國際證券市場監(jiān)管制度演化對我國保險監(jiān)管的啟示(2) 2007年11月21日 11點12分 來源：保險研究
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中國金融大典總之，無論是證券監(jiān)管還是保險監(jiān)管的研究，國內外學者主要針對監(jiān)管制度產生的歷史背景和政策模式來做研究，為各國保險監(jiān)管部門設計制度提供了參考建議，同時，隨著國際金融市場一體化發(fā)展趨勢的推動，金融監(jiān)管的一體化也是學術界研究的焦點。
二、國際證券市場監(jiān)管制度的演化路徑和趨勢
從1720年，英國政府頒布《泡沫法》開始，國際證券監(jiān)管的發(fā)展歷史近300年了。美國的證券監(jiān)管歷史要追溯到1911年堪薩斯州通過旨在保護投資者的“藍天法案”，迄今已有96年的歷史了。無論是英國的證券監(jiān)管制度還是美國的證券監(jiān)管制度，在漫長的歷史發(fā)展過程中，都經歷了不同監(jiān)管理念的爭議，制度演化背后是證券市場各種利益的博弈，但證券監(jiān)管的最終目標還是保證證券市場持續(xù)、穩(wěn)定和健康的發(fā)展。
從動態(tài)的過程考察看，證券監(jiān)管制度本身也是不斷演化(Evolution)的。市場演化主要表現為制度產生、制度變異(Mutation)和制度選擇(Selection)三種基本特征，其基本理念來源于達爾文的演化論思想。從連續(xù)的時間序列考察，證券市場制度是一個不斷演化的生命體。
各國證券市場監(jiān)管制度的演化本質上是各種主體(包括政府)的利益平衡機制發(fā)展的結果，無論是集中型監(jiān)管模式、還是自律型以及中間型監(jiān)管模式，即使考慮其經濟、政治和文化背景的差異，證券市場的利益平衡還是根本動力。對于各國政府來說，其證券市場監(jiān)管制度的設計在很大程度上都是對市場機制進行修正的結果，而監(jiān)管制度演化的路徑取決于各種利益主體市場力量的強弱，但在不同的時點一定存在均衡的監(jiān)管制度選擇模式。
總的來看，隨著世界經濟全球化和國際金融市場一體化的發(fā)展，證券市場監(jiān)管制度演化趨勢如下：
(一)混合監(jiān)管和協(xié)調監(jiān)管是證券市場監(jiān)管制度演化的主流
混合監(jiān)管是全球金融業(yè)混業(yè)經營發(fā)展推動所形成的監(jiān)管制度，證券業(yè)和銀行業(yè)、保險業(yè)等金融服務的融合是金融市場發(fā)展的必然，金融業(yè)在面對復雜的金融市場變化過程中，都需要風險處置工具，而這些風險的解決都需要借助不同金融市場的工具來完成，混業(yè)經營的模式同樣需要混合監(jiān)管制度與之對應，才能保證金融市場的健康運行。
協(xié)調監(jiān)管是國際證券市場監(jiān)管制度發(fā)展的最新趨勢，國際證券市場的合并以及信息技術的發(fā)展，為證券市場的國際一體化發(fā)展提供了條件，國際證券監(jiān)管的協(xié)調也是證券市場制度演化的主流趨勢。目前，除了國際證券組織(IOSCO)外，還有歐盟(EU)、國際證券交易所聯(lián)盟(FIBV)、北美證券管理協(xié)會(NASAA)和美洲證券監(jiān)管者委員會(CORSA)、國際證券管理者協(xié)會(ISSA)、國際證券市場協(xié)會(ISMA)、國際證券和互換交易委員會(ISDA)、國際會計準則委員會(ISAC)、經濟合作與發(fā)展組織(OECD)等在對國際證券監(jiān)管協(xié)調方面進行了許多卓有成效的工作。
(二)保護投資者利益是證券市場監(jiān)管演化的核心目標
證券監(jiān)管制度設計的初衷都是為了保護投資者，美國的“藍天法案”、1933年證券法和1934年證券交易所法都是為了保護投資者而推出的，尤其是個人投資者。各國普遍采用的信息披露制度也是為了保護投資者，因為一般的投資者缺乏專業(yè)知識和足夠的信息，對市場容易形成誤判，導致巨大的損失和風險。
證券市場監(jiān)管強調對投資者尤其是個人投資者的保護，與個人投資者在證券市場的地位是分不開的。一般來說，在證券市場各種利益主體中，個人投資者是弱勢群體，政府監(jiān)管本著保護公眾利益的原則，把制度設計的重心放在保護投資者是證券市場發(fā)展的根本制度保障。
(三)提高市場運行效率是證券監(jiān)管演化的主要方向
從證券市場產生的歷史來看，證券市場存在的基本功能應該是分散風險，它是為解決商業(yè)組織經營過程中的風險而產生的，籌資和資產定價等只是現代證券市場功能的表現形式。證券市場在分散風險的同時，也在集聚風險，這是證券市場的衍生功能，就像治病過程中藥物產生的“副作用”，歷史上的股票市場崩潰可以證明這一風險的存在，這也是證券市場被認為是高風險市場的根本原因。
但是，證券市場對于一國金融體系和經濟體系的運行也是至關重要的，證券市場也是推動經濟增長的動力，所以，如何提高證券市場效率是政府監(jiān)管制度設計必須考慮的因素，也就是說，證券市場監(jiān)管制度的根本目標是發(fā)展證券市場而不是扼殺其活力。
三、證券監(jiān)管與保險監(jiān)管的關系
