目前接近六成上市公司披露了2021 年報業(yè)績預告/快報/報告，業(yè)績向好率達到58%左右，A 股整體利潤繼續(xù)處于放緩通道中。業(yè)績改善且景氣度向上的細分領(lǐng)域集中新能源、TMT、地產(chǎn)后周期、醫(yī)療保健、金融等板塊；同時可關(guān)注估值性價比較高（PEG小于1）的金融、建筑、建材、汽車、交通運輸、鋼鐵、基礎化工、輕工制造等行業(yè)。
截至1 月31 日，A 股約有54%的公司披露了2021 年報業(yè)績預告/快報/報告，絕大多數(shù)是以業(yè)績預告的形式存在。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證業(yè)績預告/快報/報告披露比例分別為52.5%/64.2%/46%/10.7%。從業(yè)績預告類型來看，目前已經(jīng)披露年報預告的上市公司預告向好率為57.8%，相比三季度預告向好率略有下降（業(yè)績預告向好類型包含續(xù)盈、略增、預增、扭虧等四種類型）。
根據(jù)一致可比口徑測算，全部A 股/非金融A 股2021 年報凈利潤累計同比增速測算值為51.3%/54.4%。（注意：此處測算樣本為目前已經(jīng)公布2021 年報業(yè)績預告/快報的上市公司，由于可得樣本有限，因此測算值與真實值存在一定的偏差）。預計A 股2021 年報盈利將繼續(xù)處于下行通道中。
大類行業(yè)年報盈利改善強弱：TMT、中游制造>醫(yī)藥、資源品>消費、金融地產(chǎn)。
考慮到利潤可持續(xù)性、基數(shù)大小等因素，四季度盈利加速上行的板塊集中在醫(yī)療保健、信息科技和中游制造板塊。
業(yè)績改善且景氣向上細分領(lǐng)域：1. 新能源相關(guān)：電源設備（風電、太陽能）、電氣設備（輸變電設備、電力電子及自動化）、新能源動力系統(tǒng)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈（鋰電化學品、汽車零部件）。2.TMT：半導體（集成電路、半導體設備、半導體材料）、消費電子、光學光電（顯示零組、安防）、計算機軟件、云服務、文化娛樂（游戲）、廣告營銷。3. 地產(chǎn)后周期消費：家電（白色家電、黑色家電、小家電）、建材（結(jié)構(gòu)材料）、機械（專用機械、通用機械）。4. 醫(yī)療保健：醫(yī)藥（化學制藥、中藥生產(chǎn)）等。除了以上細分領(lǐng)域，造紙（白卡供需偏緊）、基礎化工（農(nóng)用化工、塑料及制品）、種植業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工、航運港口（運力短缺，運價上漲）等板塊盈利和景氣度均表現(xiàn)不錯。
2021 年四季度末以來，A 股2021 年一致盈利預期增速出現(xiàn)不同程度的下調(diào)，具體行業(yè)來看，近四周僅交通運輸、基礎化工、有色金屬、鋼鐵、電力設備及新能源、電子、食品飲料板塊利潤增速上調(diào)，其余板塊盈利預期均有所下調(diào)。根據(jù)wind 一致盈利預期， 全部A 股歸母凈利潤增速2021E/2022E 分別為16.4%/14.4%，對應估值為16.2X/14.2X，分位數(shù)分別是51.2%/35.0%。剔除金融和兩油后A 股歸母凈利潤增速2021E/2022E 分別為23.7%/21.4%，對應估值為24.7X/20.3X，分位數(shù)分別是54.1%/34.2%?？紤]2021 和2022 年年盈利之后，A 股整體估值水平處于中等偏低水平。
從2022 年估值和盈利匹配度來看， PEG<1 行業(yè)集中在金融、建筑、建材、汽車、交通運輸、鋼鐵、基礎化工、輕工制造等行業(yè)。
風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預期，宏觀經(jīng)濟波動。
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