| 投資開放式基金時(shí)，絕大多數(shù)投資者只會(huì)選擇短期炒基金或者中長線持有來獲得一定的收益。其實(shí)，這只是一種常規(guī)的基金投資方式。投資者還可以在投資基金進(jìn)行中長線投資增值的同時(shí)，充分利用市場的非有效性進(jìn)行套利，從而在零風(fēng)險(xiǎn)或極低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較豐厚的短線利潤。 深圳市民蘇君是一家獨(dú)資企業(yè)的小老板，也是一個(gè)穩(wěn)健型的投資者。因生意結(jié)算的需要，蘇君經(jīng)常保留較多的活期存款以保證資金的流動(dòng)性和安全性。但活期存款僅僅0.576%的稅后利息收益卻令他非常不滿意。后來，蘇君發(fā)現(xiàn)同樣具有較高安全性和流動(dòng)性的貨幣市場基金和中短債基金，年收益卻能達(dá)到1.8%左右。于是，蘇君開始投資開放式基金。 在一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，蘇君從理財(cái)師林偉那了解到由于我國投資市場監(jiān)管滯后、信息不對稱等因素，當(dāng)市場價(jià)格出現(xiàn)差異時(shí)，投資市場會(huì)出現(xiàn)非常多的套利機(jī)會(huì)。投資者完全可以在投資基金進(jìn)行中長線投資增值的同時(shí)，充分利用市場的非有效性進(jìn)行套利，從而在零風(fēng)險(xiǎn)或極低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較豐厚的短線利潤。在了解到基金投資可以套利后，蘇君開始有意識(shí)地利用市場機(jī)會(huì)來套利。 利用基金轉(zhuǎn)換來套利 從2005年起，蘇君開始投資貨幣市場基金和中短債基金。由于這兩種基金作為活期存款的替代品，都具有交易免費(fèi)、收益免稅，收益穩(wěn)定、進(jìn)出方便等特點(diǎn)，年收益率也很接近。因此，蘇君認(rèn)為投資這兩者沒有多大差別，總是選取收益高的那種來投資。去年，中短債基金推出初期，年化收益率約有2.2-2.4%，高于貨幣市場基金的1.8%。于是，蘇君將閑置的200多萬資金投資于在易方達(dá)月月收益中短債基金上。 但進(jìn)入2006年后，因市場利率回升，債券價(jià)格持續(xù)走低，蘇君持有的中短債基金的收益也持續(xù)下滑，年化收益率甚至低于1.5%，而貨幣市場基金的收益卻基本保持穩(wěn)定在1.8%的收益。于是，蘇君就將月月收益基金上的資金轉(zhuǎn)換成易方達(dá)貨幣市場基金。蘇君事后算了算收益，如果自己一直持有貨幣市場基金或者中短債基金，一年多下來也只能獲得約36000元和32000元的收益，但就這么倒一倒手，實(shí)際收益卻能達(dá)到39000多元，相當(dāng)于平空多了3000元收益。 一次無意間的操作，讓蘇君意識(shí)到當(dāng)市場利率上升或下跌時(shí)，債券市場現(xiàn)券價(jià)格會(huì)相應(yīng)下跌或上升的情況，從而間接影響到貨幣市場基金和中短債基金的收益。 其中，當(dāng)市場利率上升時(shí)，貨幣市場基金收益會(huì)因市場利率水平上升,其投資在貨幣市場上的利息收益上升而帶動(dòng)基金收益回升，但中短債基金卻因持有較多期限較長的國債，隨著債券價(jià)格持續(xù)下跌會(huì)導(dǎo)致收益持續(xù)下降甚至有出現(xiàn)短期虧損的可能。而當(dāng)市場利率呈下降趨勢時(shí)，中短債基金卻能因債券價(jià)格上升而獲得較高的債券買賣價(jià)差收益。 洞悉了貨幣市場基金和中短債基金轉(zhuǎn)換的技巧后，蘇君就經(jīng)常根據(jù)市場利率水平的變化情況，在貨幣市場基金和中短債基金之間進(jìn)行套利操作。當(dāng)市場利率水平呈上升趨勢時(shí)，蘇君贖回中短債基金轉(zhuǎn)而投資貨幣市場基金；反之，當(dāng)市場利率水平呈下降趨勢時(shí)，就贖回貨幣市場基金轉(zhuǎn)而投資中短債基金。 利用ETF的交易特點(diǎn)進(jìn)行套利 2006年3月，蘇君開始涉足具有封閉式和開放式的特點(diǎn)的交易型開放式指數(shù)基金ETF。跟封閉式基金一樣，ETF可以在交易所進(jìn)行連續(xù)的競價(jià)交易買賣，通過交易價(jià)格的差值來賺取利潤，交易費(fèi)用也完全相同，不需要交印花稅；同時(shí)，ETF還可以與普通的開放式基金一樣進(jìn)行申購贖回，不過它贖回的不是現(xiàn)金；還有它投資的是相對應(yīng)的指數(shù)和“一籃子”成分股票組合，跟蹤相對應(yīng)的指數(shù)漲跌。 了解到ETF的特點(diǎn)后，蘇君敏感地意識(shí)到可以借助ETF和市場價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行套利。于是，他到交易市場了解，發(fā)現(xiàn)利用ETF進(jìn)行套利操作需要較高的資金量，以上證ETF50為例，對于資金量不足100萬的投資者，只能夠參與上證50ETF上市后在交易所的交易，即如同買賣封閉式基金一樣用現(xiàn)金購入ETF份額和賣出ETF份額收回現(xiàn)金兩個(gè)步驟(如圖1)。但是對于擁有資金量大于100萬的投資者，可以參與上證50ETF的申購、贖回和交易(如圖2)。但在實(shí)際操作上，因?yàn)镋TF價(jià)格與凈值出現(xiàn)偏離而產(chǎn)生的套利機(jī)會(huì)往往是一瞬即逝，如果利用手工統(tǒng)計(jì)成份股價(jià)格然后折算成ETF凈值再進(jìn)行判斷是否有交易機(jī)會(huì)，難以滿足套利操作的時(shí)效性要求，機(jī)構(gòu)一般是利用電腦自動(dòng)判斷進(jìn)行套利操作，這是個(gè)人投資者較難實(shí)現(xiàn)的。 難道個(gè)人投資者就只能對此套利工具望洋興嘆？ 對套利產(chǎn)生了強(qiáng)烈好奇心的蘇君，忍不住向理財(cái)師林偉請教。林偉介紹，今年是股權(quán)分制改革年，不少上市公司需要股改。因此，個(gè)人投資者也是可以利用ETF進(jìn)行套利操作的。當(dāng)ETF的成份股停牌或漲停，并且可以預(yù)期復(fù)牌后股價(jià)將會(huì)大幅上揚(yáng)或會(huì)連續(xù)漲停，這時(shí)，投資者就可以通過不斷的申購贖回ETF而獲得停牌的上市公司股票，在股票復(fù)牌后賣出套利。 了解操作技巧后，蘇君開始留意股改的消息。2月份，貴州茅臺(tái)(600519)因即將進(jìn)行股權(quán)分置改革自2月24日起停牌，在它停牌期間股市大幅上揚(yáng)，而且貴州茅臺(tái)也公布了優(yōu)異的2005年年報(bào)、白酒出廠價(jià)上調(diào)和加上送股+派現(xiàn)+權(quán)證的優(yōu)厚股改方案等利好消息，復(fù)牌后將很可能有強(qiáng)勁升幅。蘇君看準(zhǔn)了這個(gè)機(jī)會(huì)，但又苦于茅臺(tái)股票已經(jīng)停牌，無法在二級(jí)市場上直接購買。 于是，從3月初蘇君開始購買100萬份的上證50ETF，然后按照規(guī)定轉(zhuǎn)成一籃子股票，再將籃子中的其他股票賣出，只留下茅臺(tái)股票，然后繼續(xù)購買上證50ETF。經(jīng)過一個(gè)多月的反復(fù)倒手，蘇君手中已持有了7000多股的茅臺(tái)股票，成本價(jià)僅約相當(dāng)于停牌前的62.27元。 4月17日，茅臺(tái)股票復(fù)牌交易后持續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，連續(xù)三個(gè)交易日報(bào)收漲停。4月20日蘇君在89.2元將手中的茅臺(tái)股票全部拋出，扣除手續(xù)費(fèi)后獲利近18萬元。蘇君做了個(gè)收益比較：如果自己不是通過這種利用ETF基金套利的操作方式，他只能在4月19日茅臺(tái)第三個(gè)漲停被打開的時(shí)候以82.89元的高價(jià)購買茅臺(tái)，同樣是7000股茅臺(tái)，盈利將縮水至4萬多元。 利用市場制度性缺陷進(jìn)行套利 在連續(xù)兩次套利獲得短期利潤后，蘇君更加有意識(shí)地關(guān)注其它方面產(chǎn)生的套利機(jī)會(huì)。今年4月25日，市場表現(xiàn)搶眼的的南寧糖業(yè)(000911)因股權(quán)分置改革停牌，停牌期間其先后公布了1-6月份業(yè)績大幅預(yù)增、第一季度每股收益0.65元、股東大會(huì)審議通過10送3.3股的股改方案等重大消息，對股價(jià)形成實(shí)質(zhì)性利好，而且在停牌期間，股市也累計(jì)了一定升幅，停牌的股票有補(bǔ)漲動(dòng)力，因此可以預(yù)見該股票復(fù)牌后，將會(huì)有較大的升幅。蘇君因此非?？春媚蠈幪菢I(yè)復(fù)牌后的表現(xiàn)，但限于股票已暫停交易，他已無法購買該股票，而南寧糖業(yè)又不是ETF的成份股，蘇君也無法通過ETF套利的方式獲得該公司股票。 于是，蘇君將眼光轉(zhuǎn)移到大量持有南寧糖業(yè)的證券投資基金上，打算利用基金進(jìn)行套利操作。蘇君查看了一下南寧糖業(yè)的第一季度流通股東名單，發(fā)現(xiàn)排名前列的基金分別有廣發(fā)小盤成長、嘉實(shí)增長、易方達(dá)積極、金鷹優(yōu)選等。其中金鷹優(yōu)選(210001)持有南寧糖業(yè)第一季度末市值占基金凈值比高達(dá)6.96%，對基金凈值的影響最大。 當(dāng)?shù)弥蠈幪菢I(yè)定于5月17日復(fù)牌交易的消息后，蘇君在5月16日以1.1297/份的凈值申購10萬份金鷹優(yōu)選。5月17日，南寧糖業(yè)復(fù)牌交易，收盤價(jià)格15.50元，較停牌前上漲1.64%，在進(jìn)行復(fù)權(quán)處理后，實(shí)際上張幅度為35.17%。金鷹優(yōu)選的凈值也因此當(dāng)天上升到1.1984元/份，當(dāng)日漲幅達(dá)6.08%!蘇君于是在5月19日以1.1954/份將基金全部贖回，在扣除申購和贖回費(fèi)用后，蘇君在短短三個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)共獲得4179.20元收益，收益率高達(dá)3.70%。 今年以來，雅戈?duì)?、貴州茅臺(tái)等股票的復(fù)牌也分別為大量持有它們的嘉實(shí)債券、景順鼎益、易方達(dá)積極成長等基金帶來了非常好的短期套利機(jī)會(huì)。而蘇君這個(gè)精明的投資者，巧妙地通過套利操作為自己獲得了很好的收益。經(jīng)過多次成功的套利后，蘇君意識(shí)到對于一些有規(guī)律反復(fù)出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)，自己可以不斷地進(jìn)行套利操作。而且，單次套利操作的收益率可能很低，只有通過反復(fù)倒手，才能取得豐厚的盈利。 | 
