A股熊市回憶錄
中國年輕的A
股市場，從1991年開始至今已18個年頭了。在這18個年里，并不像有人說的中國股市是“牛短熊長”，而是牛熊交替上演，演出一幕幕的悲喜劇。牛市是令人興奮的，而熊市則令人難忘。
1993-1996年的大熊市
先說1993年開始的那輪熊市。我自己趕了個半場，1993年末在深交所登記公司辦了個深戶賬戶開始涉入股市，開戶時聽朋友說股市已經(jīng)跌了差不多一半了，現(xiàn)在入市會有大底抄，懵懵懂懂就“入市”了。結(jié)果一入市先趕上了個大熊市。1994年年初，深市開盤233點、上證833點，半年后的7月末，深綜收盤95點、上證333點。此時，市場下跌已經(jīng)17個月了，離1993年2月深滬股市的頂部已分別跌去74%和79%。
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漲停板 http://to288.5d6d.com隨后，在“三大政策”作用下股市開始了“大井噴”，一個半月，
上海從325點升到1052點、深圳從94點升到234點。隨后又是大跌并一直陰跌至1996年年初，上海跌至512點、深圳105點，這才結(jié)束了1993-1996年初的大熊市。
這輪熊市的背景，就是1992年鄧小平同志“南巡”后，全國大干快上，到處都是建設(shè)工地，造成固定資產(chǎn)(包括房
地產(chǎn))
投資巨增引發(fā)嚴重通貨膨脹，當(dāng)時的通脹率急速竄升，1994年時已達24%。朱總理主政國務(wù)院
金融工作后的第一件事，就是宣布搞“宏觀調(diào)控”，1993年5月將
銀行利率從7.56%一下子提到9.18%，兩個月后又提到10.98%(然后就是不斷增加的保值貼補率)。股市在此背景下，“飛流直下三千尺”，上海從1558開始僅5個月時間一氣跌至777。經(jīng)過幾個月整理后向下突破，從777一直跌至325。
在此期間，深股沒有一只
股票不跌，各股跌幅都差不多，而上海則有幾只典型的“莊股”如界龍實業(yè)等還在硬撐。但當(dāng)“三大政策”催生的“333”大行情開始后，所有的股票都翻幾番地漲，而界龍等莊股則開始緩慢下跌。在我的記憶中，跌市到末期，深圳已沒有10元以上的股票，5元以上的僅2、3只，如深
發(fā)展、深中集等，而2-3元的股票基本上占到了90%以上的比例。最后深市全天日成交額僅不足5000萬元，除了天天的跌，就不知道漲是什么滋味了。
在此期間，流行的是“什么時候賣都是對的，什么時候買都是錯的；賣什么都是聰明的，買什么都是傻瓜蛋”的口頭禪。
說也奇怪，盡管熊市給人留下了痛苦的回憶，但到1996年大牛市起來后，我常常懷念那個遍地都是2元多股票的時候，心想，以后要是再來熊市，我可要好好珍惜。別看我錢少，但我可以買大把才2元多股價的云南白藥、萬向錢潮、深能源等等潛力優(yōu)質(zhì)股。拿著，我就不信今后還會再缺柴米油鹽！所以，那次熊市經(jīng)歷，也使我從此對熊市有了種特別的愛。對股市的悲觀絕望？呵呵，至少這種情緒從那時起就從我的心里消失了。
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http://to288.5d6d.com1997開始的熊市
與1993-1996年的大熊市相比，1997年從1510點到1025點的調(diào)整簡直可以忽略不計。但是，對于持股不當(dāng)?shù)娜藖碚f，則可以說也是一場“滅頂之災(zāi)”。
在回顧1997年行情見頂之前，先看段1996年年末的插曲：1996年12月中旬，在深滬“垃圾低價股行情”炒得如火如荼時，
管理層坐不住了，從提示風(fēng)險開始到發(fā)了篇《正確認識當(dāng)前股票市場》的社論，還新出臺了
交易規(guī)則：實行股票漲跌停板限制。第二天開始，人們從未見過的景象出現(xiàn)了：一開盤全部股票在跌停板上但幾乎無成交量。就這樣，連跌一個星期，深圳從476點一氣跌到270點，那幾天如果還不知道什么叫“目瞪口呆”，那就可以好好體驗一下了。
人們慢慢明白了：管理層不讓炒垃圾股？那好，咱去炒績優(yōu)股！從此，深發(fā)展、四川長虹、深科技等又開始拔地而起，一發(fā)不可收拾：50、60、70元……高價股的價格紀錄一路刷新。一直到1997年5月份，管理層又出招了：增批300億新股額度；印花稅提高到0.6%；國有企業(yè)、上市公司不得
炒股、有股的必須拋出――新的三大政策。股市像被放了氣的氣球，開始掉頭震蕩向下，一直跌到9月末，1510點跌到了1025點。
從此，風(fēng)向又變了，深發(fā)展、長虹等象征性反彈了一下就開始陰跌，而出現(xiàn)了新的垃圾股行情：美倫
股份(泰達股份)、川長征(托普軟件，已退市)、
北京天橋(青鳥天橋)、延中實業(yè)(方正科技)開始晃晃悠悠一路上漲，越不明白越漲――長達4年之久的資產(chǎn)重組股的行情開始了。而1996-1997年風(fēng)光無比的績優(yōu)股四川長虹、深發(fā)展等等開始了長期的牢獄之旅：一路不回頭的漫漫下跌。1996-1997年賺大錢的人開始口呼“看不懂”了。這看不懂的垃圾漲、績優(yōu)跌的行情一直整到2001年，垃圾股的股價到2001年時普遍都超過有正常市盈率(那怕是30-50倍PE)衡量的績優(yōu)股的股價。而“莊股”在那時成了人們
賺錢的主要工具，那時流行語也變成了：
跟莊。2001年2月，吳敬璉講話了：中國股市像個大賭場。呵呵，可不是嘛，那時書店里關(guān)于股票的書，全都是“如何戰(zhàn)勝、識別莊家”，股評人個個都成了
分析莊家的“心理
專家”。賭場也沒這么多“心理專家”！這似乎才是2001年開始指數(shù)崩潰的真正內(nèi)在原因。
2001年―2005年的熊市本文來自：飛越漲停板
http://to288.5d6d.com2001年5月份，在與一位當(dāng)時國內(nèi)最大券商做自營的老總交談中聽到如下的話：“……中國的股市會像現(xiàn)在這樣慢慢一直漲下去。……理由？政府會讓股市走熊嗎？走熊對誰有好處？如果連我們都不行了，那中國的
證券或整個金融業(yè)恐怕都崩潰了，可能嗎？”一位當(dāng)時隨行的朋友私下問我，他說得有道理嗎？我當(dāng)時真的無言，因為雖然不同意他的看法，但我的確找不到任何有力的理由去反駁。當(dāng)時，已是1996年以來牛市持續(xù)的第5個年了，連垃圾股都可以在10元以上不跌，真的想不出為什么股市將要走熊。但是，好在“股票的
價值”這個最樸素的觀念在我腦子里還根深蒂固，但那時甭說給別人講，當(dāng)時的市場氛圍，連自己也懷疑：價值價值，再價值也抵不過“莊家”的力量。雖然明知股票完全不值真實的價錢，但似乎想要讓股票跌？太難了！
但是，6月中旬，國有股市價減持10%的辦法出臺，
大盤跌了一下，但隨后又基本企穩(wěn)，市場陷入爭論中，并在爭論中開始走軟。但市場的真正崩潰和加速暴跌，其實還是8月份當(dāng)時的“超級明星績優(yōu)股”(
基金重倉股)銀廣夏、東方電子
業(yè)績“造假”曝光。隨后，像商量好似的，一貫“績優(yōu)高成長”的風(fēng)華高科、清華同方、環(huán)保股份、大唐電信等等業(yè)績紛紛出了問題，連當(dāng)時力量尚薄的基金也開始加入到了砸盤絕望的陣列中，而“資產(chǎn)重組”這個炒了幾年的“題材”，終于也在管理層放緩審核中消失了。市場還炒什么？牛市思維徹底沒了，大盤隨之一瀉千里。而憤怒的股民、輿論，則紛紛把熊市的誘因歸為“國有股減持辦法”上來，于是這邊一個勁跌，那邊火藥味十足的聲討“國有股減持”之聲一浪高過一浪，憤怒、失望交織在大盤的狂跌中得以宣泄。
在輿論把矛頭全對準(zhǔn)“國有股減持”這個政策上時，2002年年初披露的2001年年報才揭示出一個不太引人注目的核心問題來：上市公司的業(yè)績已經(jīng)滑落到歷史最差，以ROE計，僅5%左右，剛剛夠銀行的貸款利率！且當(dāng)時看不到任何
經(jīng)濟上的亮點，如何改變這一低效益的狀況完全沒有希望。更可悲的是，剛剛經(jīng)歷了銀廣夏、東方電子等等“高業(yè)績股”造假的市場，完全不相信哪家公司能再次“烏鴨變鳳凰”。市場的悲觀已經(jīng)蔓延到任何類型的投資人意識里。炒題材的，找不著北在哪；炒業(yè)績的，更是搖頭，哪有業(yè)績股？有也是假的！于是當(dāng)“624”的政策“大
利好”來了后，也就僅僅一兩天的行情，竟成了后知后覺者的“勝利大逃亡日”。
這時，反思A股市場的人士開始真正陷入了絕望：公司的價值究竟是什么，投資又意味著什么。熊市
教育人，牛市也同樣教育人。這對于認識現(xiàn)在的市場、現(xiàn)在的投資都是啟迪的財富。
