滬深300指數(shù)期貨合約浮出水面
按昨日指數(shù)計算每張合約的交易保證金約為33000元
*每點乘數(shù)暫定300元，交易保證金暫定8％，最小波動單位暫定0.1點，漲跌停板暫定為10％
*某月份合約單邊持倉限額暫定為2000張
*個人投資者完全可以參與股指期貨交易
備受投資者關(guān)注的滬深300指數(shù)期貨合約終于揭開了神秘的面紗。中國金融期貨交易所股份有限公司（簡稱中金所）昨日公布了即將推出的滬深300指數(shù)期貨暫定合約，其官方網(wǎng)站同時開通。由于該合約的部分條款可能通過仿真模擬交易后進(jìn)行適當(dāng)修正，因此，最終條款將以上市前正式公布的合約為準(zhǔn)。
據(jù)介紹，目前設(shè)計的滬深300指數(shù)期貨，交易所收取的保證金水平為合約價值的8%，中金所有權(quán)根據(jù)市場風(fēng)險情況進(jìn)行必要的調(diào)整；合約價值為當(dāng)時滬深300指數(shù)期貨報價點位乘以合約乘數(shù)，目前合約乘數(shù)暫定為300元/點。按照昨日滬深300指數(shù)收盤1375點計算，目前該合約的價值為412500元，投資者正常交易的保證金為33000元/張。
漲跌停板為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)10%，合約最后交易日不設(shè)漲跌停板；滬深300指數(shù)期貨的最小變動單位為0.1點，按每點300元計算，最小價格變動相當(dāng)于合約價值變動30元。
滬深300指數(shù)期貨早上9點15分開盤，9點10分到9點15分為集合競價時間。下午收盤為3點15分。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，其它月份合約仍然在3點15分收盤。滬深300指數(shù)期貨同時掛牌四個月份合約。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月月份合約。如當(dāng)月月份為7月，則下月合約為8月，季月合約為9月與12月。合約的最后交易日為到期月的第三個星期五。
在結(jié)算價格的確定上，滬深300指數(shù)期貨的當(dāng)日結(jié)算價為某一期貨合約最后一小時成交量的加權(quán)平均價；最后結(jié)算價為最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點的算術(shù)平均價。
根據(jù)現(xiàn)有合約設(shè)計，某月份合約單邊持倉限額為2000張，每點300元，按滬深300指數(shù)1300點計算，一個投資者可持有的最大單月份股指期貨合約對應(yīng)的股票市值有7.8億元，足以滿足絕大多數(shù)個人投資者的保值需要。機構(gòu)需要更多頭寸進(jìn)行保值時，則可以向交易所申請。
中金所表示，個人完全可以參與股指期貨，機構(gòu)投資者、個人投資者都可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值或投資。但由于股指期貨杠桿度高，必須充分認(rèn)識交易股指期貨的風(fēng)險，做到理性參與。交易所規(guī)定了投資者的最大持倉限制，如果需要超過限制持倉，必須向交易所提出申請。
交易股指期貨并不需要事先持有股票，只有在申請超過持倉限制的頭寸時，才需要向交易所提交相關(guān)資料：如需要進(jìn)行空頭保值，才需要提供持有股票的證明。而在持倉限制以內(nèi)時，不管做多還是做空，都不要求必須事先持有股票。
目前中金所正在進(jìn)行滬深300指數(shù)期貨的準(zhǔn)備工作，但何時上市沒有時間表。這要取決于交易所的準(zhǔn)備工作，包括技術(shù)測試、合約及規(guī)則的征求意見等；中介機構(gòu)和投資者的準(zhǔn)備工作，包括中介機構(gòu)的系統(tǒng)準(zhǔn)備和投資者對相關(guān)知識的學(xué)習(xí)和掌握等。此外，上市股指期貨還要考慮推出時證券市場的情況，選擇一個合適的時機盡早推出。（中證報 李中秋 上海報道）
中國金融期貨交易所：滬深300指數(shù)期貨合約
問：滬深300指數(shù)主要成分股有哪些？
答：截止2006年7月18日，滬深300指數(shù)前十五位成分股依次為：招商銀行、民生銀行、寶鋼股份、長江電力、萬科A、中國聯(lián)通、貴州茅臺、中國石化、五糧液、振華港機、上海機場、中國銀行、深發(fā)展A、浦發(fā)銀行、中興通訊。
問：滬深300指數(shù)期貨收取多少保證金？
答：目前設(shè)計滬深 300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約價值的8%。交易所根據(jù)市場風(fēng)險情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。按照這一比例，如果滬深300指數(shù)期貨的結(jié)算價為1400點，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為1400點X300元/點X8%=3.36萬元。投資者向會員繳納的交易保證金會在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動。
問：什么是合約大小，什么是合約乘數(shù)？
答：滬深 300指數(shù)期貨的合約價值為當(dāng)時滬深300指數(shù)期貨報價點位乘以合約乘數(shù)。合約乘數(shù)是指每個指數(shù)點對應(yīng)的人民幣金額。目前合約乘數(shù)暫定為300元/點。如果當(dāng)時指數(shù)期貨報價為1400點，那么滬深300指數(shù)期貨合約價值為1400點×300元/點＝420,000元。
問：滬深300指數(shù)期貨有漲跌停板嗎？
答：滬深 300指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)10%。合約最后交易日不設(shè)漲跌停板。因為最后交易日不是以期貨價格的平均價作為結(jié)算價，而是以現(xiàn)貨指數(shù)的平均 價作為結(jié)算價。必須要保證指數(shù)期貨的價格能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同，因此不設(shè)漲跌停板。
問：合約的最后交易日是哪一天？
答：合約的最后交易日為到期月的第三個星期五。如 IF0607合約，該合約最后交易日為 2006年7月21日。同時最后交易日也是最后結(jié)算日。這天收盤后交易所將根據(jù)交割結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。
問：股指期貨的每日交易時間和股票一樣嗎？
答：滬深300指數(shù)期貨早上9點15分開盤，比股票市場早15分鐘。9點10分到9點15分為集合競價時間。下午收盤為3點15分，比股票市場晚15分鐘。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，其它月份合約仍然在3點15分收盤。
問：什么是合約的最小變動單位？
答：股指期貨合約的最小變動單位是指合約報價時允許報出的小數(shù)點后最小有效點位數(shù)。滬深 300 指數(shù)期貨的最小變動單位為 0.1點，按 每點300元計算，最小價格變動相當(dāng)于合約價值變動30元。
問：合約掛牌幾個月份？
答：滬深300指數(shù)期貨同時掛牌四個月份合約。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月月份合約。如當(dāng)月月份為 7 月，則下月合約為 8月，季月合約為 9月與12月。表示方式為 IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中 IF為合約代碼，06表示2006年，07表示7月份合約。
問：什么是熔斷機制？
答：熔斷機制是指對某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)6%，當(dāng)市場價格觸及6%，并持續(xù)一分鐘，熔斷機制啟動。在隨后的十分鐘內(nèi)，賣買申報價格只能在6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。超過6%的申報會被拒絕。十分鐘后，價格限制放大到10%。設(shè)置熔斷機制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應(yīng)。
問：每日開盤價、收盤價是如何確定的？
答：開盤價是指合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競價產(chǎn)生的成交價格。如果集合競價未產(chǎn)生價格的，以當(dāng)日第一筆成交價為當(dāng)日開盤價。如果當(dāng)日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價作為當(dāng)日開盤價。
收盤價是指合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價格。如果當(dāng)日該合約全天無成交，則以開盤價作為當(dāng)日收盤價。
問：每日結(jié)算價是如何確定的？
答：當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權(quán)平均價。最后一小時無成交且價格在漲/跌停板上的，取停板價格作為當(dāng)日結(jié)算價。最后一小時無成交且價格不在漲/跌停板上的，取前一小時成交量加權(quán)平均價。該時段仍無成交的，則再往前推一小時，以此類推。交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權(quán)平均價
問：最后交易日結(jié)算價是如何確定的？為什么不用收盤價？
答：最后結(jié)算價是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點的算術(shù)平均價。在國際市場上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤價作最后結(jié)算價的。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國際市場上大部分股指期貨合約采用一段時間的平均價。
問：滬深300指數(shù)是如何編制的？
答：2005年4月8日，滬深兩交易所正式向市場發(fā)布滬深300指數(shù)。以2004年12月31日為基期，基點為1000點。同年8月25日由滬深兩交易所共同出資的中證指數(shù)有限公司成立，滬深300指數(shù)由中證指數(shù)限公司管理。
?。ㄒ唬┲笖?shù)選樣
1、指數(shù)成份股的數(shù)量：300只
2、指數(shù)成份股的選樣方法
（1） 選樣空間
上市交易時間超過一個季度；
非ST、*ST股票，非暫停上市股票；
公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題；
股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；
剔除其他經(jīng)專家認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。
?。?） 選樣標(biāo)準(zhǔn)
選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。
?。?） 選樣方法
對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。
（二）指數(shù)計算
指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示：
舉例如下：某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40)對應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。
（三）指數(shù)修正
滬深300指數(shù)采用“除數(shù)修正法”修正。當(dāng)樣本股名單、股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或樣本股的調(diào)整市值出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。修正公式為：
修正前的調(diào)整市值/原 除 數(shù)=修正后的調(diào)整市值/新除數(shù)
其中，修正后的調(diào)整市值＝修正前的調(diào)整市值+新增（減）調(diào)整市值；由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計算指數(shù)。
需要修正的情況包括：
1. 除息：凡有樣本股除息（分紅派息），指數(shù)不予修正，任其自然回落。
2. 除權(quán)：凡有樣本股送股或配股，在樣本股的除權(quán)基準(zhǔn)日前修正指數(shù)。修正后調(diào)整市值＝除權(quán)報價×除權(quán)后的股本數(shù)+修正前調(diào)整市值（不含除權(quán)股票）。
3. 停牌：當(dāng)某一樣本股停牌，取其最后成交價計算指數(shù)，直至復(fù)牌。
4. 摘牌：凡有樣本股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進(jìn)行指數(shù)修正。
5. 股本變動：凡有樣本股發(fā)生其他股本變動（如增發(fā)新股、配股上市、內(nèi)部職工股上市引起的流通股本增加等），在樣本股的股本變動日前修正指數(shù)。
6. 停市：部分樣本股停市時，指數(shù)照常計算；全部樣本股停市時，指數(shù)停止計算。
（四）成份股的定期調(diào)整
1、指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。
2、每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。
3、最近一次財務(wù)報告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。
4、當(dāng)樣本股公司退市時，自退市日起，從指數(shù)樣本中剔除，由過去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時的候選樣本中排名最高的尚未調(diào)入指數(shù)的股票替代。
5、最新規(guī)則調(diào)整：符合樣本空間條件、且總市值（不含境外上市股份）排名在滬深市場前10位的新發(fā)行股票，啟用快速進(jìn)入指數(shù)的規(guī)則，即在其上市第十個交易日結(jié)束后進(jìn)入指數(shù)，同時剔除原指數(shù)樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票?！。?strong>中國金融期貨交易所網(wǎng)站）
創(chuàng)新類券商全方位備戰(zhàn)股指期貨
收購期貨公司、完善技術(shù)系統(tǒng)、準(zhǔn)備模擬測試、進(jìn)行人員培訓(xùn)……近日，一些創(chuàng)新試點券商忙于在股指期貨推出之前做好各方準(zhǔn)備，為新業(yè)務(wù)打好基礎(chǔ)。
中國金融期貨交易所在9月8日成立之后，預(yù)計將在國慶節(jié)后推出模擬測試環(huán)境，各擬會員都在積極準(zhǔn)備參加進(jìn)行為期3個月的模擬交易。不出意外，中國首個滬深300合約指數(shù)合約將在元旦前后推出。一些期貨公司和證券公司表示，準(zhǔn)備工作的時間已經(jīng)相當(dāng)緊迫。
制定業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)流程
國泰君安表示，公司正在從多個方面進(jìn)行準(zhǔn)備：做好期貨業(yè)務(wù)流程的修改和完善，加快推進(jìn)期貨公司主機房網(wǎng)絡(luò)工程的建設(shè)。
期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)很大一部分風(fēng)險，集中在客戶開戶和保證金出入上，需要業(yè)務(wù)流程規(guī)范，具有可行性、可操作性和完備性。目前制定的“國泰君安期貨公司業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)流程”，包括客戶開戶流程、開戶模式、銀期轉(zhuǎn)賬、出入金管理、交易業(yè)務(wù)、柜員權(quán)限變更、賬戶密碼重置和結(jié)算交割等標(biāo)準(zhǔn)化流程。國泰君安最終確定的出入金方式是采用全國范圍的總對總的銀期轉(zhuǎn)賬模式。作為補充，還有選擇地在交易活躍的地區(qū)上海、深圳、北京等地開立公司保證金賬戶，為客戶提供出入金方便。
有證券公司表示，未來股指期貨投資者的數(shù)量可能會出現(xiàn)“井噴式”的增長，加上期貨保證金交易本身的高風(fēng)險性，要保證未來股指期貨交易的正常運行，期貨公司的電腦技術(shù)系統(tǒng)將是關(guān)鍵，從客戶開戶、交易通道、資金劃撥、結(jié)算，到風(fēng)險控制等各個運行環(huán)節(jié)，都需要技術(shù)上全方位的支持與配合。
加快股權(quán)變更計劃
一些已經(jīng)簽訂了收購期貨公司框架協(xié)議的證券公司表示，目前正在積極推進(jìn)與期貨公司之間的對接。
國泰君安表示，公司將盡快完成浦發(fā)期貨公司的股權(quán)等一系列變更，同時保持浦發(fā)期貨既有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運行。收購浦發(fā)期貨前期工作已經(jīng)完成，目前把收購材料和股東變更申請上報到證券和工商等主管部門，同時，積極與主管部門進(jìn)行溝通，爭取在審批時間上和環(huán)節(jié)上獲得優(yōu)勢，力爭在較短的時間內(nèi)完成股權(quán)和期貨公司名義變更。在對浦發(fā)期貨共管期間，為了保持浦發(fā)期貨現(xiàn)有商品期貨業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運行，在主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上采用雙人共同負(fù)責(zé)的模式。
內(nèi)部架構(gòu)待規(guī)劃
在完成收購計劃之后，創(chuàng)新試點券商必將面臨如何架構(gòu)公司業(yè)務(wù)關(guān)系的問題，同時還要考慮未來期貨公司內(nèi)部人員的組織架構(gòu)和部門崗位設(shè)置。
有證券公司表示，這需要根據(jù)期貨和證券雙方業(yè)務(wù)開展的模式，汲取國內(nèi)期貨公司的部門崗位設(shè)置經(jīng)驗，根據(jù)目前期貨籌備組制訂出的期貨業(yè)務(wù)流程規(guī)范，制訂未來期貨公司內(nèi)部人員的組織架構(gòu)，規(guī)劃交易、結(jié)算、技術(shù)，風(fēng)控崗位職責(zé)。
根據(jù)目前只限于創(chuàng)新類證券公司可以作為期貨公司IB的指導(dǎo)意見，國泰君安目前正在就如何實施IB制度進(jìn)行調(diào)研規(guī)劃。未來，期貨公司與證券公司及其營業(yè)部的職責(zé)功能、業(yè)務(wù)流程和利益關(guān)系等方面都需要界定，包括期貨公司與可合作IB的范圍說明，IB的主要業(yè)務(wù)范圍職責(zé)，申請成為IB業(yè)務(wù)資格的條件，申請IB業(yè)務(wù)資格的過程，期貨公司與合作IB的協(xié)議法律約定內(nèi)容，IB在開戶業(yè)務(wù)中的職責(zé)，保證金賬戶的開設(shè)和資金劃撥，IB在辦理銀期轉(zhuǎn)賬中的職責(zé)等。
此外，證券公司員工和潛在期貨客戶期貨相關(guān)知識的培訓(xùn)，也將是一段時間內(nèi)的工作重點。（中證報 朱茵 上海報道）
股指期貨交易流程明確 期貨公司將面臨非對等競爭
昨日開通的中國金融期貨交易所網(wǎng)站，披露了股指期貨開戶、交易等流程。分析人士指出，期貨公司將面臨來自有IB業(yè)務(wù)資格的創(chuàng)新類券商的非對等競爭。
到期貨公司開戶
據(jù)介紹，所有投資者從事股指期貨交易，都必須通過期貨公司進(jìn)行。因此，投資者在交易股指期貨前，首先要尋找合適的期貨公司開戶。有兩種渠道可以找到合適的期貨公司，一種是通過所在的創(chuàng)新類證券公司的關(guān)聯(lián)期貨公司，另一種是直接找普通期貨公司。投資者可以到中金所網(wǎng)站上列出的會員名單及聯(lián)系方式中尋找合適的期貨公司，或者到中國期貨業(yè)協(xié)會網(wǎng)站上尋找獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證的期貨公司。中金所會員有交易會員、交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員，其中前三項會員都有交易資格，其中的期貨公司可以接受客戶委托從事股指期貨交易。
投資者找到合適的期貨經(jīng)紀(jì)公司或營業(yè)部后，就可以進(jìn)入開戶階段了?？蛻糸_戶必須以真實身份辦理開戶手續(xù)，開戶對象分為個人戶和法人戶。投資者開戶后，將選擇交易方式。除了傳統(tǒng)的書面和電話交易方式外，投資者還可以選擇熱自助委托交易、電話語音委托交易及網(wǎng)上交易方式。
同時，投資者需要與開戶期貨公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同，并填寫期貨交易登記表。這張表格將由期貨經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所，為客戶申請交易所的專用交易編碼，而且經(jīng)紀(jì)公司還會向客戶分配一個專用資金賬號?？蛻粼谵k齊一切手續(xù)之后，將按規(guī)定繳納開戶保證金。客戶資金到賬后，即可進(jìn)行期貨交易。但當(dāng)客戶保證金不足時，要及時追加保證金，否則將被強制平倉。
券商IB業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯
目前擬議中的金融期貨制度初步安排如下：未來股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將由期貨公司專營，目前階段只有創(chuàng)新類券商可通過其全資或控股期貨公司進(jìn)行IB業(yè)務(wù)；隨著市場發(fā)展，IB業(yè)務(wù)將適時擴大到規(guī)范類證券公司。
“在這一制度架構(gòu)下，雖然投資者既可以到有IB資格的券商控股期貨公司開戶，也可以直接到其他期貨公司開戶，但由于券商實力強大，其在與普通期貨公司競爭客戶中將處于優(yōu)勢，兩者并不在同一起跑線上，”一位期貨業(yè)內(nèi)資深人士指出。
據(jù)分析，未來股指期貨客戶的90%將來自目前的股民。這其中，創(chuàng)新類券商名下的股民在從事股指期貨交易時，基本都會選擇其所在券商的控股期貨公司開戶。而沒有IB資格的券商名下的股民在交易股指期貨時，也會首選有IB資格的券商控股期貨公司開戶。
“這主要是因為，有實力強大的券商作后盾，這些期貨公司可以大幅降低手續(xù)費，甚至部分返還傭金。與之相比，普通期貨公司則明顯處于劣勢。”
“而且如果投資者在這些券商處持有股票，那么其關(guān)聯(lián)期貨公司甚至可能允許其以股票現(xiàn)貨做抵押，交易股指期貨，而這是普通期貨公司所無法做到的。”這位分析人士指出。
該人士表示，這會導(dǎo)致未來股指投資者將大量涌向有IB資格的券商控股期貨公司開戶。目前國內(nèi)除了實力比較強的幾家大型期貨公司，憑借其在咨詢、風(fēng)控等方面的優(yōu)勢可以與其抗?fàn)幫?，大量中小期貨公司將很難從未來推出的股指期貨“大餐”中分得一杯羹，只有等待被收購或?qū)Ｗ錾唐菲谪洏I(yè)務(wù)。 （中證報 趙彤剛 北京報道）
