事項:
公司發(fā)布2021 年業(yè)績快報:2021 年度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入110,072.70 萬元,比上年同期增長22.20%;利潤總額23,955.41 萬元,比上年同期增長247.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤23,279.88 萬元,比上年同期增長128.33%。
國信農(nóng)業(yè)觀點:1)我們認(rèn)為登海種業(yè)2021 年業(yè)績表現(xiàn)亮眼,其作為純正玉米種子標(biāo)的,2022 年有望在轉(zhuǎn)基因落地帶來的成長政策紅利、糧食價格上漲帶來的周期反轉(zhuǎn)的共同驅(qū)動下,業(yè)績繼續(xù)保持高質(zhì)量向上增長。周期方面,我們預(yù)計2022 年國內(nèi)玉米、小麥等糧價的高景氣有望延續(xù),2021 年冬季小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)晚播、發(fā)芽率低等問題,2022 年小麥產(chǎn)量可能降低,而由于小麥和玉米存在替代關(guān)系,玉米價格亦有望走強(qiáng);種業(yè)作為糧價后周期未來2-3 年景氣都將上行,且在高糧價的刺激下,農(nóng)戶對于品牌種子的需求要遠(yuǎn)好于行業(yè),頭部企業(yè)量價齊升;成長方面,轉(zhuǎn)基因或加速落地,轉(zhuǎn)基因落地后,行業(yè)的準(zhǔn)入門檻會更一步提升,頭部企業(yè)的市占率會迎來3 年左右的黃金提升期,成長屬性更加凸顯。2)風(fēng)險提示:惡劣天氣帶來的制種風(fēng)險;轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期。3)投資建議:登海種業(yè)是A 股最純正的玉米種子標(biāo)的,或?qū)⒊蔀橛衩追N業(yè)景氣上行的最佳受益者。轉(zhuǎn)基因政策正在穩(wěn)步推進(jìn)的過程當(dāng)中,樂觀判斷2023 年前后轉(zhuǎn)基因商業(yè)化品種有望正式上市銷售,公司憑借出色的玉米雜交育種研發(fā)實力,有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)品種換代升級。有望充分受益行業(yè)大換代帶來的成長機(jī)會。因此我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司21-23 年歸母凈利為2.3/3.3/4.5 億元(原預(yù)計21-23 年歸母凈利為2.0/3.2/4.5 億元),利潤增速分別為128.3%/40.6%/37.2%,每股收益為0.26 /0.37 /0.51 元,維持“買入”評級。
評論:
公司2021 年歸母凈利同比增長128.33%,玉米種業(yè)高景氣有望延續(xù)
公司發(fā)布2021 年業(yè)績快報,2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.01 億元,比上年同期增長22.20%;利潤總額2.40億元,比上年同期增長247.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33 億元,比上年同期增長128.33%。報告期內(nèi),商品糧玉米價格上升,農(nóng)民種糧積極性提高,公司的種子業(yè)務(wù)向好,玉米種子、小麥種子、水稻種子銷量較上年同期都有所增加。其中,玉米種子業(yè)務(wù)占公司整體營收比例在90%以上,2021 年受益于種業(yè)基本面改善實現(xiàn)量價齊升,一方面,2021 年玉米種子庫存處于較低水平,頭部企業(yè)的玉米種子庫存幾乎清零;另一方面,2021 年玉米制種在授粉關(guān)鍵期受到高溫?zé)岷Φ膰?yán)重影響,尤其是甘肅、新疆等主要制種基地出現(xiàn)明顯減產(chǎn),由此導(dǎo)致2021 年行業(yè)整體玉米制種量大幅減少,因此玉米種子端供給明顯收縮,而在高糧價的持續(xù)刺激下,農(nóng)民種植積極性頗高,種企的提價幅度明顯。我們預(yù)計2022 年國內(nèi)玉米、小麥等糧價的高景氣有望延續(xù),2021 年冬季小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)晚播、發(fā)芽率低等問題,2022 年小麥產(chǎn)量可能降低,而由于小麥和玉米存在替代關(guān)系,玉米價格亦有望走強(qiáng)。因此登海種業(yè)作為A 股中最純正的玉米種子標(biāo)的,或有望成為核心受益于玉米、小麥等糧價景氣上行的種企之一。
玉米種業(yè)供給端顯著改善,頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長邏輯強(qiáng)化
2021 年12 月24 日,全國人大常委會通過了《關(guān)于修改<中華人民共和國種子法>的決定(草案)》,本次修改通過擴(kuò)大植物新品種權(quán)的保護(hù)范圍、擴(kuò)展保護(hù)環(huán)節(jié)、建立實質(zhì)性派生品種制度、強(qiáng)化侵權(quán)損害賠償責(zé)任等,加大植物新品種的保護(hù)力度。我們認(rèn)為這將使得種業(yè)供給端的經(jīng)營環(huán)境明顯提升,頭部有創(chuàng)新研發(fā)實力的種企將核心受益。
另外,轉(zhuǎn)基因的加速落地將給行業(yè)帶來品種換代變革,頭部企業(yè)將迎來漲價與市占率提升的高速成長階段。
目前行業(yè)推廣品種預(yù)估有接近萬個,如果轉(zhuǎn)基因落地,預(yù)計推廣品種會大幅度收縮,將有效緩解行業(yè)同質(zhì)化競爭壓力,利好頭部企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。
公司玉米育種實力雄厚,有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)品種進(jìn)行換代升級
公司玉米種子主要品種為登海、先玉和良玉等系列玉米雜交種,研發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先水平,主要體現(xiàn)在:1)公司擁有6 個國家級、3 個省級研發(fā)平臺;2)2021 年10 月,登海種業(yè)選育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232 玉米自交系入選“全國杰出貢獻(xiàn)玉米自交系”,占14.55%,展現(xiàn)出公司杰出的育種創(chuàng)新實力;3)公司創(chuàng)始人李登海被稱為“中國緊湊型雜交玉米之父”,先后完成以掖單2 號、掖單6 號、掖單13 號、登海661 與登海605、登海618 為代表的5 代玉米雜交種進(jìn)步性替代,引領(lǐng)著中國雜交玉米的發(fā)展方向。預(yù)計未來公司憑借出色的玉米雜交育種研發(fā)實力,有望同性狀擁有公司聯(lián)合培育出優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)基因品種,繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)品種換代升級。
投資建議:維持“買入”評級
登海種業(yè)是A 股最純正的玉米種子標(biāo)的,或?qū)⒊蔀橛衩追N業(yè)景氣上行的最佳受益者。轉(zhuǎn)基因政策正在穩(wěn)步推進(jìn)的過程當(dāng)中,樂觀判斷2023 年前后轉(zhuǎn)基因商業(yè)化品種有望正式上市銷售,公司憑借出色的玉米雜交育種研發(fā)實力,有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)品種換代升級。有望充分受益行業(yè)大換代帶來的成長機(jī)會。由于21-22年玉米糧價上漲幅度超預(yù)期,有利于公司玉米種子的銷量及價格提升,因此我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司21-23 年歸母凈利為2.3/3.3/4.5 億元(原預(yù)計21-23 年歸母凈利為2.0/3.2/4.5 億元),利潤增速分別為128.3% /40.6%/37.2%,每股收益為0.26 /0.37 /0.51 元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
惡劣天氣帶來的制種風(fēng)險;轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期。
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