白酒消費(fèi)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，高端和次高端白酒有望保持較高景氣度疫情發(fā)生以來，白酒消費(fèi)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，高端和次高端白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改，仍有顯著的擴(kuò)容潛力。今年以來，名酒價(jià)格持續(xù)上行，高端和次高端白酒保持著較高的景氣度。明年在宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)、流動(dòng)性邊際寬松的背景下，雖白酒整體需求或會(huì)受到一定壓制，但白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮的趨勢(shì)有望延續(xù)，高端和次高端白酒在商務(wù)宴請(qǐng)、聚飲、禮贈(zèng)等需求支撐下，仍有望保持較高的景氣度。
春節(jié)旺季漸進(jìn)，目前渠道打款備貨進(jìn)展順利，看好22 年開門紅表現(xiàn)目前正處白酒行業(yè)春節(jié)旺季打款、備貨的關(guān)鍵階段，各家酒企都在蓄力迎戰(zhàn)，12月份渠道會(huì)陸續(xù)回款，預(yù)計(jì)各酒企春節(jié)開門紅打款比例在40-50%左右。從近期各主流品牌的渠道表現(xiàn)來看，目前主流品牌庫(kù)存良性（高端維持較低庫(kù)存，次高端長(zhǎng)時(shí)間控貨下庫(kù)存普遍低于去年同期水平），為春節(jié)旺季放量奠定良好基礎(chǔ)。
高端酒需求穩(wěn)健背景下，2022 年茅臺(tái)受益茅臺(tái)酒基酒充足和系列酒產(chǎn)能釋放，量增有望提速。五糧液明年計(jì)劃外提價(jià)有望帶動(dòng)噸價(jià)和利潤(rùn)率提升，超高端戰(zhàn)略單品經(jīng)典五糧液逐步放量。老窖股權(quán)激勵(lì)落地進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)生勢(shì)能。結(jié)合渠道信心和打款積極性表現(xiàn)，可以預(yù)見頭部酒企22 年開門紅確定性較高。
臨近年底酒企提價(jià)動(dòng)作頻頻，板塊有望迎來密集催化臨近年底，白酒板塊有望迎來年底經(jīng)銷商大會(huì)、酒企22 年規(guī)劃、主流核心產(chǎn)品提價(jià)等密集催化劑，同時(shí)疊加近期市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，板塊仍有一定上行空間。
近期行業(yè)漲價(jià)氛圍濃厚，名酒品牌如五糧液、水井坊、劍南春等提價(jià)動(dòng)作頻頻，在刺激開門紅打款、對(duì)外釋放品牌升級(jí)和產(chǎn)品升級(jí)積極信號(hào)的同時(shí)，亦為22 年業(yè)績(jī)形成一定支撐。近日茅臺(tái)經(jīng)銷商增配800 噸飛天配額（貨源來自茅臺(tái)集團(tuán)未用完的直銷配額，經(jīng)銷商打款價(jià)1479 元，建議零售價(jià)1499 元），釋放價(jià)格體系改革積極信號(hào)，提振了市場(chǎng)信心。此外，近期渠道反饋五糧液多產(chǎn)品上調(diào)價(jià)格，普五計(jì)劃22 年起將計(jì)劃外打款價(jià)上提至1089 或1099 元，計(jì)劃外打款量占比提至1/3 或2/5，綜合影響下經(jīng)銷商成本價(jià)拉升至969 元；同時(shí)經(jīng)典五糧液、低度五糧液、五糧液1618 的打款價(jià)均有不同幅度的上漲。
投資建議：白酒跨年行情可期，堅(jiān)守高端，把握次高端優(yōu)質(zhì)龍頭持續(xù)看好明年白酒行業(yè)景氣度，高端酒有望穩(wěn)中有進(jìn)，次高端酒結(jié)構(gòu)升級(jí)和全國(guó)化仍有余力，地產(chǎn)酒升級(jí)恢復(fù)加速推進(jìn)，建議把握三條投資主線：1）需求具備剛性、成長(zhǎng)空間最廣、業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)、估值具備性價(jià)比的高端酒如貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；2）受益消費(fèi)升級(jí)和高端酒提價(jià)，全國(guó)化擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)提速的次高端酒如山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)；3）關(guān)注改革紅利釋放、邊際改善明顯的洋河股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期，食品安全問題，需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。
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