只是一個概率性事件。選時，只有相對成功的人。例如，私募中的星石、智德、金中和等，他們一般都信奉絕對回報，通過設(shè)立安全墊、止損線等措施較好地控制了下行風(fēng)險。但是，對應(yīng)的遺憾是，在單邊上漲市中，通常他們連平均水平也不到。巴菲特說，選時做波段是神做的事，在今天的中國市場上，還找不到一個有公開業(yè)績的基金經(jīng)理可以完成這項神的工作。 選股人力可及，但敵不過大勢 相對選時，選股是人力可及的。2009年8月的大跌中，私募中的淡水泉以七八成的高倉位，通過精準(zhǔn)的選股避開一劫，致使產(chǎn)品脫銷，而智德、重陽更是不跌反漲，創(chuàng)出凈值新高；公募中的興業(yè)社會責(zé)任也在滬深300達(dá)到3300點(diǎn)時，凈值已經(jīng)恢復(fù)到3800點(diǎn)時的水平。不過，在更大波段的單邊下跌中，再怎么選股，也難免泥沙俱下。2008年公私募的集體暴跌就是證明，有正收益的人，都是靠的空倉選時。華寶興業(yè)的馮剛曾說，選股就象翻石頭，你翻得越多越仔細(xì)，比其它人越早，就越有可能找到石頭下面的寶藏。不過，遺憾的是，翻石頭這件事你可以控制，天氣卻是你不能控制的，碰上雷雨天氣，泥沙俱下，再怎么翻石頭，都沒有用了。 看得再透些，即使是公認(rèn)的選股高手，也不可能支支準(zhǔn)確。彼得•林奇總是希望找到更好的股票替換現(xiàn)有的股票，不過他也說，經(jīng)常他拋掉的股票漲得很好，換進(jìn)來的股票卻表現(xiàn)平平，所謂拔掉鮮花，澆灌野草了。這個笑話，重陽的李文忠也對我說過，他賣出的一些股票后來總是漲得最好，令他百思不得其解。不過，我倒喜歡這些提起自己投資的陳年往事，心有遺憾的基金經(jīng)理。一個自稱可賺到所有錢，玩轉(zhuǎn)所有市場的基金經(jīng)理，我無法信任，你也完全可以從你的選項中將這樣的人去除。即使巴菲特，也會在2007年二季度中國股市4000多點(diǎn)時拋空中石油，隨后眼睜睜看著中石油又漲了50%；而2008年二季度，巴老又誤判了石油行情，在重倉美國石油股康菲后，股價又一路暴跌了25%?？梢姡x時難為，選股有局限，無論是哪種風(fēng)格，投資難免有遺憾，這是很正常的事。 有遺憾的風(fēng)格之美 被我們廣為認(rèn)可的好的基金經(jīng)理，都有自身的風(fēng)格，風(fēng)格指示了一位基金經(jīng)理的投資思路和投資方法，其所長，其局限和所短。我們所要做的，是了解他們的風(fēng)格，并選擇自己所喜歡的，當(dāng)然，還要關(guān)注其風(fēng)格的持續(xù)穩(wěn)定性。公募中如王亞偉、尚志民、王曉明、陳戈等，私募中如趙軍、李華輪、徐大成、伍軍、石波、江暉等，都可以長期關(guān)注。我們經(jīng)常說，真的喜歡一個人，不僅是愛他/她的優(yōu)點(diǎn)，更要能寬容其缺點(diǎn)，對基金經(jīng)理也是一樣。你會發(fā)現(xiàn)，興業(yè)系的基金在上漲的后段總是漲不動，尚志民的基金排名在短期看總是上上下下，而江暉整個2009年只漲了20%多，這都是我們要學(xué)會寬容的地方。如此，我們才能享受基金經(jīng)理的風(fēng)格之美，及長期給我們帶來的超額回報。 筆者在寫這篇稿子的時候，正好在深圳調(diào)研基金公司，下午剛拜訪了民森的蔡明，這位曾經(jīng)縱橫股市十多年，橫跨了公私募基金的業(yè)內(nèi)大佬，平靜如水的對我說：“誰能預(yù)測市場？我現(xiàn)在對市場充滿了敬畏之心”。是的，我們都是人，不是神，要有敬畏之心。 |
