股市最近確實有些神經(jīng)質(zhì)，敏感而且多疑。不僅對相關(guān)部門的政策常做出過度反應(yīng)，甚至對一些傳言也疑神疑鬼，甚至表現(xiàn)大悲大喜。比如國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將從嚴(yán)查處新進醫(yī)保目錄藥品大幅漲價行為，這原本算不了什么大事，但卻導(dǎo)致醫(yī)藥生物板塊(申萬一級)在17、18日大幅下跌超過5%，進而拖累大盤。而此前有關(guān)房產(chǎn)稅出不出臺的種種傳言甚至令整個股市暴漲或暴跌。
健康的身體有著良好的抵抗力，是不大容易出現(xiàn)神經(jīng)質(zhì)的，股市也一樣。自4月中旬以來，股市持續(xù)下跌，跌幅已達(dá)20%，目前看起來基本站穩(wěn)了腳跟，但病來如山倒，病去如抽絲，健康并不容易恢復(fù)，虛弱仍會持續(xù)，甚至出現(xiàn)反復(fù)。雖基本消化了前期有關(guān)加強房地產(chǎn)調(diào)控的各種利空，但對未來的擔(dān)心并未減少，特別是對投資將下降、出口或受阻、經(jīng)濟增速可能下滑等擔(dān)心，像陰霾一樣籠罩心頭，侵蝕著并不強的信心和耐心。因此，哪怕有小風(fēng)吹動，"三十六計走為上"就會成為眾人的共同行為，并在股市得到放大，表現(xiàn)出來就像神經(jīng)質(zhì)一樣。
股市的反應(yīng)當(dāng)然不是空穴來風(fēng)。三個臭皮匠頂個諸葛亮，何況它是數(shù)以萬計人智慧的共同結(jié)晶呢。事實上，日前發(fā)布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)在一定程度上印證了人們的預(yù)期，如規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速比4月份下降了1.3個百分點(其中重工業(yè)下降1.6個百分點)；全社會用電量同比增速5月比4月下降2.28個百分點(其中第二產(chǎn)業(yè)用電量下降2.14個百分點)。這雖有基數(shù)提高的原因，但房地產(chǎn)對整個經(jīng)濟的重要作用人所共知，對其調(diào)控會減低投資增速幾乎沒有疑問。而隨著調(diào)控政策效果的進一步顯現(xiàn)，加之去年基數(shù)的提高，今年下半年相關(guān)經(jīng)濟指標(biāo)增速下降或更為明顯。因此，目前股市也就多了些疲弱，少了些底氣。
問題還不僅在此，結(jié)構(gòu)的失衡更加劇了整體的脆弱：大盤股空有低估值優(yōu)勢，但股價卻不斷向下。如中國石化2009年每股收益達(dá)0.707元，今年一季度每股收益為0.182元，但自4月16日以來跌幅達(dá)到了30%，遠(yuǎn)超上證綜指20%的跌幅。板塊也是如此，以大盤比較集中的煤炭板塊為例，其2009年每股收益平均為0.9835元(期末股本攤薄整體法)，今年一季度為0.3185元，但煤炭開采(申萬二級行業(yè))指數(shù)自4月16日以來下跌了22%(且不說此前就低迷許久)，也超過了上證綜指。另一方面，中小盤雖更多只有美好藍(lán)圖，卻仍能引領(lǐng)股價高歌。如中小板類上市公司去年平均每股收益為0.4723元(期末股本攤薄整體法)，今年一季度為0.1228元。而其指數(shù)(申萬中小板)自4月16日以來僅下跌13%。
其結(jié)果是大盤股估值向歷史低位看齊，而中小盤股市盈率屢創(chuàng)新高。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，申萬大盤股自2003年以來周市盈率(TTM整體法)平均值為21倍，而目前僅為14倍，與12倍的最低值僅一步之遙；小盤股同期的平均值為49倍，而目前達(dá)到了58倍，離最高值也相去不遠(yuǎn)。而小盤股對大盤股市盈率比值目前大約為300%，遠(yuǎn)高于146%的平均值。大小盤股的估值像剪刀一樣似乎越張越大，人們并不知道其還能擴大多少，但張得越大風(fēng)險也就越大。
值得注意的是，盡管明知中小盤股估值已經(jīng)偏高，但許多人似乎明知山有虎卻偏向虎山行，仍源源不斷地加入到看好者的隊伍中。相反，崇尚價值投資的隊伍卻在不斷縮短，雖然許多人仍相信長線價值，但看著它不斷的縮水，怎能堅持？
這似乎是一個矛盾：大盤股長線看好而短線平淡，小盤股短線看好而長線謹(jǐn)慎。矛盾的解開既需要時間又需要契機。需要多少時間誰也不知道，但也許能夠進行一些推測，如果經(jīng)濟增速明顯下滑，從緊的相關(guān)政策或行為有所調(diào)整時，或許就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。同時，績優(yōu)大盤股估值的優(yōu)勢重新被人們認(rèn)識并受到追捧，而中小盤股過高的估值風(fēng)險被認(rèn)清甚至受到懲罰，也都是一些可以參考的指標(biāo)。近日中小盤股調(diào)整是否是其開始釋放風(fēng)險的端倪還需要觀察，但大小盤股估值剪刀差過大肯定難以持久。
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