阿基米德的杠桿理論，正在撬動(dòng)國(guó)內(nèi)基金持有人的投資賬戶。這個(gè)支點(diǎn)，是基金公司；而杠桿，是分級(jí)基金的杠桿份額部分。
如今，它們像村上春樹(shù)最新的流行小說(shuō)《1Q84》里的“小小人”一樣，能量變得越來(lái)越“長(zhǎng)”：從1倍多到2倍不等。
10月以來(lái)，國(guó)聯(lián)安中證100(3205.161,-23.40,-0.72%)分級(jí)指數(shù)基金杠桿份額部分雙禧B，在8個(gè)交易日漲幅逾70%，創(chuàng)造了基金的漲幅新紀(jì)錄。在7月，銀華銳進(jìn)——銀華深100分級(jí)指數(shù)基金的激進(jìn)份額部分，用18個(gè)交易日上漲超過(guò)60%，讓大部分股票望塵莫及。
一家門(mén)戶財(cái)經(jīng)網(wǎng)站10月的調(diào)查顯示：持有杠桿基金獲得收益的比例達(dá)到了87.5%，僅12.5%的人收益為負(fù)。這看起來(lái)是多么喜人的數(shù)據(jù)。
但這個(gè)數(shù)據(jù)經(jīng)不起推敲。表面看，大部分投資者抓住了杠桿基金上漲的機(jī)會(huì)。實(shí)際上，調(diào)查時(shí)機(jī)恰逢杠桿基金瘋漲期。目前，杠桿基金在過(guò)度溢價(jià)后，開(kāi)始有掉頭趨勢(shì)。
爆炒杠桿：連漲9天回報(bào)率高達(dá)70%
分級(jí)基金是個(gè)舶來(lái)品。
據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)共有625只封閉式基金，其中326只使用了分級(jí)結(jié)構(gòu)模式。即將一只基金分為普通和優(yōu)先份額兩個(gè)級(jí)別，實(shí)現(xiàn)分別針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者。
在國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)，分級(jí)基金逐漸擴(kuò)容。自2007年7月國(guó)內(nèi)首只分級(jí)基金瑞福分級(jí)面世以來(lái)，多只分級(jí)基金相繼發(fā)行。類型也從最初的主動(dòng)型股票基金，發(fā)展到指數(shù)基金和債券基金。
雖然分級(jí)基金包括基礎(chǔ)份額、高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)份額，但它的主要亮點(diǎn)還在高風(fēng)險(xiǎn)高收益份額上，即分級(jí)中“激進(jìn)”的杠桿部分。目前國(guó)內(nèi)杠桿基金份額，有瑞福進(jìn)取、同慶B、估值進(jìn)取、合潤(rùn)B、銀華銳進(jìn)、雙禧B等。
今年7月6日到29日的18個(gè)交易日中，銀華銳進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格從0.795元一路飆升，最高至1.292元，漲幅高達(dá)62%。
從2010年9月29日至10月18日，雙禧B連漲9天，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回報(bào)率高達(dá)70%，同期凈值回報(bào)率為28%。在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格迅速攀升的同時(shí)，雙禧基金場(chǎng)內(nèi)交易份額的溢價(jià)率也不斷提升，10月18日，雙禧B溢價(jià)率高達(dá)26%。
以至于2010年10月19日，國(guó)聯(lián)安基金公司專門(mén)發(fā)布雙禧B的交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告，聲明雙禧分級(jí)基金運(yùn)作正常、無(wú)其他應(yīng)披露而未披露的重大信息。
從它們狂漲的時(shí)機(jī)看，無(wú)一例外都始于市場(chǎng)大幅反彈。不同的是，漲幅最高者猶如傳接力棒一樣。在上漲趨勢(shì)中，很少有股票的漲幅高于這些高杠桿基金，特別是杠桿率高達(dá)2倍的?；饝?zhàn)勝市場(chǎng)，看起來(lái)是多么輕而易舉。
但杠桿基金又讓你無(wú)法駕馭，10月18日到10月21日，上述兩只杠桿基金在大漲后，分別出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。
均值回歸：依基礎(chǔ)份額進(jìn)退
不難看出，只有基礎(chǔ)市場(chǎng)行情暴漲，指數(shù)型分級(jí)基金杠桿板塊的相關(guān)品種才會(huì)有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。
分析人士認(rèn)為，高杠桿是一把雙刃劍，如果行情得以延續(xù)，投資者仍可借助杠桿基金博取超額收益；一旦行情逆轉(zhuǎn)，再加上配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制作用，杠桿基金的高溢價(jià)將不復(fù)存在，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)。
在考量杠桿基金杠桿率的時(shí)候，應(yīng)綜合折/溢價(jià)率、到期參考凈值與當(dāng)前參考凈值間差異等因素。超額收益對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)投資者是可遇不可求的，需要有一定的把握能力。
對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)，分級(jí)基金低至1000元的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻，似乎帶來(lái)了平民“杠桿化”時(shí)代。只要投資者對(duì)低估的股票組合進(jìn)行加杠桿化投資，價(jià)值回歸所帶來(lái)的收益也同樣非常可觀。
但目前來(lái)看，即使專業(yè)的基金研究員，對(duì)分級(jí)基金的理解也不夠透徹。多位基金研究員表示，一些分級(jí)基金設(shè)計(jì)得過(guò)于復(fù)雜，難以理解。
此外，杠桿基金只是分級(jí)基金的一部分。從長(zhǎng)期持有的投資策略，以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位上，低風(fēng)險(xiǎn)份額也應(yīng)受到關(guān)注。
如長(zhǎng)盛同慶A、興業(yè)合潤(rùn)A、銀華穩(wěn)進(jìn)、國(guó)聯(lián)安雙禧都具有優(yōu)先收益的權(quán)益，獲取固定收益這一端超過(guò)債券市場(chǎng)的投資者。但這樣的杠桿又與高收益擦肩而過(guò)。
“分級(jí)本身并不會(huì)增加基金收益的總蛋糕，所以投資者挑分級(jí)基金，同樣要了解分級(jí)基金的基礎(chǔ)產(chǎn)品是什么樣的，是主動(dòng)管理還是被動(dòng)管理，基金的管理人及其能力如何等。天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，有得的同時(shí)也必有失，追求低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，就不能抱有過(guò)高的收益預(yù)期；而如果要追求收益的杠桿效應(yīng)，則也要提防損失的杠桿效應(yīng)。”上海一家基金公司老總表示。
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